מהי תורת הציפיות
תיאוריית הציפיות מנסה לחזות מה יהיו שיעורי הריבית לטווח הקצר בעתיד על סמך הריבית הנוכחית לטווח הארוך. התיאוריה מציעה שמשקיע מרוויח את אותה ריבית על ידי השקעה בשתי השקעות אגרות חוב רצופות לשנה לעומת השקעה באג"ח אחת לשנתיים כיום. התיאוריה ידועה גם בשם "תיאוריית הציפיות הבלתי משוחדות".
תורת הציפיות
הבנת תורת הציפיות
תיאוריית הציפיות נועדה לעזור למשקיעים לקבל החלטות על בסיס תחזית של שיעורי ריבית עתידיים. התיאוריה משתמשת בשיעורים ארוכי טווח, בדרך כלל מאג"ח ממשלתיות, כדי לחזות את שער האג"ח לטווח הקצר. בתיאוריה, ניתן להשתמש בשערים ארוכי טווח כדי לציין היכן שיעורי אגרות החוב לטווח הקצר יסחרו בעתיד.
דוגמא לחישוב תורת הציפיות
בואו נגיד ששוק האג"ח הנוכחי מספק למשקיעים אג"ח לשנתיים שמשלמת ריבית של 20% ואילו אג"ח לשנה משלמת ריבית של 18%. ניתן להשתמש בתורת הציפיות כדי לחזות את הריבית של איגרת חוב עתידית לשנה.
- השלב הראשון בחישוב הוא להוסיף אחד לריבית האג"ח לשנתיים. התוצאה היא 1.2. השלב הבא הוא ריבוע התוצאה או (1.2 * 1.2 = 1.44). חלק את התוצאה לפי הריבית הנוכחית לשנה והוסף אחד או ((1.44 / 1.18) +1 = 1.22). מחשבים את הריבית החזויה לשנה לשנה שלאחר מכן, גרעו אחת מהתוצאה או (1.22 -1 = 0.22 או 22%).
בדוגמה זו המשקיע מרוויח תשואה שווה לשיעור הריבית הנוכחי של אג"ח לשנתיים. אם המשקיע יבחר להשקיע באג"ח לשנה ב -18%, תשואת האג"ח לאג"ח של השנה שלאחר מכן תצטרך לגדול ל -22% כדי שההשקעה הזו תועיל.
- תיאוריית הציפיות מנסה לחזות מה יהיו שיעורי הריבית לטווח הקצר בעתיד על סמך שיעורי הריבית הנוכחיים לטווח הארוך. התיאוריה מציעה שמשקיע מרוויח אותה ריבית באותה השקעה בשתי השקעות אגרות חוב רצופות לשנה לעומת השקעה באחת אג"ח לשנתיים כיום. בתיאוריה, ניתן להשתמש בשערים ארוכי טווח כדי לציין היכן שיעורי האג"ח לטווח הקצר יסחרו בעתיד
תיאוריית הציפיות נועדה לעזור למשקיעים לקבל החלטות על ידי שימוש בשערים ארוכי טווח, בדרך כלל מאגרות חוב ממשלתיות, לחזות את שיעור האג"ח לטווח הקצר.
החסרונות של תורת הציפיות
על המשקיעים להיות מודעים לכך שתורת הציפיות אינה תמיד כלי אמין. בעיה נפוצה בשימוש בתורת הציפיות היא שלעתים היא מעריכה יתר על המידה את שיעורי הטווח הקצר בעתיד, מה שמקל על המשקיעים בסופו של דבר עם תחזית לא מדויקת של עקומת התשואות של האג"ח.
מגבלה נוספת של התיאוריה היא שגורמים רבים משפיעים על תשואות האג"ח לטווח הקצר והארוך. הפדרל רזרב מתאים את הריבית כלפי מעלה או מטה, מה שמשפיע על תשואות האג"ח כולל אג"ח לטווח קצר. עם זאת, תשואות לטווח הארוך עשויות שלא להיות מושפעות באותה מידה מכיוון שגורמים רבים אחרים משפיעים על התשואות לטווח הארוך, כולל אינפלציה וצפי צמיחה כלכלית. כתוצאה מכך, תיאוריית הציפיות אינה מביאה בחשבון את הכוחות החיצוניים ואת הגורמים המקרו-כלכליים הבסיסיים המניעים את הריבית ובסופו של דבר תשואות האג"ח.
תורת הציפיות לעומת תאוריית הגידול המועדפת
תיאוריית הגידול המועדפת לוקחת את תורת הציפיות צעד אחד רחוק יותר. התיאוריה קובעת כי למשקיעים עדיפות לאג"ח לטווח קצר על פני אגרות חוב לטווח ארוך אלא אם כן האחרונים משלמים פרמיית סיכון. במילים אחרות, אם המשקיעים מתכוונים להחזיק באג"ח לטווח ארוך, הם רוצים לפצות אותם בתשואה גבוהה יותר כדי להצדיק את הסיכון להחזיק בהשקעה עד לפדיון.
תיאוריית הגידול המועדפת יכולה לעזור להסביר, בחלקה, מדוע אגרות חוב לטווח ארוך יותר משלמות בדרך כלל ריבית גבוהה יותר משתי אגרות חוב לטווח קצר יותר, שכאשר מתווספות יחד, גורמות לאותה פירעון.
כאשר משווים את תיאוריית הגידול המועדפת לתורת הציפיות, ההבדל הוא שהראשון מניח שהמשקיעים עוסקים בפדיון כמו גם בתשואה, בעוד שתורת הציפיות מניחה שהמשקיעים עוסקים רק בתשואה.
