מהו נמוך מינוס גבוה (HML)?
High Minus Low (HML), המכונה גם פרמיית הערך, הוא אחד משלושה גורמים המשמשים את המודל הצרפתי פאמה-צרפתי. HML אחראית להתפשטות התשואות בין מניות ערך למניות צמיחה וטוענת כי חברות עם יחס גבוה בין שוק לשוק, המכונות גם מניות ערך, עולות על ביצועים טובים יותר ביחס לערכים נמוכים ממחיר שוק, המכונים מניות צמיחה.
Takeaways מפתח
- High Minus Low (HML) הוא מרכיב במודל של שלושה גורמים פאמה-צרפתית. HTML מתייחס לביצועים טובים יותר של מלאי ערך על פני מניות צמיחה. יחד עם גורם אחר, Small Minus Big (SMB), HML משמש לאמוד מנהלי תיקים. תשואות עודפות.
הבנת נמוך מינוס גבוה (HML)
כדי להבין את ה- HML, חשוב שתהיה קודם הבנה בסיסית של מודל השלושה גורמים פאמה-צרפתיים. המודל שנוצר בשנת 1992 על ידי יוג'ין פאמה וקנת פרנץ ', מודל התלת-פקטור פאמה-צרפתי משתמש בשלושה גורמים, אחד מהם הוא HML, על מנת להסביר את התשואות העודפות בתיק המנהל.
התפיסה העומדת בבסיס המודל היא שהתשואות הנוצרות על ידי מנהלי תיקי השקעות נובעות בחלקן מגורמים שאינם בשליטת המנהלים. באופן ספציפי, מניות ערך הצליחו באופן היסטורי את מלאי הצמיחה בממוצע, בעוד שחברות קטנות יותר הצליחו את הביצועים הגדולות יותר.
ניתן להסביר חלק ניכר מביצועי התיקים על ידי הנטייה הנצפית של מניות קטנות ומניות ערך לעלות על ביצועים גדולים בממוצע או עם צמיחה.
הראשון מבין הגורמים הללו (ביצועים טובים יותר של מניות ערך) מכונה המונח HML, ואילו הגורם השני (ביצועים טובים יותר של חברות קטנות יותר) מכונה המונח Small Minus Big (SMB). על ידי קביעת חלק מביצועי המנהל המיוחס לגורמים אלה, המשתמש במודל יכול להעריך טוב יותר את מיומנות המנהל.
במקרה של גורם ה- HML, המודל מראה אם מנהל מסתמך על פרמיית הערך על ידי השקעה במניות בעלות יחס גבוה בין שוק לשוק כדי להשיג תשואה לא תקינה. אם המנהל קונה רק מניות ערך, רגרסיית המודל מראה קשר חיובי לגורם ה- HML, מה שמסביר כי תשואות התיק מיוחסות לפרמיית הערך. מכיוון שהמודל יכול להסביר יותר מהתשואה של התיק, התשואה העודפת המקורית של המנהל פוחתת.
מודל חמשת הפקטורים של פאמה וצרפתית
בשנת 2014 עדכנו פאמה וצרפתית את המודל שלהם כך שיכלול חמישה גורמים. יחד עם השלושה המקוריים, המודל החדש מוסיף את הרעיון שלחברות המדווחות על רווחים עתידיים גבוהים יותר יש תשואה גבוהה יותר בשוק המניות, גורם המכונה רווחיות. הגורם החמישי, המכונה השקעה, מתייחס להשקעה הפנימית של החברה ותשואות, ומציע כי חברות המשקיעות באגרסיביות בפרויקטים של צמיחה עשויות להיות פחות מביצועות בעתיד.
