צפי נרחב כי הפדרל ריזרב יחליט להוריד את שער הכספים הפדרליים ב- 25 נקודות בסיס (bp) במהלך פגישתו ביום רביעי, 31 ביולי, 2019. גולדמן סאקס מאמין שהמניות נמצאות בסמוך ל"שווי הוגן "בהתחשב ברמת העניין הנוכחית. אך הם מצביעים על כך שקיצוץ בשיעור יכול לחזק את השוק בחמש דרכים, לאור ההשפעות החיוביות שלו ככל הנראה על מכפילי הערכה, רכישות חוזרות של מניות, מו"פ, מו"פ והוצאות הון (קייפקס).
"מנקודת מבט של משקיע, ריביות נמוכות מעלות את ערך המניות, וכל השאר שוות. יותר מ- 95% מעליית ה- YTD של S&P 500 מונעת על ידי התרחבות במכפילי הרווח המקדימי עם ירידה בתשואות האוצר של ארה"ב במשך 10 שנים מכפיל ה- P / E התרחב מ- 14X ל- 17x ", כותב גולדמן במהדורה הנוכחית של דו"ח ה- Kickstart האמריקני שלהם. "מנקודת מבט של תאגיד, ריביות נמוכות מגדילות את יכולתן של חברות להשקיע לצמיחה ולהחזיר מזומנים לבעלי המניות, " הם מוסיפים.
חשיבות למשקיעים
"כיום, מודל המאקרו שלנו מצביע על כך ש- S&P 500 נסחרת בשווי הוגן בהתחשב ברמת הריבית הנמוכה", כותב גולדמן. עם זאת, הם אינם חוזים במדויק מהי ההשפעה שיש להפחית בשיעור של 25 בps על מחירי המניות, אם בכלל.
גולדמן רואה בקאפקס, מו"פ ומיזוגים ורכישות במזומן באופן קולקטיבי "השקעה לצמיחה". בהסתכלות על ההיסטוריה משנת 1995 ואילך, הם מוצאים כי הפחתת שערים של הפד נוטה לעורר השקעה כזו בטווח הקצר, מכיוון שהם מקטינים את עלויות המימון ואת שיעורי המשוכה, כאשר האחרון הוא התשואה המינימלית שהשקעה חייבת לייצר כדי להיחשב רווחית..
"מעבר לשלושת הרבעונים הראשונים, דרך ההוצאה נקבעה על ידי בריאות הכלכלה בארה"ב. הכלכלנים שלנו רואים סבירות נמוכה למיתון בטווח הקרוב, התומכת בתפיסתנו כי ההשקעה תמשיך לצמוח. אנו מעריכים את S&P 500 קייפקס (+ 8%), מו"פ (+ 9%) ורכישות במזומן (+ 13%) יגדלו כולם במהלך שנת 2019."
בנוגע לרכישת מניות, המכונות גם רכישת מניות, גולדמן מעריך כי ההוצאות על YTD עד אמצע יולי עולות בכ -26% בהשוואה לשנה שעברה. הם מעריכים כי ההוצאות על רכישות חוזרות יעלו ב -13% לשנת 2019 מלאה לעומת 2018, ויגיעו לשיא שנתי חדש של 940 מיליארד דולר.
"עם זאת, לראשונה בתקופה שלאחר המשבר, חברות מחזירות יותר מזומנים לבעלי המניות ממה שהם מייצרים בתזרים חופשי (FCF)", מזהיר גולדמן. כדי לממן רכישות, דיבידנדים והשקעות, חברות S&P 500 הלא-פיננסיות הפחיתו את יתרות המזומנים שלהן במהלך 12 החודשים האחרונים בכ -272 מיליארד דולר, או 15%, הירידה הגדולה ביותר באחוזים מאז לפחות 1980.
בינתיים, המינוף התאגידי זינק לשיא חדש בכל הזמנים בשנת 2019. התוצאה היא שהתוצאות העתידיות על השקעות ועל החזר מזומנים לבעלי המניות עשויים להתמודד עם אילוצים.
להסתכל קדימה
גולדמן כותב: "במבט קדימה, מניות עם מאזנים חלשים צריכות ליהנות מהאצה צנועה בקצב הצמיחה הכלכלית של ארה"ב. מאזנים חלשים נסחרים בהנחה משמעותית המבוססת על רווח מקדימה למניות למניות עם מאזנים חזקים (15X לעומת 25X) וצפויים לייצר צמיחה מקבילה של EPS במהלך 2019 (+ 7%). עם זאת, השקפתם של הכלכלנים שלנו כי הפד תהיה פחות יומנית מאשר משתמע ממחירי השוק, מהווה סיכון להמשך ביצועי המאזן החלש."
