מהו CDO ד Bespoke?
CDO בהתאמה אישית הוא מוצר פיננסי מובנה - ספציפית התחייבות חוב לביטחונות (CDO) - שאותו סוחר מייצר עבור קבוצה מסוימת של משקיעים ומתאימים לצרכים שלהם. קבוצת המשקיעים רוכשת בדרך כלל נתח יחיד של ה- CDO המותאם. לאחר מכן מוחזקים הסוחרים על הניתוחים הנותרים, שבדרך כלל ינסו להתגונן מפני הפסדים. סניפים הם חלקים של נכס מאוחד המחולק לפי מאפיינים ספציפיים.
CDO בהתאמה נקרא גם טרנזיט בהתאמה אישית או הזדמנות נוחה בהתאמה אישית.
היסודות של CDO נפרד
באופן מסורתי, התחייבות חוב לביטחונות (CDO) מאגדת יחד אוסף של נכסים המניבים תזרים מזומנים - כמו משכנתא, אגרות חוב והלוואות - ומארזים מחדש תיק זה לחלקים נפרדים - המכונים סניפים. ניתן לבנות CDOs דבקים כמו CDOים מסורתיים אלה, המאגדים סוגים של חובות עם זרמי הכנסה, אך המונח מתייחס לרוב לדיווחי CDO סינתטיים המשקיעים בביצועי החלפת אשראי (CDS).
סניפים שונים של ה- CDO נושאים דרגות סיכון שונות, תלוי בערך האשראי של הנכס הבסיסי. לפיכך, לכל נתח שיעור תשואות רבעוני שונה (RoR). ברור שככל שהסיכוי לברירת המחדל של אחזקות הנתח גדול יותר, כך התשואה שהיא מציעה גבוהה יותר. סוכנויות הדירוג הגדולות אינן מדרגות CDOs בהתאמה אישית - הערכת האשראי נעשית על ידי המנפיק ובמידה מסוימת תפיסת השוק. CDOs דומים לסחור ללא מרשם (OTC).
Takeaways מפתח
- CDO בהתאמה אישית הוא מוצר פיננסי מובנה - ספציפית התחייבות חוב לביטחונות (CDO) - שאותו סוחר יוצר ומתאים אישית עבור קבוצה מסוימת של משקיעים. CDOs דובר בדרך כלל משקיעים בביצועי החלפת אשראי. מחולק בגלל תפקידם המרכזי בשנת 2007 -09 משבר פיננסי, CDOs המותאמים אישית החלו להופיע שוב בשנת 2016 כהזדמנויות טרנץ 'בהתאמה. CDOs דובר הם בעיקר מחוז קרנות הגידור ומשקיעים מוסדיים אחרים.
רקע של CDOs דומים
CDOs שאינם מדויקים - כמו CDOs באופן כללי - דעכו מההשקפה הציבורית בגלל תפקידם הבולט במשבר הפיננסי שבעקבות התמזגות המשכנתא בין 2007 ל -2009. יצירת מוצרים אלה על ידי וול סטריט נתפסה כתורמת להתרסקות השוק העצומה חילוץ ממשלתי בסופו של דבר - כמו גם חוסר שכל ישר. המוצרים היו השקעות מובנות מאוד שקשה היה להבין - הן על ידי הרוכשים והן אלו שמוכרים אותם - וקשה לערך.
למרות זאת CDOs הם כלי שימושי להעברת סיכון לצדדים המוכנים לכתף אותו, ולפניית הון לשימושים אחרים. וול סטריט מחפש תמיד דרכים להעברת סיכון ולפתיחת הון. אז, מאז בערך 2016, ה- CDO המותאם אישית עושה קאמבק. בגלגול שלה, זה נקרא לעתים קרובות הזדמנות טרנץ 'בהתאמה אישית (BTO).
מיתוג מחדש לא שינה את הכלי עצמו, אך יש להניח שיש קצת יותר בדיקה לגבי דגמי התמחור. יש לקוות עם המוצרים החדשים האלה שהמשקיעים לא מוצאים את עצמם שוב מחויבים בהתחייבויות שהם לא מבינים כמו שצריך.
ב -2017 נמכרו כ- BTOs בשווי 50 מיליארד דולר.
היתרונות של CDOs דבורים
היתרון הברור של CDO מותאם הוא שהקונה יכול להתאים אותו אישית. CDO בהתאמה אישית הוא פשוט כלי המאפשר למשקיעים למקד לסיכון ספציפי מאוד להחזרת פרופילים לאסטרטגיות ההשקעה או דרישות הגידור שלהם. אם משקיע רוצה לבצע הימור גדול וממוקד נגד תעשיית גבינות העיזים, יהיה סוחר שיכול לבנות CDO ממוקד שיעשה זאת במחיר הנכון.
היתרון הגדול השני הוא התשואה. כאשר שוקי האשראי יציבים וריבית קבועה נמוכה, אלו המחפשים הכנסות מהשקעה חייבים להעמיק. כמו כן, מוצרים אלה מגוונים במקצת.
מקצוענים
-
מותאם אישית למפרטי משקיעים
-
מניב גבוה
-
מגוונת
חסרונות
-
ללא פיקוח
-
סיכון גבוה
-
Illiquid (שוק משני קטן)
-
תמחור אטום
חסרונות של CDOs דומים
החיסרון הגדול הוא שבדרך כלל אין שוק משני מועט לשום עבור CDOs בהתאמה אישית. חוסר שוק זה מקשה על התמחור היומי. יש לחשב את הערך על פי מודלים פיננסיים תיאורטיים מורכבים. דגמים אלה יכולים להניח הנחות שמתבררות כשגויות בצורה קטסטרופלית, לעלות למחזיק ביוקר ולהשאיר להן מכשיר פיננסי שאינו יכול למכור בכל מחיר. ככל שה- CDO מותאם אישית יותר, כך סביר יותר שיפנה למשקיע או למשקיעים אחרים.
ואז יש חוסר שקיפות ונזילות המלווים עסקאות ללא מרשם בכלל ומכשירים אלה בפרט. כמוצרים לא מפוקחים, CDOs המותאמים אישית נותרים גבוהים יחסית בסולם הסיכון - יותר מכשיר מתאים למשקיעים מוסדיים, כמו קרנות גידור, מאשר ליחידים.
דוגמה אמיתית לעולם של CDOs דומים
סיטיגרופ היא אחת הסוחרות המובילות בתחומי CDO המותאמים אישית, ועשתה כ7- מיליארד דולר בשנת 2016 בלבד. כדי להגביר את השקיפות במה ש"היסטורי היה שוק אטום "- לצטט את מנכ"ל חברת Vikram Prasad Citi של Correlation and Exotics Trading - הבנק מציע תיק סטנדרטיים של החלפות אשראי ברירת מחדל. אלה הם הנכס המשמש בדרך כלל לבניית CDO. זה גם הופך את מבנה התמחור של נתחי CDO לגלוי בפורטל הלקוחות שלו, ו"פרסם "את נתחי המספרים מקבלים.
