הסוג המורכב ביותר של מוצרי השקעה נופל תחת הקטגוריה הרחבה של ניירות ערך נגזרים. עבור מרבית המשקיעים קשה להבין את מושג המכשירים הנגזרים. עם זאת, מכיוון שנגזרים משמשים בדרך כלל על ידי סוכנויות ממשלתיות, מוסדות בנקאיים, חברות ניהול נכסים וסוגים אחרים של תאגידים לניהול סיכוני ההשקעה שלהם, חשוב שהמשקיעים יהיו בעלי ידע כללי על מה מוצרים אלה מייצגים וכיצד הם משמשים על ידי השקעה. אנשי מקצוע.
סקירת חוזים נגזרים קדימה
כסוג אחד של מוצר נגזר, חוזי פורוורד יכולים לשמש כדוגמה כדי לספק הבנה כללית של מכשירים נגזרים מורכבים יותר כמו חוזים עתידיים, חוזי אופציות וחוזי החלפה. חוזי קדימה פופולריים מאוד מכיוון שהם אינם מפוקחים על ידי הממשלה, הם מספקים פרטיות הן לקונה והן למוכר וניתן להתאים אותם באופן אישי לצרכים הספציפיים של הקונה והמוכר. לרוע המזל, בשל התכונות האטומות של חוזי פורוורד, גודל השוק הפורוורד אינו ידוע. זה, בתורו, הופך את השווקים בפורוורד למעט פחות מובנים מבין הסוגים השונים של שווקים נגזרים.
בגלל חוסר השקיפות המוחץ הקשור לשימוש בחוזי פורוורד, עשויים להתעורר סוגיות פוטנציאליות רבות. לדוגמא, צדדים המשתמשים בחוזים עתידיים נתונים לסכום ברירת מחדל, השלמת הסחר שלהם עשויה להיות בעייתית בגלל היעדר מסלקה רשמית והם נחשפים להפסדים גדולים פוטנציאליים אם חוזה הנגזרים בנוי בצורה לא תקינה. כתוצאה מכך יש פוטנציאל לבעיות כלכליות קשות בשווקי הפורוורד שיציפו את הצדדים העוסקים בסוגי עסקאות אלה לחברה כולה. נכון להיום, בעיות חמורות כמו ברירת מחדל מערכתית בקרב הצדדים העוסקים בחוזי קדימה לא יצאו לפועל. אף על פי כן, הרעיון הכלכלי של "גדול מכדי להיכשל" יהיה תמיד דאגה, כל עוד אפשר להתקיים על ידי ארגונים גדולים הסכמי קדימה. בעיה זו הופכת לדאגה גדולה עוד יותר כאשר נלקחים בחשבון גם שוקי האופציות וגם שווקי ההחלפות.
נוהל מסחר ויישוב
חוזי קדימה נסחרים בשוק ללא מרשם. הם לא נסחרים בבורסה כמו NYSE, NYMEX, CME או CBOE. כאשר פג תוקף של חוזה קדימה, העסקה מתבצעת באחת משתי דרכים. הדרך הראשונה היא לעבור תהליך המכונה "מסירה". תחת סוג זה של הסדר, הצד שאורך זמן המשרה בחוזה קדימה ישלם לצד הקצר את המשרה בעת מסירת הנכס והסיום העסקה. אמנם הרעיון העסקי של "מסירה" הוא פשוט להבנה, אך יישום מסירת הנכס הבסיסי עשוי להיות קשה מאוד עבור הצד המחזיק בתפקיד הקצר. כתוצאה מכך ניתן להשלים חוזה קדימה באמצעות תהליך המכונה "הסדר מזומנים".
הסדר מזומנים הוא מורכב יותר מאשר הסדר מסירה, אך עדיין פשוט יחסית להבין. לדוגמה, נניח שבתחילת השנה חברת דגני בוקר מסכימה באמצעות חוזה קדימה לקנות מיליון בושל תירס במחיר של 5 דולר לבושל מחקלאי ב -30 בנובמבר באותה השנה. בסוף נובמבר, נניח שהתירס נמכר ב -4 דולר לדולר בשוק הפתוח. בדוגמה זו, חברת הדגנים, שהיא ארוכה עמדת חוזה החזית, אמורה לקבל מהחקלאי נכס ששווה כעת 4 דולר לבושל. עם זאת, מכיוון שהוסכם בתחילת השנה כי חברת הדגנים תשלם 5 דולר לבושל, חברת הדגנים יכולה פשוט לבקש שהחקלאי ימכור את התירס בשוק הפתוח במחיר של 4 דולר לבושל, וחברת הדגנים תייצר תשלום במזומן של 1 $ לכל בושל לחקלאי. על פי הצעה זו, החקלאי עדיין יקבל 5 $ לכל בושל תירס. מבחינת הצד השני של העסקה, חברת הדגנים תרכוש פשוט את בושני התירס הנחוצים בשוק הפתוח במחיר של 4 דולר לבושל. ההשפעה נטו של תהליך זה תהיה תשלום של $ 1 לכל בושל תירס מחברת הדגנים לחקלאי. במקרה זה נעשה שימוש בהסדר מזומנים למטרה היחידה לפשט את תהליך המסירה.
