מהי בגרות מתמדת?
פירעון קבוע הוא התאמה לפדיון שווה ערך, המשמש את מועצת המנהלים של הפדרל ריזרב לחישוב מדד על בסיס התשואה הממוצעת של ניירות ערך שונים באוצר המגיעים לפדיון בתקופות שונות. תשואות קבועות לפדיון משמשות כאסמכתא לתמחור ניירות חוב שהונפקו על ידי גופים כמו תאגידים ומוסדות.
בגרות מתמדת מוסברת
בגרות קבועה היא הערך התיאורטי של אוצר אמריקני המבוסס על ערכים אחרונים של אוצרות אמריקאיים במכירה פומבית. הערך מתקבל על ידי משרד האוצר האמריקני על בסיס יומי באמצעות אינטרפולציה של עקומת התשואות של האוצר, אשר בתורו, מבוססת על סגירת תשואות ההצעות של ניירות ערך באוצר פעיל. הוא מחושב באמצעות עקומת התשואה היומית של ניירות ערך באוצר אמריקאי.
המלווים משמשים לרוב לתשואות קבועות לפדיון לקביעת שיעורי המשכנתא. מדד האוצר לשנה קבועה לשנה הוא אחד הנפוצים ביותר ומשמש בעיקר כנקודת ייחוס למשכנתאות בריבית מתכווננת (ARM) ששיעוריה מותאמים מדי שנה.
מאחר שתשואות לפדיון קבוע נגזרות מאוצר, הנחשבים לניירות ערך נטולי סיכון, התאמה לסיכון נעשית על ידי המלווים באמצעות פרמיית סיכון שגובה הלווים בצורה של ריבית גבוהה יותר. לדוגמא, אם שיעור הפדיון הקבוע לשנה הוא 4%, המלווה עשוי לגבות 5% בגין הלוואה לשנה ללווה. המרווח של 1% הוא הפיצוי של המלווה לסיכון והוא מרווח הרווח הגולמי בהלוואה.
החלפות קבועות לבגרות
סוג של החלפות ריבית, המכונות החלפות קבועות לפדיון קבוע (CMS), מאפשר לרוכש לקבוע את משך הזרימות שהתקבלו על החלפה. תחת CMS, השיעור על רגל אחת של החלפת הקביעות קבועה או מתאפס מדי פעם בשיעור או יחסית ל- LIBOR או לשיעור מדד הפניה אחר. הרגל הצפה של החלף קבוע לפדיון מתכוונת לנקודה על עקומת ההחלפה על בסיס תקופתי כך שמשך תזרימי המזומנים שהתקבלו נשמר קבוע.
באופן כללי, שיטוח או היפוך של עקומת התשואה לאחר החלפת החליפין ישפרו את עמדת המשלם של שיעור הפדיון הקבוע ביחס לשלם בריבית משתנה. בתרחיש זה, שיעורים ארוכי טווח יורדים ביחס לשיעורים לטווח הקצר. בעוד שהמיקומים היחסיים של משלם בשיעור קבוע לפדיון ומשלם בשיעור קבוע מורכבים יותר, באופן כללי, משלם הריבית הקבועה בכל החלפה ייהנה בעיקר משינוי כלפי מעלה של עקומת התשואה. לדוגמה, משקיע מאמין כי עקומת התשואה הכללית עומדת להתארף במקום בו שיעור ה- LIBOR לחצי שנה יירד ביחס לשיעור ההחלפה לשלוש שנים. כדי לנצל את השינוי הזה בעקומה, המשקיע קונה החלפת בגרות קבועה בתשלום LIBOR לששה חודשים ומקבל את שיעור ההחלפה לשלוש שנים.
החלפות ברירת מחדל באשראי קבוע לפדיון
החלפת ברירת מחדל אשראי קבועה לפדיון קבועה (CMCDS) היא החלפת ברירת מחדל אשראי עם פרמיה צפה המתאפסת על בסיס תקופתי ומספקת גידור מפני הפסדי ברירת מחדל. התשלום הצף מתייחס לפיזור האשראי ב- CDS באותו פירעון ראשוני במועדי איפוס תקופתיים. CMCDS שונה מפריסת ברירת מחדל של וניל רגיל בכך שהפרמיה ששילם רוכש ההגנה לספק נותנת לציפה מתחת ל- CMCDS, לא קבועה כמו ב- CDS רגיל.
