מהו מלאך נפל?
מלאך שנפל הוא איגרות חוב שקיבלו דירוג בדרגת השקעה, אך מאז הצטמצם למצב איגרות חוב זבל עקב מצבו הכלכלי המוחלש של המנפיק. זוהי גם מניה שנפלה משמעותית מהשיא הגבוה שלה בכל הזמנים. קיים קו דק בין אגרות חוב שנפלו למלאי ומניות ערך, שיש בהן פוטנציאל להתאושש מהאתגרים לטווח הקצר, לבין ניירות ערך שפונים היישר לעבר פשיטת רגל.
הסביר מלאך
אג"ח מלאכים נופלים, שיכולים להיות חוב תאגידי, עירוני או ריבוני, שודרגו על ידי שירות דירוג כמו Standard & Poor's, Fitch או Moody's Investors Service. הסיבה העיקרית לירידות השפל היא ירידה בהכנסות, המסכנת את יכולות המנפיקים לשירות חובות. כאשר הכנסות יורדות משולבות עם הרחבת רמות החוב, פוטנציאל השדרוג לאחור עולה באופן דרמטי.
ניירות ערך מלאכים שנופלים הם לעתים קרובות אטרקטיביים למשקיעים השונים המבקשים לנצל את הפוטנציאל להתאוששות מצד המנפיק מנקודה זמנית. בנסיבות אלה, תהליך השדרוג לאחור מתחיל בדרך כלל כאשר החובות מוצבים בשעון אשראי שלילי, מה שעשוי לדרוש ממנהלי התיקים למכור עמדות, בהתאם לאמות מידה ספציפיות לקרן.
ההורדה בפועל למצב הזבל מביאה בדרך כלל ללחץ מכר רב יותר, בעיקר מכספים המוגבלים להחזקת חובות בדרגת השקעה באופן בלעדי. כתוצאה מכך, איגרות חוב מלאכיות שנפלו יכולות להציג ערך במסגרת קטגוריית התשואה הגבוהה אך רק כאשר יש למנפיק סיכוי סביר להתאושש מהתנאים שגרמו לשדרוג לאחור.
דוגמאות למלאכים שנפלו
לדוגמה, חברת נפט שדיווחה על הפסדים ברציפות לאורך מספר רבעונים בגלל ירידת מחירי הנפט עשויה לראות את איגרות החוב בדרגה ההשקעה שלה יורדות למצב זבל בגלל הגברת הסיכון לחדלות פירעון. כתוצאה מהירידה לאחור, מחירי אגרות החוב של החברה יורדות והתשואות עולות, מה שהופך את החוב למושך למשקיעים השונים הרואים במחירי נפט נמוכים תנאי זמני.
עם זאת, ישנם כמה תנאים שבהם המנפיקים של אג"ח מלאכים שנפלו עשויים שלא להתאושש. לדוגמה, חברות שחוות ירידות בהכנסות עקב הצגת מוצרים העולות על שלהן עלולות להיעלם לחלוטין. ההתקדמות מקלטות הוידאו לתקליטורי DVD לזרמת וידיאו היא דוגמא אחת כזו.
המנפיקים של חוב עירוני וריבונות עשויים גם לראות את איגרות החוב שלהם בדרגת השקעה יורדות למצב זבל בגלל שילוב של הכנסות ממס עומדות או יורדות והעלאת רמות החוב. במקרים רבים, תנאים אלה גורמים לחיזוק עצמי כלפי מטה כלפי מחדל, שכן מחסור בהכנסות הנובע מהאתגרים של הגדלת תקבולי המס מחייב הנפקה מתמשכת של חוב למימון התחייבויות מקומיות או ריבוניות.
