במשך רוב השנה הזו אנו כותבים על הכמות המדהימה של עדויות שניות למניות בארה"ב. עם זאת, כחלק מגישת "משקל הראיות", אנו תמיד מטילים ספק בתזה שלנו (כלומר, כאן וכאן).
בפוסט של היום אני רוצה לשתף את התרגיל הזה בזמן שאני מבצע אותו, ובו מפרט כמה דאגות עכשוויות ואיך ייראה השוק בסביבה שבה מניות נופלות כמו בארה"ב כמו סוג נכסים. אנו הולכים לעמוד בגישה שלנו מלמעלה למטה ולהתחיל עם מניות בינלאומיות ויחסים בין-שוקיים, ואז להעמיק בדוגמאות ספציפיות שיעזרו להמחיש על מה אנחנו מדברים.
בתחילת יולי דיברנו על ההידרדרות הקלה ברוחב שוק המניות הגלובלי, אך צייננו שהמעבר ממגמה לצדדים ברבים משווקים אלה אינו דובי מטבעו. מה שלא רצינו, ועדיין לא רצינו, לראות הוא רזולוציה של אותם איחודים לצדדים אל החיסרון ולא כלפי הפוך. מאז ההודעה ההיא, עדיין לא ראינו שינוי מכריע בדרך זו או אחרת במגמות או במגמות ירידה מוחלטות.
ראשית, נתחיל במניות כסוג נכסים. מאז מדד הדולר האמריקני נפל באמצע פברואר, השווקים המתעוררים כקבוצה מפגרים אחר מקביליהם בשוק המפותח. אף על פי שהקשר הזה החל להתייצב במהלך השבועות האחרונים, התרשים ממשיך להצביע על טווח הקשרים שלו במקרה הטוב או להמשיך במגמת הירידה במקרה הרע.
בתוך מרחב השווקים המתעוררים, מדינות כמו ברזיל עם חשיפת סחורות נפגעות ביותר. אחרים כמו הודו ששמים דגש גדול יותר על מערכות מידע ומוצרי צריכה, הצליחו לעלות על בסיס יחסי וממשיכים לעשות זאת. אם יש קבוצה שתוביל אותנו לחיסרון, זו תהיה השווקים המתעוררים עם חשיפה לסחורות, כמו ברזיל.
מצד שני, שווקים מפותחים כמו ה- DAX הגרמני נאבקו להתקדם כלפי מעלה ובודקים רמות תמיכה חשובות כמו זו המוצגת כאן. בשוק בו המניות בארצות הברית הולכות ונמוכות, סביר להניח שנראה שרבים מהאיחודים הללו נפתרים לחיסרון.
בהקפדה על שנייה עם אירופה כאן, הביצועים היחסיים של הכספים האירופיים לעומת EuroStoxx 50 הם ברומטר תיאבון לסיכון שאנו רוצים לראות מגמות גבוהות יותר, לא טווחים כמו שאנחנו רואים כאן. הפסקה של הנמוכות האחרונות היא דבר שנראה כנראה בסביבה בה מניות בארה"ב ובעולם מתפרקות.
עבור שווקים כמו טייוואן שהפגינו חוזק יחסי, הפסקה מתחת לרמות המפתח (במקרה זה התנגדות לשעבר מאז 1990) תהיה התפתחות דובית נוספת שתשיג את תשומת ליבנו.
בשוק האג"ח אנו בדרך כלל רוצים לראות איגרות חוב עם תשואה גבוהה שעולות על איגרות חוב בדרגות השקעה ואוצרות כדי לאותת תיאבון לסיכון. עם זאת, במהלך 2018 לא ראינו שהמרווחים הללו משתתפים במהופך ככל ששווקי המניות מתגברים. הקיפאון המתמשך או הרזולוציה לחיסרון אינם דבר שאנחנו רוצים לראות. השוורים רוצים שיחסים אלה יפתרו את הטווחים האחרונים שלהם לתופעות שקנו יתר על המידה והתנופה. עוד לא ראינו את זה.
כשנכנסים עכשיו למניות בארה"ב, מערכת יחסים אחת שאנחנו עשויים לראות הידרדרות לקראת תיקון מורחב היא יחס "מגזרים פוגעניים לעומת מגננים", שהוביל למהפך בשנת 2018.
