כיצד להימנע מליפול טרף אל הונאת המדוף הבאה

ברנרד מיידוף הוציא משווי המשקיעים שלו סכום של כ- 50 מיליארד דולר במשך 20 שנה. מדוע איש לא התבונן? ישנן אין ספור דרכים לבצע בדיקת נאותות, אך שיטות רבות מחטיאות את הסימן. אמנם קל להאשים את נציבות ניירות ערך (SEC) בהחמצת השלטים וההאשמות, אך יש שורה ארוכה של גורמים מעוניינים שלא הצליחו להצביע על הונאת מדוף.

לקח אחד שאפשר ללמוד על ידי אירוע זה הוא שבדיקת נאותות משמעותה יותר מסתם ירידה לביקור או הסתמכות על דעותיהם של אחרים. זוהי מתודולוגיה המקיפה את כל ההיבטים של ארגון ניהול השקעות, כולל מדיניות השקעה, דפוסי מסחר ואימות תשואות השקעה. אמנם אין ספר ידני או רשימת ביקורת רשמית, אולם צוות בדיקת נאותות מיומן בעל ניסיון וידע להשלים את התהליך. (לפרטים נוספים, קרא את מערך ההונאות בהשקעות .)

קרנות גידור והונאה

אמנם קל לקהילה של קרנות הגידור להגן על עצמה על ידי הפניית האצבע לאחור על התקלות של אמריקה כמו אנרון וורלדקום, הפיתוי והנגישות לבצע הונאה מקרן גידור דורש תיאום הרבה פחות. אנרון ו- WorldCom דרשו שיתופי פעולה ממספר תחומים בחברה והסבירו את משרדי רואי החשבון והבנקים שהשתתפו בהצלחת החברה.

העברת חוק סרבנס-אוקסלי משנת 2002 תוכנן בחלקה לבטל את הסיכון הזה לקנוניה בקרב ארגונים גדולים ולהכריח את ההנהלה לקחת אחריות אישית על הדוחות הכספיים והדעות. אמנם אין אחריות כי מקרים גדולים אלה של הונאה ארגונית לא יתרחשו שוב, אך כעת קיימים חוקים חזקים יותר למניעתה.

בדיקת נאותות נאותה עובדת היטב כאשר כל המידע זמין לחברות השקעה מוסדרות. במקרה של קרנות גידור, הכללים שונים למדי. סטטוס ההצעה הפרטית של קרנות גידור לא כולל אותם מרישום SEC וגם מדווחים תכופים. אמנם דרישות הדיווח מוגדרות באופן רופף, אך התחייבויותיהם כאמינות אמידות זהות לכל אחד אחר בעסקי ניהול ההשקעות.

היעדר דרישות הדיווח של קרנות הגידור הותיר הזדמנויות רבות להתעללות והונאות כמו של מדוף. ללא כל דרישה רשמית לקופות גידור להגיש כספים מבוקרים, על המשקיעים לבצע מחקר משלהם או להסתמך על צדדים שלישיים כמו קרנות מזין כדי לבצע את החובות. במקרה של מיידוף נראה שכולם נראו הפוך. מיידוף השתמש בחברת רואי חשבון קטנה, שאולי סייעה למדוף בבישול הספרים; מיידוף הצליח לזייף את השאר בעצמו. (למידע נוסף, ראה מבט מאחורי קרנות הגידור .)

הפרש של ה- SEC בפרשת מיידוף

עכשיו ברור מאליו מדוע המשקיעים החמיצו את סימני הונאת "מיידוף": הם הסתמכו על חוות דעת של צד ג 'לגבי ההשקעה בקרנות מיידוף. הצדדים השלישיים השתתפו ברווחים בעמלות ובדמי ממצאים. מאדוף עצמו זכה להערכה רבה בקהילה ותשואותיו, למרות שנראו בלתי אפשריות לשכפול, היו טובות יותר מרוב הקרנות והציעו גיוון מול שכבות נכסים מרכזיות. חוות הדעת והתמיכה של הצדדים השלישיים סיפקו רמת ביטחון למשקיעים, מכיוון שהצדדים השלישיים הללו טענו כי הם מנהלים בדיקת נאותות תכופה.

באשר ל- SEC, היא ערכה מספר ביקורים במשרדי מיידוף, ערכה כמה צורות של הערכותיהם הפרופיליות ואף חקרה דיווחים או התנהלות שגויה. למרבה הצער, הם פשוט לא חפרו מספיק עמוק. במקום זאת, הם הניחו הנחות ולקחו את דברו של מאדוף בהזדמנויות רבות. הם לא הצליחו להעריך אפילו את הצהרות המשמורת הבסיסיות ביותר שהיו חושפות בקלות את הערך האמיתי של הקרן. אפילו דגימה אקראית של היסטוריית המסחר הייתה מעלה לפחות כמה דגלים אדומים. למרבה הצער, החלק היחיד של ההונאה העיקרית הוא להפנות את תשומת הלב לסטנדרטים הרפויים ובתקווה לאלץ את המשקיעים להיות פרואקטיביים יותר בעתיד. למרות שקל להאשים את ה- SEC, אתה יכול רק לדמיין את המשימה המפרכת לבחון ולעקוב אחר כמות כה גדולה של חברות עם משאבים כה מוגבלים. (לקבלת מידע נוסף, ראה את השקופיות שלנו בנושא הונאות המניות הגדולות ביותר .)

