מהי שיטת התשואה הקבועה?
שיטת התשואה הקבועה היא דרך אחת לחישוב ההנחה הצבירה של אגרות חוב הנסחרות בשוק המשני. שיטת התשואה הקבועה היא אלטרנטיבה לשיטת הצבירה הניתנת להחלפה, ולמרות שהיא בדרך כלל מביאה לצבירה של הנחה פחותה מהשיטה האחרונה; זה גם דורש חישובים מורכבים יותר.
הסביר שיטת תשואה קבועה
לצורכי מס ניתן להשתמש בשיטת הצבירה הניתנת להחלפה ושיטת התשואה הקבועה לחישוב התשואה על אג"ח ניכיון או אגרות חוב קופון. שיטת הצבירה הניתנת להחלפה מחשבת את סכום ההכנסה או ההוצאות שנצברו במקום את הסכום ששולם ומביאה לצבירה של הנחה גדולה יותר משיטת התשואה הקבועה. זה מחושב על ידי חלוקת הנחות השוק של האג"ח במספר הימים ממועד פירעון האג"ח בניכוי מועד הרכישה, כפול מספר הימים שהמשקיע החזיק בפועל באג"ח.
חישוב התשואה הקבועה אינו שיטה קלה כמו שיטת הצבירה הניתנת להחלפה. סכום התשואה הקבוע מחושב על ידי הכפלת הבסיס המותאם לתשואה בהנפקה ואז הפחתת ריבית השובר. שיטה זו ידועה גם כשיטת ההפחתה היעילה או המדעית.
אג"ח קופון אפס לא משלם שום ריבית או קופון לאורך חיי האג"ח. במקום זאת, אגרות החוב הללו מונפקות בהנחה ומשקיעים באג"ח מוחזרים לערך הנקוב בפדיון. לדוגמה, אג"ח קופון אפס בשווי נקוב של $ 100 נרכש תמורת 75 דולר. במועד הפירעון, מחזיר בעל האג"ח את מלוא הערך הנקוב של אגרות החוב הקופון. אף על פי שאגרות חוב אלה אינן משלמות קופונים, שירות הכנסות הפנימיות (IRS) מחייב כי אגרות חוב של קופון אפס עדיין ידווחו על הריבית המיושמת שהרווחה על האג"ח כהכנסה לצורכי מס. בעל אגרות חוב המשתמשת בשיטת התשואה הקבועה יכולה לקבוע כמה הוא יכול לנכות בכל שנה.
כיצד לחשב
שיטת התשואה הקבועה היא שיטת השבתה של הנחות אג"ח, המתורגמת לעלייה הדרגתית לאורך זמן בהתחשב בעובדה שערכה של אג"ח ניכיון עולה לאורך זמן עד שהוא שווה לערך הנקוב. השלב הראשון בשיטת התשואה הקבועה הוא קביעת התשואה לפדיון (YTM) שהיא התשואה שתרוויח על איגרת חוב המוחזקת עד לפדיון. לדוגמה, חוב מונפק אפס קופון בסכום של 75 $ עם מועד פירעון של 10 שנים. התשואה לפדיון תלויה באיזו תדירות מורכבת התשואה. מס הכנסה מאפשר לנישום גמישות מסוימת בקביעת איזו תקופת צבירה להשתמש לצורך תשואה מחשוב. למען הפשטות, נניח שהוא מורכב מדי שנה לדוגמא זו. לפיכך ניתן לחשב את ה- YTM כ:
ערך נקוב של 100 $ = 75 $ x (1 + r) 10
100 $ / 75 $ = (1 + r) 10
1.3333 = (1 + r) 10
r = 2.92%
בואו נניח ששיעור הקופון באג"ח זה הוא 2% (בהנחה שאגרות חוב משלמות ריבית דומה משלמות 2%). לאחר שנה (זכרו שאנחנו מתחברים מדי שנה) הצבירה על האג"ח תהיה:
תקופת צבירה 1 = (75 $ x 2.92%) - ריבית קופון
תקופת צבירה 1 = $ 2.19 - $ 2
תקופת צבירה 1 = 0.19 $
מחיר הרכישה של 75 $ מייצג את בסיס האג"ח בעת ההנפקה. עם זאת, בתקופות עוקבות, הבסיס הופך למחיר הרכישה בתוספת ריבית שנצברה. לדוגמה, לאחר שנה 2 ניתן לחשב את הצבירה כ:
תקופת צבירה 2 = - 2 $
תקופת צבירה 2 = 0.20 $
ניתן לחשב תקופות 3 עד 10 באופן דומה, תוך שימוש בצבירה של התקופה הקודמת כדי לחשב את בסיס התקופה הנוכחית.
באופן אינטואיטיבי, לאג"ח הנחה יש צבירה חיובית; במילים אחרות, הבסיס צובר.
באופן דומה ניתן לקבוע ריבית באג"ח פרמיום גם בשיטת התשואה הקבועה. איגרת חוב פרמיה מונפקת במחיר הגבוה מהערך הנקוב של האג"ח. ערכו של האג"ח יורד עם הזמן עד שהוא הופך להיות חלק במועד הבגרות. הריבית המתחזקת על אג"ח פרמיום הינה שלילית ושיטת התשואה הקבועה מפחיתה (להבדיל מההכנסות) את פרמיות האג"ח. איגרת חוב פרמיום תהיה, אם כן, צבירה שלילית.
ההחלטה להשתמש בשיטת התשואה הקבועה או בשיטת הצבירה הניתנת להחלפה חייבת להתקבל בעת רכישת האג"ח. החלטה זו אינה הפיכה ודומה לשיטה שבה מס הכנסה קובע הנחה מקורית לחיוב בהנפקה מקורית ממוחשבת (OID) כמפורט בפרסום מס הכנסה 1212.
