אנדרו שמאל של חברת Citron Research, הידוע בהימורים הקצרים שלו נגד חברות כמו Valeant Pharmaceuticals Inc. (VRX), פרץ השבוע עם מצבו הרגיל לשבח את קבוצת עליבאבא (BABA). לדברי המשקיע, BABA היא עסקה טובה בהרבה ממקבילה האמריקני, Amazon.com Inc. (AMZN).
המוכר הקצר הבולט המליץ לרכוש מניות של ענקית המסחר האלקטרוני הסיני לפני דוח הרווחים הרבעוני שלה, שעתיד היה לפני פעמון הפתיחה ביום שישי. שמאל קבעה יעד מחיר של 250 דולר על BABA, מה שמשקף עלייה של מעל 37% מהשוק שקדם ביום שישי, כאשר המניות נסחרות בירידה של 0.3% במחיר של 182 דולר. מניית עליבאבא צברה 5.8% עד היום (YTD) וכמעט 56% במהלך 12 החודשים האחרונים, והביאה בהרבה על ירידת 1.6% רחבה של S&P 500 וירידה של 10.1% באותה תקופות בהתאמה.
'סיפור הצמיחה המשכנע ביותר בשוק'
"Citron Research מאמינה שסיפור הצמיחה המשכנע ביותר בשוק הוא גם המניה המקוצרת ביותר בעולם", כתב שמאל בפתק מחקר בו חזר על עמדת השור שלו במשך 18 חודשים. המשקיע הדגיש את השוק המאסיבי הכולל הניתן להתייחסות של BABA, וכינה אותו "צריכת אגרה למעמד הבינוני בסין."
שמאל הפציר במשקיעים להתעלם מהפוטנציאל להתכווצות שולי התפעול, והצביעו על כך שהשקעות כבדות ישתלמו כאשר הרשת האינטרנטית משחקת פוגענית בשוק המקומי שלה, אזור מפתח לכל שחקן עולמי בתחום הקמעונאות. בדוח הכספי של הפירמה ברבעון הרביעי רשמה BABA ירידה של 29% ברווחים בהשוואה לשנה שעברה, מה שייחס את הירידה לעלייה בפעילות M&A שנועדה להרחיב את נוכחותה מעבר לים ולדחוף לשוק הקמעונאות הפיזית. ההכנסות צברו 61% לעומת התקופה המקבילה אשתקד ל -61.93 מיליארד יואן, או כ- 9.74 מיליארד דולר.
נסחר בהנחה של 40% למקבילה האמריקאית
על פי הערכתו, שמאל ציינה כי BABA נסחרת בהנחה של 40% למניה באמזון, למרות קומץ גורמים הכוללים שהיא פועלת עם "נכסים קלים יותר", היא "טובה יותר בהעצמת עסקים קטנים". הוא ציין כי BABA אחראית לכ -80% מהמכירות הקמעונאיות הסיניות המקוונות, בעוד שהחלק המקומי של אמזון עומד על איפשהו בין 40% ל -50%, בעוד שהראשונה מגדילה את מכירותיה בכ -20% מהר יותר מאשר הטיטאן מבוסס סיאטל. יתרה מזאת, הוא מחא כפיים ליכולתו של BABA לדווח על מרווחים גבוהים יותר ללא עסק בענן המתפתח כמו שירותי האינטרנט של אמזון (AWS).
בעוד אמזון עומדת בפני אי וודאות בנוגע ליותר רגולציה בנושא הטכנולוגיה בארה"ב, שמאל ציינה כי הממשלה הסינית משתפת פעולה עם עליבאבא, בעוד שהמשרד שוקל רשימה משנית בסין.
'מעיין מפותל'
חלקה של 33% של עליבאבא בחברת התשלומים הניידים אנט פיננסי, גם הוא מוערך על ידי הרחוב וצריך לתמחר אותו במלאי, כתב המוכר הקצר שנרקם אחריו.
"המניה נמצאת בשורה שטוחה כבר תשעה חודשים, למרות הגידול בהכנסות של מעל 50 אחוזים לאורך כל הזמן הזה", כתב שמאל. "מכפיל המחירים לרווח של BABA דחוס על ידי פי 7 עצומים באותה תקופה ונמצא ב הרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת 2017 לפני שהחברה ראתה גידול ביסודות העסקיים. המניה היא מעיין מפותל."
