קשה שלא לחשוב על שוק המניות כאדם: יש לו מצבי רוח שיכולים להפוך מרגיז לאופוריה; זה יכול גם להגיב בחיפזון יום אחד ולשנות את היום הבא. אך האם הפסיכולוגיה יכולה לעזור לנו להבין שווקים פיננסיים? האם ניתוח מצב הרוח בשוק מספק לנו אסטרטגיות מעשיות? תיאורטיקני מימון התנהגותיים מציעים שזה יכול.
עקרונות וממצאים של מימון התנהגותי
מימון התנהגותי הוא תחום לימוד הטוען שכאשר מקבלים החלטות השקעה, אנשים אינם כמעט רציונליים כמו שמציאת תיאוריית הכספים המסורתית. למשקיעים הסקרנים כיצד רגשות והטיות מביאות את מחירי המניות, מימון התנהגותי מציע כמה תיאורים והסברים מעניינים.
Takeaways מפתח
- תיאורטיקנים בנושא מימון התנהגותי טוענים כי במקום שהם רציונליים, אנשים מקבלים לעיתים קרובות החלטות השקעה על בסיס רגשות והטיות. משקיעים מחזיקים לעתים קרובות באובדן עמדות ולא מרגישים את הכאב הכרוך בהפסד. האינסטינקט לעבור עם העדר מסביר מדוע משקיעים קונים כספים שוריים ומוכרים בשווקי דובים. מימון התנהגותי מועיל בניתוח התשואות של השוק במבט לאחור, אך טרם הוליד תובנות שיכולות לעזור למשקיעים לפתח אסטרטגיה שתצליח לעלות על ביצועים בעתיד.
הרעיון שהפסיכולוגיה מניעה תנועות בשוק המניות טס לנוכח תיאוריות מבוססות הדוגלות בתפיסה כי השווקים הפיננסיים יעילים. תומכי השערת השוק היעילה, למשל, טוענים כי כל מידע חדש הרלוונטי לשווי החברה מתומחר במהירות על ידי השוק. כתוצאה מכך, מהלכי מחירים עתידיים הם אקראיים מכיוון שכל המידע הזמין (ציבורי וחלק שאינו ציבורי) כבר מוזל בערכים הנוכחיים.
עם זאת, עבור כל מי שעבר את בועת האינטרנט וההתרסקות שלאחר מכן, תיאוריית השוק היעילה די קשה לבלוע. הרגלים מביהביוריסטים מסבירים כי במקום להיות חריגות, התנהגות בלתי הגיונית היא דבר שבשגרה. למעשה, החוקרים הציגו באופן קבוע דוגמאות להתנהגות לא הגיונית מחוץ למימון באמצעות ניסויים פשוטים מאוד.
חשיבות ההפסדים לעומת חשיבות הרווחים
להלן ניסוי אחד: תציע למישהו בחירה של 50 $ בטוח או, בהפוך מטבע, אפשרות לזכות ב 100 $ או לזכות בכלום. רוב הסיכויים שהאדם יכיס את הדבר הבטוח. לעומת זאת, הציעו בחירה של 1) הפסד בטוח של $ 50 או 2) על מטבע מטבע, הפסד של 100 $ או כלום. האדם, במקום לקבל הפסד בסך $ 50, יבחר ככל הנראה באופציה השנייה ויהפוך את המטבע.
הסיכוי שהמטבע ינחת בצד זה או אחר הוא שווה בכל תרחיש, ובכל זאת אנשים יבקשו לזרוק את המטבע כדי להציל את עצמם מהפסד של 50 דולר למרות שההפעלה של המטבע יכולה להיות הפסד גדול עוד יותר של 100 $. הסיבה לכך היא שאנשים נוטים לראות באפשרות של החזרת הפסד חשובה יותר מהאפשרות לרווח גדול יותר.
