מה זה מכסת?
מכסת היא הנוהג של מכירת כמויות גדולות של סחורה או נייר ערך בסמוך למועד פקיעת האופציות שלה כדי למנוע עליית מחיר הבסיס. לכותב או למוכר חוזה אופציות יש אינטרס לשמור על מחיר בסיס העומד מתחת למחיר השביתה כדי שהאופציות יפוגו חסרות ערך. אם זה קורה, כותבי האופציות שומרים על הפרמיה שנאספה.
הדבקה היא הנוהג ההפוך של קניית כמויות גדולות של סחורה או נייר ערך קרוב למועד פקיעת האופציות שלה כדי למנוע ירידה במחיר שלה.
Takeaways מפתח
- מכסת היא פעולה של מכירת בסיס העומד בכדי להשאיר אותה מתחת למחיר השביתה של האופציה. מכסה היא הפרה של חוקי ניירות ערך אם מכירת בסיס העומד בבסיס אמורה להיות מניפולטיבית. מכירה לגיטימית לפני פקיעת אופציה הינה חוקית. איגום הוא ההפך מכיסוי, כאשר הקניון הבסיסי נקנה בניסיון לשמור על מחיר הבסיס מתחת למחיר השביתה של האופציה.
הבנת מכסת
כיפה וקיבוע הם סוגים של מניפולציה בשוק ולכן הם מנוגדים לתקנות FINRA. תוכנה מזהה כעת את הנוהג הזה ומסמנת את ההפרות באדום.
בדרך כלל, משקיע שעשוי לעסוק בכיסוי הוא כותב אופציות להתקשרות, אם כי לקונה של אופציית מכר יש את אותו עניין. אם מתאמן בכיפה, כותב אופציות השיחה רוצה להימנע מהצורך להעביר את האבטחה או הסחורה הבסיסית למחזיק האופציה. המטרה היא שהאפשרות שתפקע תוקפנה חסרת ערך להגן על הפרמיה שקיבל הכותב בתחילה. לפיכך, הם עשויים לנסות לשמור על מחיר הבסיס מתחת למחיר השביתה על ידי מכירת הבסיס כדי להוסיף יותר היצע ולהשאיר את המחיר.
לעומת זאת, קונה אופציית השיחה רוצה שהמחיר יעלה מעל מחיר השביתה, מכיוון שזה ייתן לאופציה ערך מהותי. אם מחירו של הבסיס הוא מתחת למחיר השביתה, האופציה היא חסרת ערך ולאופציה של קונה השיחה אין שום ערך בתום התוקף. זהו התרחיש שכותב השיחה רוצה, וזו הסיבה שהם עשויים להיות בעלי מוטיבציה לנקוט בפעולות כדי לשמור על מחיר בסיס שמתחת לשביתה.
מניפולציה מניפולציה וכוונה
איסורים נגד תקרה וצורות אחרות של מניפולציה בשוק בולטים בחומרי הדרכה ורישוי ניירות ערך. רישיון סדרה 9/10 הוא דוגמה אחת. תוכנית הלימודים של Chartered Financial Analyst (CFA) כוללת גם את השפה הבאה (בכפוף לשינויים):
"אסור לחברים ולמועמדים לעסוק בפרקטיקות שמעוותות מחירים או מנפחים באופן מלאכותי את נפח המסחר מתוך כוונה להטעות את משתתפי השוק."
בין פרקטיקות אחרות - כגון השתוללות (ביצוע מלאכותי של ביטחון נראית נפוצה יותר או שיש יותר תנועה ממה שהיא עושה בפועל), עסקאות שנקבעו מראש ושקריות עלויות - היא מציינת ספציפית כיפוף וקיבוע כפרקטיקות מניפולטיביות.
עם זאת, היא מזכירה גם כי כוונת הפעולה היא קריטית בקביעת האם מדובר בהפרות בפועל. ישנן אסטרטגיות מסחר לגיטימיות המנצלות הבדלים במידע בשוק וחוסר יעילות אחרות. כמו כן, התקנות אינן אוסרות על אופציות קנייה ומכירה ואת ניירות הערך הבסיסיים שלהן לצורכי מס.
דוגמה לאפשרויות כיפה
בואו נגיד שמשקיע מוכר שיחה בסך 190 דולר בפייסבוק בע"מ (FB) שתוקפם באוגוסט וכעת זה חודש יוני. המניה נסחרת כעת במחיר של 185 דולר. כותב השיחה מקבל פרמיה של 8.50 דולר, או 850 דולר עבור כל חוזה (שולט על 100 מניות).
כותב האופציות מעוניין שהאופציה תפוג בחסרון חסר ערך, ולא שתממש אותה על ידי קונה האופציה. פעילות גופנית תדרוש מהכותב למסור מניות לקונה במחיר הנמוך ממחיר השוק הנוכחי.
אם מחיר המניה בפייסבוק יישאר מתחת למחיר השביתה של 190 דולר, עם פקיעת התוקף האופציה תהיה חסרת ערך והכותב ישמור על 850 $.
נניח שככל שהמניה מתקרבת ליום התפוגה, מחיר המניה נע קרוב מאוד ל -190 דולר או מעט מעליו. כותבי אופציות - כולם, לא רק זה - יכלו למכור מניות בבעלותם, להוסיף לאספקת המניה ולקוות לדחוף אותה למטה או להחזיק אותה מתחת ל -190 דולר. זה נקרא מכסת.
אם המחיר של פייסבוק הוא מעל 190 $ בעת פקיעת אוגוסט, האופציות יהיו בכסף (ITM) עבור קוני השיחה, מה שאומר שהכותבים יצטרכו למסור את המניה לקונים שיחות במחיר של $ 190, גם אם המניה נסחרת במחיר של 195 $, 200 $ או יותר מ- 250 $ בשוק הפתוח.
