רבים מסוחרי האופציות של היום עשויים שלא להבין כי כללי המרווח נבדלים זה מזה בכל חילופי האופציות השונים. לדוגמא, ל- Exchange Board Options Exchange (CBOE) מערכת שולית שונה מזו המשמשת את מועצת הסחר בשיקאגו (CBOT) ואת בורסת השוק של שיקגו (CME). שני האחרונים משתמשים במערכת המכונה ניתוח תיקי סיכון סטנדרטיים, או SPAN, מערכת השוליים המובילה בעולם, שאומצה על ידי מרבית האופציות והחילופי העתיד ברחבי העולם. זה מבוסס על קבוצה מתוחכמת של אלגוריתמים שקובעים מרווח על פי הערכה גלובלית (פורטפוליו כולל) של הסיכון היומי לחשבון של סוחר.
בואו נסתכל על הרעיון הכללי שמאחורי השוליים ומהם חוזי העתיד של SPAN ושולי האופציה. SPAN מספקת אסטרטגיים עתידיים ואופציות סחורות עם יתרון מרכזי: יותר חיסכון בכסף שולי.
מהי מרווח אופציות?
מרווח אפשרות, בפשטות רבה, הוא הכסף שעל סוחר להפקיד בחשבון המסחר שלו כדי לסחור באופציות. זה לא אותו דבר כמו מלאי שוליים. שולי מניות הם למעשה הלוואה לך מהמתווך שלך כך שתוכל לקנות יותר מניות עם הון פחות זמין. מרווח לאופציות על חוזים עתידיים הוא פיקדון לאג"ח ביצועים שמרוויח ריבית מכיוון שהוא לרוב מוחזק בצורה של שטרות אוצר לטווח קצר.
לדוגמה, כדי לכתוב שיחת דוב פשוטה המתפשטת על S&P 500, יהיה עליכם לקבל מרווח מספיק (אג"ח ביצועים "תום לב") בחשבונך כדי לפתוח את המיקום. בדרך כלל, אופציות קנייה באופן כללי אינן דורשות פיקדון של מרווח מכיוון שהסיכון המקסימאלי הוא מה שאתה משלם עבור האופציה.
לענייננו, השוליים הם מה שהמתווך דורש שיהיה בחשבונך אם ברצונך ליישם אסטרטגיית כתיבת אופציות. עבור מיקום "חלקה" טיפוסי (כלומר, פשוט על פי 1) התפשטות אשראי, המרווח, תלוי בשוק המעורב, יכול לנוע בין כמה מאות דולרים (למשל על דגנים כמו פולי סויה) כמה אלפי דולרים (למשל, ב- S&P 500). כלל אצבע טוב הוא שיחס המרווח לפרמיה נטו שנאסף צריך להיות 2 ל -1. כלומר, עליכם לנסות למצוא עסקאות אופציות המעניקות לכם פרמיה נטו שהיא לפחות מחצית מעלויות השוליים הראשוניות.
נקודה נוספת אחת לגבי שולי האופציה היא שהיא לא קבועה. במילים אחרות, השוליים הראשוניים הם הסכום הנדרש לפתיחת פוזיציה, אך הסכום הזה משתנה כל יום עם השוק. זה יכול לעלות או למטה בהתאם לשינויים בנכס הבסיס, זמן לפקיעה ורמות תנודתיות. מרווח SPAN, שהיא מערכת השוליים שפותחה על ידי בורסת המסחר בשיקגו ומשמשת את כל סוחרי האופציות על חוזים עתידיים, יכולה לעזור להסביר כיצד תנועה זו עובדת. מרווח SPAN נחשב בעיני רבים כמערכת השוליים המעולה הזמינה.
מערכת ה- SPAN
עבור כותבי אופציות, דרישות שולי SPAN לאופציות עתיד מציעות מערכת הגיונית ויתרון יותר מזו שמשמשת בבורסות אופציות. עם זאת חשוב לציין כי לא כל בתי התיווך מעניקים ללקוחותיהם מרווחי מינימום SPAN. אם אתה רציני באופציות מסחר בחוזים עתידיים, עליך לפנות למתווך שיספק לך מינימום SPAN. היופי של SPAN הוא שאחרי חישוב המהלך היומי במקרה הגרוע ביותר עבור מיקום פתוח מסוים מסוים, הוא מחיל כל ערך שולי עודף על עמדות אחרות (חדשות או קיימות) הדורשות מרווח.