העדיפות של הימנעות מהפסדים נכונה גם למשקיעים. רק חשוב על בעלי המניות של נורטל נטוורקס שצפו בשווי המניות שלהם צונח מעל 100 דולר למניה בתחילת 2000 לפחות משני דולר כמה שנים אחר כך. לא משנה כמה נמוך המחיר יורד, משקיעים - מתוך אמונה שהמחיר בסופו של דבר יחזרו - מחזיקים לעתים קרובות במניות ולא סובלים מכאב של הפסד.
העדר נגד העצמי
אינסטינקט העדר מסביר מדוע אנשים נוטים לחקות אחרים. כאשר שוק מתקדם מעלה או מטה, המשקיעים חשופים שאחרים יודעים יותר או שיש להם מידע נוסף. כתוצאה מכך, המשקיעים חשים דחף חזק לעשות את מה שאחרים עושים.
מימון התנהגות מצא גם כי משקיעים נוטים להניח ערך רב מדי על פסקי דין הנגזרים מדגימות קטנות של נתונים או ממקורות בודדים. למשל, ידוע שמשקיעים מייחסים מיומנות ולא מזל לאנליסט הבוחר מניה מנצחת.
מצד שני, אמונות לא מתערערות בקלות. אחת התפיסות שאחזה במשקיעים בסוף שנות התשעים, למשל, הייתה שכל ירידה פתאומית בשוק היא הזדמנות קנייה. אכן, התצוגה הקנייה והטבילה הזו עדיין חודרת. משקיעים בדרך כלל בטוחים יותר מדי בפסק הדין שלהם ונוטים להקפיץ על פרט "מספר" בודד ולא על הממוצע הבולט יותר. בכך הם לא מצליחים לראות את התמונה הגדולה יותר על ידי התמקדות רבה מדי בפרטים קטנים יותר.
כמה מעשי הוא מימון התנהגותי?
אנו יכולים לשאול את עצמנו אם מחקרים אלו יעזרו למשקיעים לנצח את השוק. אחרי הכל, חסרונות רציונליים אמורים לספק שפע של הזדמנויות רווחיות עבור משקיעים נבונים. אולם בפועל, מעטים משקיעים בעלי ערך כלשהו, מפעילים עקרונות התנהגותיים כדי לבדוק אילו מניות זולות מציעות למעשה תשואות הנמצאות בעקביות מעל לנורמה.
ההשפעה של מחקר פיננסי התנהגותי עדיין נותרה גדולה יותר באקדמיה מאשר בניהול כספי מעשי. בעוד שהתיאוריות מצביעות על חסרונות רציונליים רבים, התחום מציע מעט מאוד בדרך של פתרונות שמרוויחים כסף ממניעות בשוק.
רוברט שילר, מחבר "השמחה לא הגיונית" (2000), הראה כי בסוף שנות התשעים השוק היה בעובי של בועה. אבל הוא לא יכול היה לומר מתי הבועה תצוץ. באופן דומה, הביהביוריסטים של ימינו לא יכולים לומר לנו מתי השוק הגיע לראש, בדיוק כמו שהם לא יכלו לדעת מתי הוא ייפול לאחר המשבר הכלכלי 2007-2008. עם זאת, הם יכולים לתאר כיצד תיראה נקודת מפנה חשובה.
בשורה התחתונה
ההתנהגותנים טרם המציאו מודל קוהרנטי שלמעשה מנבא את העתיד ולא רק מסביר, עם תועלת של בדיעבד, את מה שהשוק עשה בעבר. הלקח הגדול הוא שהתאוריה לא אומרת לאנשים כיצד לנצח את השוק. במקום זאת, היא אומרת לנו שהפסיכולוגיה גורמת למחירי שוק וערכי יסוד להתפרש במשך זמן רב.
מימון התנהגותי אינו מציע ניסי השקעה כדי לנצל את ההתבדלות הזו, אך אולי זה יכול לעזור למשקיעים להתאמן כיצד להיות פיקוח על התנהגותם, ובתורם להימנע מטעויות שיפחיתו את הונם האישי.
