על רקע צמצום צמיחת התוצר בארה"ב ובעולם כולו ממליץ גולדמן זקס על מניות עם שולי רווח גבוהים ויציבים ומינוף תפעולי נמוך. הם מוסיפים כי מניות עם צמיחת מכירות מהירה, עד לא מזמן אחת מנושאי ההשקעה המועדפות עליהן, מתמחות כעת יחסית לשוק. לעומת זאת, מניות עם מינוף תפעולי נמוך נסחרות בהנחת הערכה.
"בסביבת המאקרו הנוכחית אנו ממליצים למשקיעים להחזיק מניות בעלות מינוף תפעולי נמוך ולמכור חברות בעלות מינוף תפעולי גבוה", אומר גולדמן בדו"ח האחרון של קיקסטארט האמריקני. "למניות עם מינוף תפעולי נמוך יש גם יסודות אטרקטיביים יחסית למניות עם מינוף תפעולי גבוה", הם מוסיפים.
בין 50 המניות בסל המינוף התפעולי הנמוך של גולדמן נמנים שישה אלה: Fox Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy בע"מ (FANG) ו- TransDigm Group Inc. (TDG). זהו הראשון מבין שני מאמרים שחברת Investopedia תקדיש לדו"ח זה, השני שיצא ביום חמישי אחר הצהריים.
6 מניות עמידות למיתון
(מבוסס על תואר נמוך במינוף תפעולי)
- שועל בן עשרים ואחת המאה, 1.7 סמ"ק, 1.8 הילטון, 1.6 סטארבוקס, 1.8 דיאמונדבק אנרגיה, 1.5 טרנס דיג'ם, 1.3 מדד המניה בסל, מניית 1.7 מדין במדד S&P 500 (SPX), 2.6 *
חשיבות למשקיעים
גולדמן חישב את כל תואר המינוף התפעולי של כל חברה כהכנסה (1) מינוס עלויות משתנות, חלקי (2) הכנסות פחות עלויות משתנות וגם קבועות. בנסיבות רגילות, הערך הנמוך ביותר האפשרי למידת המינוף התפעולי הוא 1.0 מה שמצביע על כך שכל עלויות החברה משתנות.
אם נאמר אחרת, לחברות עם מינוף תפעולי גבוה יש עלויות קבועות במידה רבה. כתוצאה מכך, כאשר ההכנסות עולות, חלק גדול מהגידול נופל ישירות לשורה התחתונה. לעומת זאת, לחברות עם מינוף תפעולי נמוך יש מבני עלות משתנים למדי, העולים או יורדים בד בבד עם כמות המכירות או רמת הפעילות העסקית.
עם זאת, בתקופה של האטה כלכלית בה המכירות עשויות לרדת, המצב מתהפך. חברות המנוף התפעולי הנמוך צריכות לסבול מירידות אחוז פחות חמורות ברווחיות שכן גם הוצאותיהן צריכות לרדת. לעומת זאת, לחברות המינוף התפעולי הגבוה יהיו עלויות משמעותיות שנותרו למרות הירידה בהכנסות.
בהשוואה לסל שלהם של 50 מלאי מנוף תפעולי נמוך לסל שלהם של 50 מנוף תפעולי גבוה, גולדמן מוצא את הראשונים אטרקטיביים במספר מדדים. אלה הם: הערכת שווי המבוססת על יחסי רווח / רווח קדימה הנמוכים ב -24% (15X לעומת 19X); מרווח הרווח הנקי החציוני שהוא כמעט כפליים (17% לעומת 9%); ותשואה חציונית על ההון (ROE) הגבוהה ביותר מ- 50% (29% לעומת 18%).
גולדמן מציין כי מאז 2011, סל המניות הצמיחה הגבוה בהכנסותיהם נוטה לעלות על S&P 500 בתקופות של האטה חדה בצמיחה הכלכלית. עם זאת, הם לא מעדיפים אסטרטגיה זו ברגע זה מכיוון שמניות אלה נסחרות בפרמיה של 23% ל- S&P 500 בהתבסס על P / E קדימה (22x לעומת 17x). שימו לב כי השוואת הרווח של גולדמן מושפעת מהעיגול.
Diamondback Energy הוא ללא ספק הבולט בסל, עם צפי צפוי בשנת 2019 של 95% למכירות ו- 30% עבור EPS. מחיר היעד החציוני של 34 אנליסטים המכסים את המניה עומד על 146 דולר, לכל CNN, וזה יהיה עלייה של 38% מסגירת ה- 27 בפברואר 2019. Diamondback הציגה אכזבות ברווחים והכנסות בשנת 4Q 2018, אך הוציאה הנחיה הקוראת לעלייה של 27% בתפוקה בשנת 2019, לפי חברת Zacks Equity Research. חברת Diamond Diamond רכשה את חברת החיפוש והייצור המתחרה של הנפט Energen Corp. בשנת 4Q 2018, מה שעשוי להטות את השוואת הצמיחה.
להסתכל קדימה
אמנם סל המינוף התפעולי הנמוך של גולדמן עשוי להפר את המצב על רקע כלכלת האטה, אך ככל הנראה זה לא יעשה טוב אם הצמיחה הכלכלית תתייצב ושוק השור יימשך. יתרה מזו, אפילו בכלכלה האטה, יכולת ההישג שלה עשויה להיות מורידה פחות מהשוק הרחב יותר מאשר לעלות בפועל. אכן, 19 מניות בסל צפויות לסבול מכמויות ירידות בשנת 2019.
