מהי הפשטת נכסים?
הפשטת נכסים היא תהליך רכישת חברה שלא מוערכת בכוונה למכור את נכסיה כדי לייצר רווח לבעלי המניות. הנכסים האישיים של החברה, כמו ציודיה, הנדל"ן, המותגים או הקניין הרוחני, עשויים להיות בעלי ערך רב יותר מהחברה כולה בשל גורמים כמו ניהול לקוי או תנאים כלכליים ירודים.
התוצאה של הפשטת נכסים היא לרוב תשלום דיבידנד למשקיעים וגם לחברה פחות כדאית או לפשיטת רגל.
Takeaways מפתח
- הפשטת נכסים היא כאשר חברה או משקיע רוכשים חברה במטרה למכור את נכסיה כדי להרוויח. הפשטת נכסים מניבה לעתים קרובות תשלום דיבידנד לבעלי המניות, ובמקביל מביאה לחברה פחות כדאית. ההקפאה מתייחסת לתהליך בו נכס חברות מפוזרות נוטלות על עצמם חובות חדשים בדרך כלל באמצעות הלוואות ממונפות.
הבנת הפשטות נכסים
הפשטת נכסים היא פעולה שמבצעים לרוב פושעי תאגידים, שהשיטה שלהם היא לקנות חברות לא מוערכות ולהפיק מהן ערך. נוהג זה היה פופולרי במיוחד בשנות השבעים והשמונים ועדיין ניתן לראות בחלק מפעילות ההשקעה של חברות אקוויטי כיום.
חברות אקוויטי פרטיות ירכשו חברה, ימכרו את הנכסים הנזילים ביותר שלה ויפשטו על קופת המזומנים שלה לשלם דיבידנדים לעצמה ולבעלי המניות. פעילות כזו עשויה להיות כרוכה בנטילת חברה פרטית. לאחר מכן ישקיע ההשקעה הפרטית בהון מחדש את החברה בחובות נוספים, המעניקים לפרקטיקה את שמה האופממי "הזרמת קרקע", המהווה מיתוג מחדש של פרקטיקת הפשטת הנכסים הסטיגמטית.
השקעות חוזרות בדרך כלל כוללות שימוש בהלוואות ממונפות. אסטרטגיה כזו נדרשת מהעובדה שלחברות מפוזרות לא נותרו מעט ביטחונות להנפקת חובות, ובמקום זאת עליהן ללוות כסף, לרוב בתנאים ושיעורים פחות טובים. ההלוואות הממונפות נעשות לרוב על ידי קבוצת בנקים הרואים בהן סיכון מכדי לשמור על המאזן.
כתוצאה מכך, המוצרים המובנים נמכרים במהירות לקרנות נאמנות או לקרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל). הם עשויים גם להיות מאוגדים בהתחייבויות הלוואות בטחונות (CLO), אשר נקנות על ידי משקיעים מוסדיים.
ביקורת על הפשטות נכסים
הפשטת נכסים מחלישה חברה, שיש לה פחות ביטחונות להלוואות וייתכן כי נכסיה המניבים את הערך שלה יופשטו, מה שמותיר אותה פחות מסוגלת לתמוך בחובות שיש לה. ככלל, התוצאה היא חברה פחות בת קיימא, הן מבחינה כלכלית והן בפוטנציאל שלה ליצור ערך בדרך של ייצור או מפעל אחר.
אמנם ניתן להשתמש בתמורה מפשטת נכסים לפירעון חובות, אולם הרבה יותר מקובל להשתמש בתמורה כדי לשלם דיבידנד לבעלי המניות. לדוגמה, קמעונאים שנמצאים בבעלות של חברות אקוויטיות פרטיות שעסקו בחיסול נכסים והזמנת סיכוי גבוה יותר להחזיר את החוב שלהם.
משקיעים העוסקים בפיזור נכסים טוענים שזכותם לעשות זאת וכי הם מוציאים ערך מחברות אשר עתידות להיכשל.
דוגמה לפשט נכסים
תאר לעצמך שלחברה יש שלושה עסקים שונים: הובלות, מועדוני גולף ובגדים. אם שווי החברה עומד כיום על 100 מיליון דולר אך חברה אחרת מאמינה כי היא יכולה למכור כל אחד משלושת העסקים שלה, המותגים שלהם, ואחזקות הנדל"ן לחברות אחרות תמורת 50 מיליון דולר כל אחד, קיימת הזדמנות לפיזור נכסים. החברה הרוכשת, דוגמת חברת אקוויטי פרטית, תקנה את החברה תמורת 100 מיליון דולר ותמכור כל עסק בנפרד, ובכך עשויה להרוויח 50 מיליון דולר.
