תפקידו של מחקר אקוויטי הוא לספק מידע לשוק. חוסר מידע יוצר חוסר יעילות הגורם לכך שהמניות אינן מוצגות באופן שגוי (בין אם הן מוגזמות או לא מוערכות). אנליסטים משתמשים במומחיותם ומקדישים זמן רב לניתוח מניות, התעשייה שלה וקבוצת השווים שלה בכדי לספק הערכות שווי והערכה. מחקר הוא בעל ערך מכיוון שהוא ממלא פערים במידע כך שכל משקיע אינדיבידואלי לא צריך לנתח כל מניה. חלוקת עבודה זו מייעלת את השוק.
הכותרת של מאמר זה מעט מטעה מכיוון שתפקיד המחקר לא השתנה מאז שהסחר הראשון התרחש תחת עץ הכפתור באי מנהטן. מה שהשתנה הוא הסביבות (שוקי הדוב והדוב) שמשפיעים על המחקר.
מחקר בשוקי השור והדוב
בכל שוק שוורים מופיעים כמה עודפים רק בשוק הדובים שאחריו. בין אם מדובר בדוטקום או מזון אורגני, לכל גיל יש את המאניה שלו שמעוותת את התפקוד התקין של השוק. ממהר להרוויח כסף, הרציונליות היא הנפגע הראשון. המשקיעים ממהרים לקפוץ על העגלה והשוק מקצה יתר ההון לענף (ים) החמים. מנטליות העדר הזה היא הסיבה ששווקי השור מימנו כל כך הרבה רעיונות "גם אני" לאורך ההיסטוריה.
המחקר הוא פונקציה של השוק ומושפע מנדנדות אלה. בשוק השור, בנקאים להשקעות, התקשורת והמשקיעים לוחצים על אנליסטים להתמקד בענפים החמים. יש אנליסטים שמשתמשים במקדמים בזמן שהם רוכבים בשוק. מתעלמים מאותם אנליסטים שנותרו, מתרגלים רציונליים, ודוחות המחקר שלהם אינם נקראים.
חיפוש להאשים מישהו בהפסדי השקעה הוא אירוע רגיל בשוקי הדוב. זה קרה גם בשנות השלושים, השבעים, במהלך התרסקות הדוט-קום והמשבר הכלכלי של 2008. חלק מהביקורות ראויות, אך באופן כללי, הצורך לספק מידע על חברות לא השתנה.
כיצד משתנה מחקר הון
כדי לדון בתפקיד המחקר בשוק של ימינו, עלינו להבדיל בין מחקר בוול סטריט לבין מחקרים אחרים. התיווכים הגדולים מספקים מחקר בוול סטריט - בדרך כלל חברות בצדי מכר - הן בוול סטריט ומחוצה לה. מחקר אחר מיוצר על ידי חברות מחקר עצמאיות וחברות תיווך קטנות בוטיק.
הבחנה זו חשובה. ראשית, המחקר בוול סטריט התמקד במניות גדולות, נזילות מאוד, ומתעלם מרוב המניות הנסחרות בבורסה. כדי להישאר רווחיים, חברות וול סטריט התמקדו במניות בעלות שווי גדול כדי לייצר עסקאות בנקאיות והשקעות רווחיות מאוד, אך גם מתמודדות עם המשימה המרתיעה של קיצוץ בעלויות.
החברות שעשויות לספק לחברות המחקר עסקאות משמעותיות בבנקאות להשקעה הן המניות שנקבעות ראויות למעקב אחרי השוק. פוטנציאל ההשקעה לטווח הארוך של המניה הוא לרוב משני.
מחקרים אחרים ממלאים את פער המידע שיצר וול סטריט. חברות מחקר עצמאיות וחברות תיווך בוטיק מספקות מחקר על המניות שהתייתמו מוול סטריט. המשמעות היא שחברות מחקר עצמאיות הופכות למקור עיקרי למידע על מרבית המניות, אך המשקיעים אינם ששים לשלם עבור מחקר מכיוון שהם לא יודעים על מה הם משלמים עד זמן רב לאחר הרכישה. למרבה הצער, לא כל המחקר שווה לקנות, מכיוון שהמידע יכול להיות לא מדויק ומטעה.
בימים אלה קיים מחקר רב המוצע בחינם ללקוחות באמצעות דואר אלקטרוני. אפילו בעלות אפסית מהותית למשקיע, רובם הגדול של המחקר לא נקרא.
מי משלם למחקר? משקיעים גדולים עושים!