מערכות יחסים בין-שוקיות אחרות בהן אנו משתמשים כדי למדוד תיאבון לסיכון כוללות את הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס לעומת ממוצע השירות של דאו ג'ונס, S&P בטא גבוהה לעומת תנודתיות נמוכה, ויחס הצרכנים לפי שיקול דעת לעומת הצרכן. שלושתם ראו התדרדרות מסוימת במהלך 2018, ושברו את רמות התמיכה המשמעותיות לפני מספר חודשים, וכעת כולם התהפכו בכדי להחזיר תמיכה. השוורים רוצים לראות שהשיפור לטווח הקצר הזה יימשך לטווח הביניים, כאשר כל היחס הללו יגיעו בשלב מסוים לשיאים חדשים.
כשנכנסנו לראסל 3000 בתרשים היומי, סוף סוף קיבלנו פריצה הפוכה מהטווח השנתי שלה עם תאוצה נכנסת לתנאים של קנייה יתר. זו אינה התנהגות דובית, אך מה שיהיה דובי זה היפוך לחיסרון והסגירה מתחת לשיאי חודש ינואר, המאשרת פריצה כושלת.
אז מה יכול היה לגרום להיפוך הזה? ובכן, רבים מצביעים על הסטייה הפוטנציאלית הדובית ברוחב. ראסל 3000 ביצע שיאים חדשים בכל הזמנים, ובכל זאת ראינו פחות מניות במדד שעולות שיאים חדשים.
אנו רואים גם פחות מניות עם תנופה בטווח שורי (אנו מגדירים זאת כמדד חוזק יחסי של 14 יום העולה על 70).
מה שחשוב להכיר כאן הוא שמדדים אלה אינם מהווים את הסיבוב המגזר שאנו רואים מתחת לפני השטח. בעוד שמנהיגים מסוימים נחים, אנו רואים מנהיגות חדשה שעולה שעדיין לא תהיה בשיאים חדשים בהינתן הביצועים שלה לעומת המדד. עם זאת, אם המחירים יתהפכו וטרם ראינו כי אינדיקטורים לרוחב אלה עולים לשיאים חדשים, ההתבדלות הללו תאושר ותצדיק את תשומת ליבנו.
אנו רואים פעולה דומה ב- Nasdaq Composite ו- S&P 500. כן, קיימות שונות ברוחב אפשרי, אך עד שזה יאושר על ידי המחירים ששברו את השיא שלהם בעבר, המידע נותר מידע, לא ניתן לביצוע.
דגל אדום פוטנציאלי נוסף הוא ממוצע התחבורה של דאו ג'ונס, שחזר בשיא ינואר. עם זאת, המומנטום בקושי החזיר אותו לתנאים שקנו יתר על המידה. הסטייה הפוטנציאלית הזו ממגזר מוביל תאושר כאשר המחירים ייסגרו מתחת לתמיכה ב -11, 115.
אנו רואים סטייה דומה בענף המובילים בתחום האווירי והחלל וההגנה, שעשה שיאים חדשים אך נתקע, והמומנטום לא הצליח להגיע לתנאי רכישה יתר.
אחרון ברשימה שלנו הוא חוסר ההשתתפות של תעודת הסל הפיננסית הרחבה (XLF), שנשארה תחום. זהו חלק חשוב מהשוק, המייצג כ 14% - מ- S&P 500, וחוסר מנהיגות מקבוצה זו נותר דאגה. אמנם איחוד לאורך זמן אינו דובי מטבעו, אך רזולוציה לחיסרון ולתנופה שנותרה בתחום דובי תהיה.
סוחרי הברוקרים האמריקאים היו אלה שהשיגו את הביצועים הטובים ביותר בקבוצה זו, כך שלמעבר הנמוך מהטווח השנתי שלה עד היום יש השלכות דוביות על הכספים הכוללים.
אני בטוח שיש קשרים אחרים כמו הביצועים היורדים של מדד המוליכים למחצה ביחס ל- Nasdaq ו- S&P 500 החשובים ונחשבים במהלך התהליך שלנו, אבל רציתי לשמור על התפקיד הזה כמה שיותר קצר. אני מקווה שזה סיפק קצת תובנות לגבי תהליך המחשבה שלנו וההתפתחויות הספציפיות שאנו מחפשים בסביבת השוק הנוכחית שישנו את התזה השורית שלנו.
בשוק המניות היורד, סביר להניח שנראה שחלק מהתנאים או כל התנאים שנדונו לעיל מתרחשים. עם זאת, אין זה סביר שכולם יפנו בבת אחת, ולכן נראה את המשקל במשקל הראיות תרשים אחד ונקודת נתונים אחת בכל פעם כשאנחנו עוקבים אחר הערכה של התזה שלנו בכל יום.
