נושאים רבים של השקעות במניות שהצליחו במהלך ההתרחבות הכלכלית הארוכה בארה"ב מוכיחים את עצמם מיושנים לנוכח ההאטה החדה במשק, עליית העלויות ושולי הרווח התאגידי. כתוצאה מכך, "אנו ממליצים למשקיעים להחזיק מניות בעלות מינוף תפעולי נמוך ולמכור חברות בעלות מינוף תפעולי גבוה", אומר גולדמן זקס. גולדמן סאקס מציין בדו"ח לאחרונה כי "דחיפת המכירות מכלכלה האטה תהיה נמוכה יותר עבור מלאי מנוף תפעולי נמוך מכיוון שיש להם מרווחים יציבים יותר בגלל עלויות משתנות גבוהות יותר כאחוז מההכנסות.
זהו השני מתוך שני סיפורים המוקדשים לנושא זה. הסיפור הקודם שלנו הסביר את המסגרת האנליטית של גולדמן והדגיש שש מניות בסל המומלץ שלהן של 50 חברות מנוף תפעוליות נמוכות.
בסיפור זה אנו בוחנים שמונה מניות מנוף תפעוליות נמוכות נוספות, כולל AMETEK Inc. (AME), Waters Corp. (WAT), פיליפ מוריס אינטרנשיונל בע"מ (PM), Constellation Brands Inc. (STZ), Lamb Weston Holdings Inc (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (BIIB), ו- Copart Inc. (CPRT).
8 מניות בעלות מרווחיות גבוהות לזמן רזה
(מבוסס על תואר נמוך במינוף תפעולי)
- AMETEK, 1.7Waters Corp., 2.1Pilip Morris, 1.7Constellation מותגים, 1.8Lamb Weston Holdings, 1.8DaVita, 2.0Biogen, 1.8Copart, 1.4Median stock in the basket, 1.7Median stock in S&P 500, 2.6 *
חשיבות למשקיעים
בדו"ח האחרון של Kickstart, ארה"ב, אמר גולדמן כי מניות אלה מתאימות באופן אידיאלי לכלכלה שהתמעטה בחדות, בעוד שאומדני צמיחת ההכנסות של חברות S&P 500 נחתכו. ככל שמידת המינוף התפעולי יורדת, עלויות משתנות - ולא עלויות קבועות - מהוות חלק גדול יחסית מההוצאות הכוללות. בסביבת מאקרו בה צפויים המכירות לרדת, חברות עם מינוף תפעולי נמוך יסבלו ירידה באחוז קטן יותר ברווחים עבור אחוז מסוים בהכנסות מאשר חברות עם מנוף תפעולי גבוה.
מניות עם מינוף תפעולי נמוך מציעות יסודות מעולים לעומת מקביליהם במינוף תפעולי גבוה, אומר גולדמן. בנוסף, למניות המינוף התפעולי הנמוך יש הערכות שווי אטרקטיביות בהרבה ממניות עם רמות גבוהות של צמיחת הכנסות חזויות, אשר היו לאחרונה אחת מסלי ההשקעה שהעדפה גולדמן.
האאוטלוק של DaVita
מבין שמונה המניות המפורטות לעיל, אומדני הקונצנזוס עבור מפעילת מרכז הדיאליזה לכליות DaVita מצביעים על כך שההכנסות צפויות לעלות בשיעור של 2% בלבד, אך ה- EPS ב -27% בשנת 2019. מכיוון שמניות עם מנוף תפעולי נמוך צריכות, לפי הגדרה, בדרך כלל לראות אחוזים שינויים ברווחים שהם קטנים יותר משינויים במכירות שלהם, הדבר מצביע על כך שגורמים אחרים נמצאים במשחק.
לאחרונה מכרה חברת DaVita את חברת הבת שלה לטיפול בניהול חסר ביצועים, DaVita Medical Group, ל- UnitedHealth Group Inc. (UNH), מה שעלול ליצור השפעות חד פעמיות על הרווחים. DaVita מתכננת להשתמש בחלק גדול מהתמורה כדי להפחית חובות ורכישה חוזרת של מניות. רכישות חוזרות של מניות, בתורן, יכווצו את בסיס ההון ובכך יגדילו את ה- EPS.
להסתכל קדימה
מעבר הדגש של גולדמן ממניות בעלות צמיחה גבוהה בהכנסות לאלה עם מינוף תפעולי נמוך מציע דוגמה לאופן בו המשקיעים יעשו טוב לבחון מחדש את אחזקות התיקים שלהם ואת האסטרטגיות שלהם באופן קבוע. לדוגמה, בעוד שערכות יחס יחסית גבוהות עבור מניות עם צמיחה צפויה מעולה עשויות להפוך אותן לבלתי אטרקטיביות כמו רכישות חדשות, ייתכן שיהיה כדאי לשמור אותם אם הם נרכשו במחירים נמוכים בהרבה.