הדבר האירוני הוא שלמרות שהמחקר הוכיח את עצמו כבעלי ערך, נראה כי משקיעים בודדים לא רוצים לשלם עבורו. זה יכול להיות מכיוון שבמסגרת המסורתית, בתי תיווך סיפקו מחקר כדי להשיג לקוחות ולשמור עליהם. המשקיעים פשוט נאלצו לבקש מהמתווכים שלהם דיווח וקיבלו אותו ללא חיוב. מה שנראה שלא התייחס אליו הוא שעמלות המשקיעים ששילמו עבור אותו מחקר.
אינדיקטור טוב לערך המחקר הוא הסכום שמשקיעים מוסדיים מוכנים לשלם עבורו. בדרך כלל משקיעים מוסדיים אנליסטים משלהם כדי להשיג יתרון תחרותי ביחס למשקיעים אחרים. אף על פי שההוצאות על אנליסטים לחקר המניות צנחו באופן משמעותי בשנים האחרונות, מוסדות עשויים לשלם גם עבור המחקר בצד המוכר שהם מקבלים (עם דולרים או על ידי מתן עסק לעסקי תיווך המספקים לבצע).
התקנות האירופיות שנכנסו לתוקף בשנת 2018, המכונות MiFID II, מחייבות את מנהלי הנכסים לממן מחקר חיצוני מחשבון הרווח וההפסד שלהם (P&L) או באמצעות תשלומי מחקר שעוקבים אחר מסלולי ביקורת ברורים. זה יוביל ללקוחות לחיוב למחקר ומסחר בנפרד.
תפקיד המחקר מבוסס האגרות
מחקר מבוסס אגרות מגביר את יעילות השוק ומגשר על הפער בין משקיעים שרוצים מחקר (מבלי לשלם) לבין חברות שמבינות כי וול סטריט לא צפוי לספק מחקר על המניות שלהם. מחקר זה מספק מידע לקהל הרחב ביותר האפשרי ללא עלות לקורא מכיוון שחברת הנושא מימנה את המחקר.
חשוב להבדיל בין מחקר מבוסס-אגרות אובייקטיביות לבין מחקר שהוא קידום מכירות. מחקר מבוסס אובייקטיבי דומה לתפקיד הרופא שלך. אתה משלם לרופא כדי לא להגיד לך שאתה מרגיש טוב, אלא כדי לתת לך את דעתו המקצועית והאמיתית על מצבך.
מחקר מבוסס לגיטימיות הוא ניתוח מקצועי ואובייקטיבי וחוות דעת על פוטנציאל ההשקעה של החברה. מחקרי קידום מכירות קצרים בניתוח ומלאים בהייפ. דוגמה אחת לכך היא דיווחי הדוא"ל ופרסומי הטעיה של המדיה החברתית על מניות הפרוטה שלכאורה ישולשו תוך זמן קצר.
לחברות מחקר מבוססות לגיטימיות יש את המאפיינים הבאים:
- הם מספקים שירותי אנליטי ולא קידום מכירות. הם מקבלים תשלום שנתי קבוע במזומן; הם אינם מקבלים כל צורה של הון עצמי העלול לגרום לניגודי אינטרסים. הם מספקים גילוי מלא וברור של מערכת היחסים בין החברה לחברת המחקר, כך שמשקיעים יוכלו להעריך את האובייקטיביות.
חברות שמעסיקות חברת מחקר לגיטימית מבוססת אגרות לניתוח המניות שלהן מנסות להשיג מידע למשקיעים ולשפר את יעילות השוק.
חברה כזו מפרסמת את ההצהרות החשובות הבאות:
- היא מאמינה שמניותיה אינן מוערכות כיוון שהמשקיעים אינם מודעים לחברה. היא מודעת לכך שוול סטריט כבר אינה אופציה. היא מאמינה שפוטנציאל ההשקעה שלה יכול לעמוד בניתוח אובייקטיבי.
המכון הלאומי ליחסי משקיעים (NIRI) היה ככל הנראה הקבוצה הראשונה שהכירה בצורך במחקר מבוסס עמלות. בינואר 2002 פרסם NIRI מכתב בו הדגיש את הצורך של חברות כובע קטן למצוא חלופות למחקר בוול סטריט כדי לקבל את המידע שלהן למשקיעים.
בשורה התחתונה
המוניטין והאמינות של חברה וחברת מחקר תלויות במאמצים שהם עושים כדי ליידע את המשקיעים. חברה לא רוצה להיות מוכתמת בגלל שהיא קשורה למחקר לא אמין או מטעה. באופן דומה, חברת מחקר תרצה רק לנתח חברות שיש להן יסודות חזקים ופוטנציאל השקעה לטווח ארוך. מחקר מבוסס עמלות ממשיך לספק ניתוח מקצועי ואובייקטיבי של פוטנציאל ההשקעה של חברה, אם כי שוק שירותיה נותר מאתגר בסביבה העסקית הנוכחית.