חוזים נגזרים למטבע קדימה
ניתן להתאים חוזים נגזרים באופן שהופך אותם למכשירים פיננסיים מורכבים. ניתן להשתמש בחוזה קדימה במטבע כדי להמחיש נקודה זו. לפני שניתן יהיה להסביר עסקה בחוזה מטבע, חשוב קודם להבין כיצד מצוטטים מטבעות לציבור, לעומת אופן השימוש בהם על ידי המשקיעים המוסדיים לביצוע ניתוח פיננסי.
אם תייר יבקר בטיימס סקוור בעיר ניו יורק, סביר להניח שהוא ימצא שערי מטבע שיפרסמו שערי מטבע חוץ לדולר אמריקאי. סוג זה של ועידה משמש לעתים קרובות. זה ידוע כציטוט עקיף וככל הנראה האופן בו רוב המשקיעים הקמעונאיים חושבים במונחים של החלפת כסף. עם זאת, בעת ביצוע ניתוח פיננסי, משקיעים מוסדיים משתמשים בשיטת הצעת המחיר הישירה, המציינת את מספר יחידות המטבע המקומי ליחידת מטבע חוץ. תהליך זה הוקם על ידי אנליסטים בענף ניירות הערך, מכיוון שמשקיעים מוסדיים נוטים לחשוב במונחים של כמות המטבע המקומי הנדרש לרכישת יחידה אחת ממניה נתונה, ולא על כמה מניות מניות ניתן לקנות ביחידה אחת של המניה. מטבע מקומי. בהתחשב בתקן אמנה זה, ישמש הצעת המחיר הישירה כדי להסביר כיצד ניתן להשתמש בחוזה קדימה ליישום אסטרטגיית ארביטראז 'מכוסה.
נניח שסוחר מטבעות בארה"ב עובד בחברה שמוכרת באופן שגרתי מוצרים באירופה תמורת אירו, וכי בסופו של דבר יש צורך להמיר את האירו בחזרה לדולר ארה"ב. סוחר במיקום מסוג זה עשוי לדעת את שער הספוט ושער הפורוורד בין הדולר האמריקני לבין האירו בשוק הפתוח, כמו גם את שיעור התשואה נטול הסיכון של שני המכשירים. לדוגמא, סוחר המטבעות יודע ששיעור הספוט של הדולר האמריקני ליורו בשוק הפתוח הוא 1.35 דולר ארה"ב ליורו, השיעור נטול הסיכון בארה"ב השנתי הוא 1% והשיעור האירופי ללא סיכון שנתי הוא 4%. חוזה הפורוורד לשנה מטבע בשוק הפתוח מצוטט בשיעור של 1.50 דולר דולר ליורו. בעזרת מידע זה, יכול סוחר המטבעות לקבוע אם קיימת הזדמנות לארביטראז 'מכוסה בריבית וכיצד לבסס עמדה שתשיג רווח נטול סיכון לחברה באמצעות עסקת חוזה קדימה.
בוררות ריבית מכוסה
אסטרטגיית בוררות-עניין מכוסה
כדי ליזום אסטרטגיית ארביטראז מכוסה, סוחר המטבעות יצטרך תחילה לקבוע מה צריך להיות חוזה הפורוורד בין הדולר האמריקני ליורו בסביבת ריבית יעילה. כדי לקבוע קביעה זו, הסוחר יחלק את שער הספוט של הדולר האמריקני ליורו באחד בתוספת השיעור האירופי ללא סיכון אירופאי, ואז יכפיל את התוצאה בכזו בתוספת השיעור השנתי ללא סיכון אמריקני.
x (1 + 0.01) = 1.311
במקרה זה, חוזה הפורוורד לשנה בין הדולר האמריקני ליורו אמור להימכר תמורת 1.311 דולר דולר ליורו. מכיוון שחוזה הפורוורד לשנה בשוק הפתוח נמכר ב -1.50 דולר דולר ליורו, סוחר המטבעות היה יודע כי חוזה הפורוורד בשוק הפתוח מוגזם. בהתאם לכך, סוחר מטבעות חריף היה יודע שיש למכור כל מחיר שעולה במחיר גבוה כדי להרוויח, ולכן סוחר המטבעות היה מוכר את חוזה הפורוורד ורוכש את מטבע האירו בשוק הספוט כדי להרוויח שיעור תשואה ללא סיכון ההשקעה.
