כדי להבין את ההקשר הרשמי שהוביל למכירה הפומבית הראשונה של ה- T-Bill בשנת 1929, עלינו לראות בו סדרה של אירועים המתחילים בסוף מלחמת העולם הראשונה. המלחמה בהחלט משפיעה על וול סטריט, וארצות הברית ערכה חוב מלחמה מלחמה בסך 25 מיליארד דולר בין 1917 ל -1919. להבנת המספר הזה החוב בשנת 1914 היה בסביבות מיליארד דולר. הגורם לכך שחובות עם תוספת מלחמה על הכנסות אמריקאיות שהונתן הנשיא וודרו וילסון ושיעור מס הכנסה אישי של 73%, ההחלמה הכלכלית של 1920 בארה"ב הייתה עגומה.
בעיות חוב
ארצות הברית לא הצליחה לפרוע את החוב באמצעות מכירות של אגרות חוב ליברטי וויקטוריום ומכשירי חוב לטווח קצר שנקראו תעודות חבות. בנוסף, האוצר לא יכול היה לשלם יותר בריבית האוצר שהונפקה יותר ממה שקיבל באמצעות מיסי הכנסה, במיוחד כאשר מיסי הכנסה היו הכנסות ההחזר היחידות והציבור רצה להפחית שיעורים אלה. לבסוף, לא ניתן היה להתאושש כלכלי מכיוון שהנשיא הרדינג חתם על חוק ההכנסות משנת 1921 והפחית את שיעור המס על ההכנסה העליונה מ- 73 ל- 58%, יחד עם הפחתה מועטה של היקף ההכנסות והעלאת מיסי רווח הון מ- 10 ל- 12.5%. עם הפחתה בהכנסות, נאלץ אז האוצר למצב ניהול חובות רציני, במיוחד בטווח הקצר.
במהלך שנות המלחמה הוציאה הממשלה מנוי לטווח קצר, חודשי דו-שבועי על תעודות חבות שיש להם פירעונות של שנה ומטה. בסוף המלחמה בשנת 1919, הסכום החוב של החוב הפדרלי עלה על מה שניתן היה להחזיר בנוחות. האוצר קבע את שער הקופון לפי מחיר קבוע ומכר את התעודות בשווי נקוב. שיעורי הקופון נקבעו במרווחים של 1/8 אחוזים, מעט מעל שיעורי שוק הכסף. עם זאת, מערכת זו פגמה קשות מכיוון שמוסדות הרשמו יתר על המידה לאופציות ההשקעה הללו. בעיות התרחשו מאז שהממשלה שילמה כספים מעודפים, בידיעה מה יהיה העודף או אם עודף יתקיים.
לידת שטרות
החקיקה הרשמית נחתמה על ידי הנשיא הובר לשילוב נייר ערך חדש עם הסדרי שוק חדשים מכיוון שלאוצר לא הייתה הסמכות לשנות את מבני הכספים הנוכחיים. הוצעו אגרות חוב בקופון אפס עד לפירעון של שנה שהונפקו בהנחה של ערך נקוב. אג"ח קופון אפס יתפרס בקרוב כשטרות אוצר בגלל אופין לטווח הקצר.
החקיקה שינתה את הצעות המנוי במחיר קבוע של האוצר למערכת מכירה פומבית המבוססת על הצעות מחיר תחרותיות כדי להשיג את שיעורי השוק הנמוכים ביותר. לאחר דיון ציבורי רב זכה הציבור בזכות להחליט על שיעורים על בסיס מערכת ההצעות התחרותיות. כל העסקאות יוסדרו במזומן והממשלה הייתה רשאית למכור שטרות כרטיסים בעת הצורך בכספים.
במהלך ההצעה הראשונה הציע האוצר 100 מיליון דולר בשטרות של 90 יום. במכירה הפומבית הציעו המשקיעים הצעות מחיר עבור 224 מיליון דולר בשטרות עם מחיר ממוצע של 99.181 דולר. ציטוט שטרות בשלושה מקומות עשרוניים היה חלק מהחקיקה שהתקבלה. כעת הרוויחה הממשלה כסף זול למימון פעילותה.
התקדמות שטרות
בשנת 1930 מכרה הממשלה שטרות במכירה פומבית בחודש השני של כל רבעון כדי להגביל את ההלוואות ולהוזיל את עלויות הריבית. בכל ארבע המכירות הפומביות בשנת 1930 נראו הקונים מממנים מחדש את השטרות החדשים יותר. עד שנת 1934, ובשל הצלחתן של מכירות פומביות בעבר, בוטלו תעודות החבות. בסוף שנת 1934, שטרות הצעת החוק היו מנגנוני המימון היחידים לטווח הקצר עבור הממשלה.
בשנת 1935 חתם הנשיא פרנקלין דלאנו רוזוולט על הצעת החוק לאגרות חוב לתינוק שתאפשר לאחר מכן לממשלה להנפיק אגרות חוב סדרות HH, EE ו- I כמנגנונים אחרים למימון פעולותיה. כיום ממשלת ארה"ב מקיימת מכרזי שוק כל יום שני או כמתוכנן. שטרות שטר ארוכים שבועיים, 28 יום, נמכרים במכירה פומבית בכל חודש; שטרי שטרות שטר של שבועיים, 91 יום, נמכרים במכירה פומבית כל שלושה חודשים; ושטרות חשבוניות של 26 שבועות, בני 182 יום, נמכרים במכירה פומבית בכל חצי שנה.
בשורה התחתונה
מה שהתחיל כשאלה האם ניתן להעביר חובות לדורות הבאים היה כינוי לא נכון בשנות העשרים, שכן הממשלה, באמצעות ניהול חובות מיומן, הניבה עודף מתמשך. למרות בעיות מוקדמות ומתמשכות של מינויים יתר ומנגנוני תמחור לא עקביים של הצעות מחיר קבועות, הממשלה עדיין מימנה את צרכיה. זה עזר כאשר המשקיעים היו מוכנים לשלם ערך נקוב עבור הנפקה ולהמתין למשך הזמן המתוכנן לקבלת תשלום הקופון שלהם. זו הייתה בעיה קשה, כי הממשלה מעולם לא ידעה אם היא משלמת יותר מדי, מעט מדי או מספיק. התמורה שולמה תוך שימוש בהכנסות עודפות ממס, ואף על פי כן איש לא יכול היה לדעת אם התקבולים הללו נכנסו כמתוכנן או אם המשק יתקיים בתקופות כלכליות לא ברורות. בעיות קודמות בוטלו עם כניסתו לתוקף של מערכת ה- T-Bill. שוק זה כיום ללא ספק הוא מהגדולים הנסחרים בעולם, וחלק מהמשקיעים אף מסוגלים לקנות אושר ישירות מהפד.
