בעוד המשקיעים השורפים נשמו לרווחה ביום שלישי, כאשר המניות צנחו מירידות תלולות ביום שני, לדובים יש עדיין הרבה זלזול לטחנה שלהם. בפרט, שישה כוחות שליליים עיקריים ממשיכים לגבש את השווקים, לפי נתוני בלומברג. כוחות אלה כוללים: תנאים שקנו יתר על המידה; רשמו הערכות שווי גבוהות למניות; עליית תשואות האג"ח; עליית שערים פדרל רזרב; לחצים אינפלציוניים; ולחצי עלות על רווחי התאגיד. למען הסדר הטוב, אפשר לזרוק כוח שביעי, מה שנקרא לחצי סחר קצרים-vol. (לקריאה קשורה ראו גם: 5 סיבות ששוק השור ישגשג בשנת 2018. )
ב- 6 בפברואר עלה מדד S&P 500 (SPX) ביום 1.74%, בעוד שממוצע התעשייה של דאו ג'ונס (DJIA) צבר 2.33%. עם זאת, הכוחות שהוזכרו לעיל ומפורטים להלן עשויים להכביד על המניות לאורך כל שנת 2018.
לחצים לטווח קצר
בשנים האחרונות, מדד התנודתיות של CBOE (VIX) ריחף קרוב לשפל בכל הזמנים במשך תקופות ממושכות. כפי שתואר על ידי ברון, בשנת 2017 סוחרים רבים מצאו את מה שהם חשבו כדרך בטוחה וחסרת טפשות להרוויח כסף. האסטרטגיה כללה ביצוע מכירות קצרות של חוזים עתידיים על ה- VIX שמשמעותה דרגה עתידית גבוהה יותר של תנודתיות בשוק מזו שנמדדה כיום על ידי VIX. הערך של חוזים עתידיים אלה אם כן יעלה על מחיר הספוט הנוכחי של ה- VIX, מצב המכונה קונטנגו בז'רגון שוק העתיד. כל עוד ה- VIX יישאר נמוך, שווי החוזים הללו יירד כדי לעמוד במחיר הספוט, והספסרים יוכלו לכסות את ההימורים הקצרים שלהם ברווח.
במשך מרבית 2017, ובתוך ינואר 2018, אסטרטגיית התנודתיות הקצרה הזו, או הקצרה, הייתה הימור מנצח שכן ה- VIX נותר נמוך ויציב יחסית. כאשר ה- VIX זינק כלפי מעלה במסחר האחרון, ועבר את הערכים העתידיים שבהם התקשרו המכירות הקצרות הללו, הספקולנטים שמשחקים את המשחק הזה ספגו הפסדים גדולים. גיוס המזומנים בכדי לסגור את עמדותיהם בהפסד תרם למכירת המניות, כשהאופי הממונף מאוד של עמדות אלה הגביר את האפקט.
על פי נתוני בלומברג, נראה כי פתיחת האסטרטגיה לטווח הקצר נגעה לגל מכירות מאלגוריתמי מסחר ממוחשבים. ברון רואה הדים של יום שני השחור וההתרסקות בשוק המניות ב -1987, בהם סחר בתוכניות ממוחשבות וביטוח פורטפוליו מה שנקרא, שיחררו גל מכירות גאות ושפל שהפך את מה שאולי היה מכירה נמוכה לצלילה של 22%. בארון מציין עוד כי משבר הסאב-פריים ב -2007, המשבר הפיננסי ב -2008 ושוק הדובים הנלווים לו היו גם הם שורשים בנגזרים שהגיעו לחציר.
מגמות חיוביות
מה שבטוח, השוורים עדיין מושכים את כל הסיבות לפסימיות. הם רואים גורמים חיוביים כמו: עלייה ברווחי החברות; צמיחת תוצר חזקה ומתואמת ברחבי העולם; הערכות שווי בשוק שהתייצבו; ושיעורי ריבית שעדיין נמוכים מאוד בסטנדרטים היסטוריים, למרות העליות האחרונות והעלייה הצפויה. (לפרטים נוספים ראו גם: מדוע מניות לא יתרסו כמו 1987: גולדמן סאקס .)
כוחות שליליים נותרים
אמנם הלחץ הקצר-ווליחי בשוק המניות עשוי להיות חולף, אך ששת הכוחות השליליים האחרים נותרו. מדד החוזק היחסי השבועי (RSI) סימן את התנאים שקנו יותר מדי אי פעם עבור מדד S&P 500 (SPX) החל מ -25 בינואר, לפי בלומברג, שהצביע על ניתוח של סיטיגופ, שמצביע על צורך בירידה בשוק של 20% כדי להחזיר את RSI לקו המגמה האחרון שלה. אמנם ירידה של 10% היא ההגדרה המקובלת לתיקון, אך נסיגה של 20% בדרך כלל מציינת שוק דובים. אם Citigroup צודק, הירידה הנוכחית במחירי המניות נעשית פחות מחצי הדרך.
הערכת המניות ב- S&P 500, בינתיים, היא ברמת השוואה לזו בשתי בועות שוק נהדרות, תנופת שוק המניות של שנות העשרים שקדמה להתרסקות שוק המניות בשנת 1929, ובועה של דוטקום בסוף שנות התשעים. באמצעות יחס מחיר / רווחים מותאם למחזור המותאם למחזור, המכונה גם יחס CAPE או כיחס הרווח / שילר של שילר, מציין בלומברג כי מדד הערכת שווי זה הוא כיום יותר משתי סטיות תקן מעל הממוצע שלו במאה שעברה, ברמה גבוהה בלבד הושג פעמיים לפני כן, בשני המקרים שזה עתה הוזכרו.
בינתיים, תשואות האג"ח עלו והשערות נשמעות כי הבנק הפדרלי עשוי להעלות את הריבית ארבע פעמים השנה. התחזית הכלכלית חזקה, עם אבטלה נמוכה, שיעור גבוה של יצירת משרות ולחצי שכר הולכים וגוברים, וכל אלה מעוררים חששות לגבי אינפלציה, שהפאד מחויב לסבול עם העלאות שערים. עליית הריבית, בינתיים, תדכא את מחירי המניות.
לבסוף, בעוד שקיצוצי המס האחרונים מגדילים את רווחי החברות, הם עשויים להיות עם לולאות משוב שליליות, שכן הם תורמים ללחצי האינפלציה ולעליית הריבית. אלה, בתורם, יעלו את עלות העבודה והתשומות האחרות לעסקים, כמו גם את עלות הכספים שלהם, ובכך ייזכו לרווחים והרווחים המדווחים למניה (EPS).