ניתן להשיג את אסטרטגיית הארביטראז 'המכוסה בארבעה צעדים פשוטים:
שלב 1: סוחר המטבעות יצטרך לקחת 1.298 דולר ולהשתמש בו כדי לקנות 0.962 אירו.
כדי לקבוע את סכום הדולר האמריקני והיורו הדרושים ליישום אסטרטגיית הארביטראז 'המכוסה, סוחר המטבעות יחלק את מחיר חוזה הנקודה של 1.35 דולר ליורו באחד בתוספת השיעור האירופי ללא סיכון שנתי של 4%.
1.35 / (1 + 0.04) = 1.298
במקרה זה, 1.298 דולר יהיה צורך בכדי להקל על העסקה. בשלב הבא, סוחר המטבעות היה קובע כמה אירו דרושים בכדי להקל על עסקה זו, אשר נקבעת בפשטות על ידי חלוקת אחד אחד בתוספת השיעור האירופי ללא סיכון שנתי של 4%.
1 / (1 + 0.04) = 0.962
הסכום הדרוש הוא 0.962 אירו.
שלב 2: הסוחר יצטרך למכור חוזה קדימה כדי לספק 1.0 אירו בסוף השנה במחיר של 1.50 $.
שלב 3: הסוחר יצטרך להחזיק בעמדת היורו לשנה, ולהרוויח ריבית בשיעור אירופאי ללא סיכון של 4%. עמדה זו תעלה בערך מ- 0.962 אירו ל -1.00 אירו.
0.962 x (1 + 0.04) = 1.000
שלב 4: לבסוף, בתאריך התפוגה של חוזה קדימה, הסוחר היה מספק את סכום של € 1.00 ומקבל 1.50 $. עסקה זו תשווה לשיעור תשואה נטול סיכון של 15.6%, אשר ניתן לקבוע על ידי חלוקת 1.50 $ ב -1.298 דולר והפחתת סכום כלשהו מהסכום לקביעת שיעור התשואה ביחידות הראויות.
(1.50 / 1.298) - 1 = 0.156
למכניקה של אסטרטגיית ארביטראז מכוסה זו חשוב מאוד שהמשקיעים יבינו, מכיוון שהם ממחישים מדוע זוגיות הריבית חייבת להיות נכונה בכל עת כדי למנוע מהמשקיעים להרוויח רווחים ללא הגבלת סיכון.
חוזים קדימה ונגזרים אחרים
כפי שמאמר זה ממחיש, ניתן להתאים את חוזי הפורוורד למכשירים פיננסיים מורכבים מאוד. הרוחב והעומק של סוגים אלה של חוזים מתרחב באופן אקספוננציאלי כאשר לוקחים בחשבון את הסוגים השונים של מכשירים פיננסיים הבסיסיים בהם ניתן להשתמש כדי ליישם אסטרטגיית חוזה קדימה. דוגמאות לכך כוללות שימוש בחוזי חוזה עתידיים על ניירות ערך במניות בודדות או תיקי אינדקס, חוזי פורוורד עם רווח קבוע על ניירות ערך כמו שטרות אוצרות, וחוזי ריבית קדימה בשערים כמו LIBOR, המוכרים יותר בענף כריבית קדימה. הסכמים.
לבסוף, על המשקיעים להבין כי נגזרי חוזים עתידיים נחשבים בדרך כלל כבסיס לחוזים עתידיים, חוזי אופציות וחוזי החלפה. הסיבה לכך היא שחוזים עתידיים הם בעצם חוזי פורוורד סטנדרטיים שיש להם חילופי מסלקות רשמיים. חוזי אופציות הם בעצם חוזי פורוורד המעניקים למשקיע אפשרות, אך לא חובה, להשלים עסקה בנקודת זמן מסוימת. חוזים של החלפות הם למעשה הסכם שרשרת צמודת של חוזי פורוורד המחייבים לנקוט בפעולה על ידי המשקיעים מעת לעת לאורך זמן.
בשורה התחתונה
לאחר הבנת הקשר בין חוזי פורוורד לנגזרים אחרים, משקיעים יכולים להתחיל לממש את הכלים הפיננסיים העומדים לרשותם, את ההשלכות שיש לנגזרים על ניהול סיכונים, וכמה פוטנציאל גדול וחשוב שוק הנגזרים הוא על שלל ממשלתי. סוכנויות, מוסדות בנקאיים ותאגידים ברחבי העולם.
