מהו אגרות חוב להמרה לחלוטין?
אגרת חוב להמרה במלואה (FCD) היא סוג של נייר ערך חוב בו כל הערך ניתן להמרה למניות הון בהודעת המנפיק. יחס ההמרה נקבע על ידי המנפיק עם הוצאת אגרות החוב. עם ההמרה נהנים המשקיעים מאותו מעמד כמו בעלי המניות הרגילים בחברה.
מפתחות מפתח
- אגרות חוב להמרה במלואה (FCD) הן סוג של נייר ערך חוב בו הערך כולו ניתן להמרה למניות הון בהודעת המנפיק. ההבדל העיקרי בין FCDs לבין מרבית אגרות החוב הניתנות להמרה הוא שהחברה המנפיקה יכולה לכפות המרה להון. אגרות חוב מלאות להמרה נותנות למשקיעים דרך להשתתף בצמיחתה של החברה תוך הפחתת סיכון לטווח הקצר. על החיסרון, חברות צפויות לכפות המרה כאשר זה מועיל לבעלי המניות הקיימים ולא למשקיעים ב- FCD.
הבנת אגרות חוב להמרה לחלוטין (FCD's)
אגרות חוב הן מכשיר חוב לטווח בינוני עד ארוך שמשמש חברות גדולות להלוואת כספים בריבית קבועה. נייר ערך זה בעל הכנסה קבועה אינו מובטח, כלומר אין ביטחונות המשועבדים להבטיח את תשלומי הריבית ואת החזר הקרן. כך, אגרות חוב מגובות באמונתו המלאה ובזכותו של המנפיק. אם החברה מחליפה ברירת מחדל או פושטת את הרגל, בעל אגרות החוב יחזיר את הכספים שהושקעו רק לאחר ששולמו כל הנושים המובטחים.
בעלי אגרות חוב מלאות להמרה לחלוטין לא יוכלו לקבל דבר אם המנפיק יפשט את הרגל.
אגרות חוב יכולות להיות בלתי ניתנות להמרה או להמרה. אגרות חוב שאינן ניתנות להמרה לא יומרו להון. לפיכך היא מפקידה על ריבית גבוהה יותר מאגרות חוב להמרה. אגרות חוב להמרה ניתנות להמרה למניות משותפות של החברה המנפיקה לאחר זמן שנקבע מראש. זמן זה נקבע על ידי מבטח האמון. למחזיק להמרה יש את היתרון ליהנות מכל הערכה של מחיר המניה של החברה לאחר ההמרה. כתוצאה מכך מונפקים גג להמרה בריבית נמוכה יותר מאשר אגרות חוב שאינן ניתנות להמרה.
במועד ההנפקה מבליט הנאמנות את זמן ההמרה, יחס ההמרה ומחיר ההמרה. זמן ההמרה הוא התקופה ממועד הקצאת אגרות החוב. לאחר שחלף זמן זה, המנפיק יכול לממש את האופציה שלו להמיר את ניירות הערך. יחס ההמרה הוא מספר המניות שכל אגרות חוב מתגיירות ויכולות לבוא לידי ביטוי לאג"ח או לכל 100 אגרות חוב. מחיר ההמרה הוא המחיר בו יכולים בעלי אגרות החוב להמיר את ניירות החוב שלהם למניות הון. המחיר בדרך כלל יותר ממחיר השוק הנוכחי של המניה.
ההבדל העיקרי בין FCDs לבין מרבית אגרות החוב הניתנות להמרה הוא שהחברה המנפיקה יכולה לכפות המרה להון. עם סוגים אחרים של ניירות ערך להמרה, לבעל אגרות החוב עשויה להיות אפשרות זו. בשונה מהנפקות חוב טהורות, כמו אג"ח קונצרניות, אגרות חוב להמרה במלואה אינן מהוות סיכון אשראי לחברה המנפיקה מכיוון שבסופו של דבר המניות FCD עוברות המרה להון.
אגרות חוב הניתנות להמרה באופן מלא לעומת חלקי
אגרות חוב להמרה ניתנות להמרה חלקית או מלאה להון. אגרות חוב להמרה חלקית (PCD) כרוכות בפדיון של חלק מהערך של נייר הערך במזומן והמרת החלק האחר להון. אגרות חוב להמרה במלואה (FCD) כוללות המרה מלאה של נייר הערך לחוב להון בהודעת המנפיק. המרת מלוא אגרות החוב להון היא שיטה המשמשת לפירעון חובות בעין עם הון עצמי. תשלום זה בעין מבטל את הצורך להחזיר את הקרן במזומן.
היתרונות של אגרות חוב להמרה לחלוטין
אגרות חוב מלאות להמרה נותנות למשקיעים דרך להשתתף בצמיחתה של החברה תוך הפחתת סיכון לטווח הקצר. בשנים שקדמו להמרה, בעלי FCDs זכאים לקבל זרם של תשלומי ריבית. בעוד שהם בדרך כלל נמוכים מאלו של אגרות חוב שאינן ניתנות להמרה, תשלומים אלה מגיעים לפני דיבידנדים לבעלי המניות. מה שכן, בעלי FCD מקבלים תשלום ללא קשר לרווחיות המשרד. להשקעות ארוכות טווח יחסית, זה יכול להיות יתרון משמעותי.
יתרון נוסף של אגרות חוב להמרה במלואה הוא בכך שהם יכולים לעזור לחברה המנפיקה לשרוד מצבים כלכליים קשים. אם החברה מנפיקה מספר גדול של אגרות חוב שאינן ניתנות להמרה שמתבגרות בשעה מסוימת, החברה עלולה להתמודד עם נקודת אשראי אם יהיה מיתון באותה עת. עם אגרות חוב מלאות להמרה, המשרד נמנע מלהצטייד בכספים להחזר הקרן. אפילו טוב יותר, החברה יכולה לכפות המרה ולבטל את תשלומי הריבית. מכיוון שמחזיקי FCD הופכים אז לבעלי מניות, הם בסופו של דבר גם מרוויחים אם החברה תתאושש.
ביקורת על אגרות חוב להמרה לחלוטין
החיסרון הבולט ביותר של אגרות חוב להמרה מלאה עבור המשקיעים הוא היכולת של החברה המנפיקה לכפות המרה. חברות עשויות לכפות המרה בזמנים מועילים לבעלי המניות הקיימים ולא למשקיעים ב- FCD.
נניח כי מבטח הנאמנות מציין כי לחברה המנפיקה יש את הזכות להמיר את ה- FCD להון העצמי בשיעור של 50% מעל המחיר הנוכחי בחמש שנים. אם מחיר המניה נופל ב -50% מכיוון שהעסק לא הצליח, ייתכן שהחברה תצטרך לשפר את תזרים המזומנים בהקדם האפשרי. משקיעי ה- FCD כנראה ייאלצו להמיר בהפסד משמעותי ברגע שחמש השנים יעלו.
מצד שני, בעלי מניות קיימים לא ירצו לדלל את ההון שלהם אם מחירי המניות יהיו גבוהים פי שלושה מכיוון שהעסק הצליח. החברה עשויה לעכב את ההמרה זמן רב ככל האפשר, אולי עד שיתעורר הצורך בשיפור תזרים המזומנים בזמן מיתון. באותה נקודה, סביר להניח כי מחירי המניות יהיו נמוכים יותר, מה שמגביל את הרווחים של בעלי אגרות החוב להמרה לחלוטין.