בורסות עתידות קובעות מראש את סכום המרווח הנדרש למסחר בחוזה עתידי, המבוסס על מחירי מגבלה יומיים שנקבעו על ידי הבורסות. כמות המרווח שנקבעה מראש מאפשרת לבורסה לדעת מה יכול להיות מהלך "גרוע ביותר" של יום אחד לכל מיקום עתידיים פתוחים (ארוך או קצר).
ניתוח סיכונים נעשה גם לצורך שינויים בתנודתיות כלפי מעלה ומטה והסיכונים הללו מובנים במה שמכונה מערכי סיכון. בהתבסס על משתנים אלה, נוצר מערך סיכון עבור כל מחיר השביתה והחוזה העתידי על אופציות עתידיות. מערך סיכון במקרה הגרוע ביותר לשיחה קצרה, למשל, יהיה מגבלת העתיד (עלייה קיצונית) ותנודתיות למעלה. ברור ששיחה קצרה תסבול מהפסדים כתוצאה מהעברה קיצונית (גבול) של העתיד העומד בבסיס ועליית התנודתיות. דרישות מרווח SPAN נקבעות על ידי חישוב אפשרי של הפסדים. הייחודיות של SPAN היא שכאשר קובעים דרישות שוליים היא מתחשבת בתיק העבודות כולו ולא רק בסחר האחרון.
היתרון המפתח של SPAN
מערכת השוליים המשמשת את חילופי האופציות על חוזים עתידיים מספקת יתרון מיוחד של מתן אפשרות לביצוע שוליים של שטרות האוצר. הרווח מושכר באג"ח הביצוע שלך (אם בשטר שטר) מכיוון שהבורסות רואות בשטרות האוצר מכשירים ניתנים לשיעור. עם זאת, שטרות ה- T הללו מקבלים "תספורת" (שטר שטר של 25, 000 $ ניתן לשווי לערך שבין 23, 750 $ ל 22, 500 $, תלוי במסלקה). בגלל הנזילות והסיכון כמעט אפס שלהם, שטרות החשבונות נראים כשווי מזומנים כמעט. בגלל יכולת ההתחמקות הזו של שטרות שטרות, רווחי ריבית יכולים לפעמים להיות גדולים למדי, מה שיכול לשלם עבור כולם או לפחות לקזז חלק מעלויות העסקה שנגרמו במהלך המסחר - בונוס נחמד לכותבי אופציות.
SPAN עצמה מציעה יתרון מפתח אחד לסוחרי אופציות המשלבים שיחות ומכניסים אסטרטגיות כתיבה. מוכרי אופציות נטו לרוב יכולים לקבל יחס נוח. להלן דוגמה כיצד תוכלו להשיג יתרון. אם אתה כותב ממרווח אשראי S&P 500 בהיקף אחד, שיש לו את הרגל הקרובה בכ -15% מהכסף עם שלושה חודשים עד תום התום, תחויב בכ -3, 000- $ 4, 000 $ בדרישות התחלתי של SPAN. SPAN מעריך את סיכון התיק הכולל, כך שאם תוסיף מרווח אשראי מכר עם גורם דלתא מקזז (כלומר, מרווח השיחות הוא נטו קצר 0.06 והמרווח למכירה הוא נטו ארוך 0.06), בדרך כלל לא תחויב במרווח גדול יותר אם הסיכון הכולל אינו מוגבר על פי מערכי הסיכון של SPAN.
מכיוון ש- SPAN בוחן באופן הגיוני את המהלך הכיווני למחרת למחרת, ההפסדים של אחד הצדדים מתקזזים ברובם בגלל הרווחים של הצד השני. עם זאת, מעולם זה אינו גדר מושלם מכיוון שתנודתיות הולכת וגוברת בעת מעבר גבול קיצוני של העתיד עלולה לפגוע בשני הצדדים, וגמא לא נייטרלית תשנה את גורמי הדלתא. עם זאת, מערכת ה- SPAN בעצם אינה מחייבת אותך בגין שולי התחלואה בסחר מסוג זה, המכונה חוט קצר מכוסה מכיוון שהסיכון של צד אחד מבוטל לרוב בגלל הרווחים של הצד השני. זה בעצם מכפיל את כוח השוליים שלך. סוחר אופציות במניות או באינדקסים אינו מקבל טיפול חיובי זה כאשר הוא פועל באותה אסטרטגיה.
בשורה התחתונה
אמנם ישנם סוגים אחרים של עסקאות אשר היו ממחישים את היתרונות של SPAN, הדוגמא של החנק הקצר המכוסה מראה מדוע כותבי אופציות על מדדים ומניות נותרות חסרון תחרותי.
