מה זה גילוף?
מחיקה היא הליך סילוק חלקי של יחידה עסקית בה חברת אם מוכרת את מיעוט המיעוט של חברת ילדים למשקיעים חיצוניים.
חברה שמבצעת חילוף לא מוכרת יחידה עסקית על הסף, אלא במקום זאת היא מוכרת נתח הון בעסק זה או מסחררת את העסק בכוחות עצמה תוך שמירה על נתח הון. פתיחה מאפשרת לחברה לנצל פלח עסקי שאולי אינו חלק מפעילות הליבה שלה.
בניגוד לספין-אוף, חברת האם בדרך כלל מקבלת תזרים מזומנים דרך מתווה.
לגלף
איך עובד גילוף
בניתוח, חברת האם מוכרת חלק או את כל המניות בחברה הבת שלה לציבור באמצעות הנפקה ציבורית ראשונית (IPO). מכיוון שמניות נמכרות לציבור, מחיקה גם מקימה קבוצה חדשה של בעלי מניות בחברה הבת. חילוף מקדים לעתים קרובות את הספין-אוף המלא של חברת הבת לבעלי המניות של חברת האם. על מנת שספין אוף עתידי כזה יהיה פטור ממס, עליו לעמוד בדרישת הבקרה של 80 אחוז, מה שאומר שלא ניתן להציע יותר מ- 20 אחוזים ממניות החברה הבת בהנפקה.
מיתוג מפריד למעשה בין חברה בת או יחידה עסקית להורה כחברה עצמאית. לארגון החדש דירקטוריון ודוחות כספיים משלו. עם זאת, חברת האם לרוב שומרת על שליטה בחברה החדשה ומציעה תמיכה ומשאבים אסטרטגיים שיעזרו לעסק להצליח.
תאגיד עשוי להיזקק לאסטרטגיה חצובה ולא לסילוק מוחלט מכמה סיבות, והרגולטורים לוקחים זאת בחשבון כאשר הם מאשרים או לא מאשרים ארגון מחדש כזה. לפעמים יחידה עסקית משולבת עמוק, מה שמקשה על החברה למכור את היחידה באופן מוחלט תוך שמירה על ממס. מי ששוקל השקעה בפיסול חייב לשקול מה עלול לקרות אם החברה המקורית תנתק לחלוטין את קשריה עם החיתול ומה שבעקבותיו הוביל את החילוץ.
Takeaways מפתח
- בחילוץ, חברת האם מוכרת חלק או את כל המניות בחברה הבת שלה לציבור באמצעות הנפקה ציבורית ראשונה (IPO), ומפרידה למעשה בין חברה בת או יחידה עסקית לבין האם שלה כחברה עצמאית. מכיוון שמניות נמכרות לציבור, שילוב מקים גם קבוצה חדשה של בעלי מניות בחברה הבת. חילוף מאפשר לחברה לנצל מגזר עסקי שאולי אינו חלק מפעילות הליבה שלה.
Carve-outs לעומת spin-offs
בפירוט הון עצמי עסק מוכר מניות ביחידה עסקית. המטרה הסופית של החברה עשויה להיות לסלק באופן מלא את האינטרסים שלה, אך יתכן וזה לא יהיה לכמה שנים. חילוף ההון מאפשר לחברה לקבל מזומן עבור המניות שהיא מוכרת כעת. ניתן להשתמש בסוג זה של גילוף אם החברה לא מאמינה שקיים קונה יחיד עבור העסק כולו או אם החברה רוצה לשמור על שליטה מסוימת על היחידה העסקית.
אפשרות סילוק נוספת היא הספין אוף. באסטרטגיה זו החברה מחלקת יחידה עסקית על ידי הפיכת היחידה לחברה עצמאית משלה. במקום למכור מניות ביחידה העסקית באופן פומבי, מקבלים למשקיעים הנוכחיים מניות בחברה החדשה. היחידה העסקית המנותקת היא כיום חברה עצמאית עם בעלי מניות משלה, אם כי חברת האם המקורית עדיין עשויה להיות בעלת הון עצמי. לדוגמה, בשנת 2015, GE השלימה תהליך של שנתיים של הפרדת Synchrony Financial (NYSE: SYF), הספקית הגדולה ביותר בארה"ב של כרטיסי אשראי פרטיים, בסחרור של 20.4 מיליארד דולר.