מקורות ההתמדה הראויה

המונח "בדיקת נאותות" משמש במובנים רבים ויש לו פרשנויות מעורפלות עבור רבים. בדיקת נאותות בצורתה הבסיסית מבוססת על סטנדרט מסוים של טיפול או רמת זהירות. זה יכול להיות כרוך בהערכה של אדם, קבוצה או מעשה מסוים או מערכת אירועים. זה נחשב למתכונת פתוחה למסיבה או למסיבות הנבדקות, כלומר כל פלח של העסק הוא עונה פתוחה לבחירה ויש להעניק גישה בלתי קשורה. עסקים עצמם מבצעים הערכות פנימיות תכופות כחלק מהליך התפעול הרגיל המכונה בדרך כלל ביקורת פנימית או ביקורת עסקית תפעולית פנימית.

מקורם של בדיקת נאותות בתחום ההשקעה ניתן למצוא בחוק ניירות ערך משנת 1933, אשר השתמש במונח בדיקת נאותות בתיאור האופן בו סוחר מתווך היה מעריך נייר ערך שהוצע למשקיע. עבודת יסוד מוקדמת זו מספקת תקן שכנגדו התפתח הנוהג העסקי המודרני של סקירה בענף ההשקעות ובנקאות ההשקעות.

רמות מחקר השקעות

בין אם הם מבינים זאת ובין שלא, משקיעים בודדים מבצעים גרסה משלהם של בדיקת נאותות כאשר הם קוראים תשקיף לפני שהם משקיעים בקרן נאמנות. אמנם טופס זה די אחר כך, אך הוא נשען מאוד על הידיים הרבות שהשתתפו בתהליך לאורך הדרך. זו אחת הסיבות לכך שעוסק מתווך נדרש לספק תשקיף למשקיעים לפני שמכירת השקעה ללקוח. (לקבלת תובנה נוספת, ראו אל תשכחו לקרוא את התשקיף! )

סוחרי מתווכים עצמם מבצעים סוג של בדיקת נאותות כלפי המשקיעים האישיים הרוכשים כספים בכספים שלהם על ידי הערכת סובלנותם לסיכון ואופק זמן השקעה. תהליך זה מראה כי ישנם מספר תהליכי בדיקת נאותות המתרחשים במקביל. עם התוצאות הפוטנציאליות השונות שלה, קל להניח כי בדיקת נאותות היא מעורבות מעט סתמית, אך למעשה היא אינה. אמנם ישנם פורמטים שונים לבדיקת נאותות, אולם הערכת חברות ניהול השקעות, כולל קרנות גידור, עוקבת אחר תוכנית כללית המקובלת והינה רשמית בהרבה.

4 דרישות תיקי-הגהה של מדוף

תוכנית בדיקת נאותות איתנה כוללת הערכה מקיפה מאוד של התפעול המלא של קרן גידור, החל ממדיניות ההשקעה המוצהרת ועד לדוחות הכספיים המבוקרים. פריטים אלה ייחשבו לדרישה מינימלית:

1. אסטרטגיה

   יש לקבוע אסטרטגיית השקעה מוגדרת וכתובה. בדרך כלל זה נקרא "הצהרת מדיניות השקעה" או "הסכם ניהול השקעות" כשנכתב עבור לקוחות ספציפיים

   החזרות היסטוריות

   יש לקבוע את התשואות ההיסטוריות של התיק שלך, רצוי במתכונת המקובלת על ידי תקני ביצוע ההשקעות הגלובליות (GIPS). GIPS הוא מקיף מאוד מכיוון שהוא כולל ייצוג מדויק של הביצועים ההיסטוריים של הלקוח בתשואה יחסית ויחס מוחלטת. העובדה שחברה אימצה את התקן מציעה גם היא את מחויבותה לדיווח ודיווחיות כנה מכיוון שעשייה אחרת תעלה את תעודותיה על הקו. אמנם אין שום ערובה לכך שהביצועים מדויקים במאה אחוז, אך לפחות יש שקיפות מצד גורם ההערכה לאיתור פערים פוטנציאליים.

   דוחות כספיים מבוקרים

   דוחות כספיים מבוקרים נדרשים אם הקרן רשומה ומוסדרת על ידי ה- SEC. החוקים הפדרליים מחייבים חברות הרשומות ומוסדרות על ידי ה- SEC להגיש הצהרות שלמות, מדויקות ואמיתיות, אשר נערכות על פי כללי חשבונאות מקובלים (GAAP). כמו כן, חשוב לדעת מיהו המבקר הבלתי תלוי ולעשות מחקר כלשהו גם הם, מכיוון שחוות הדעת שלו תעניק משקל משמעותי בהערכה הכוללת של בדיקת הנאותות.

   תשקיף נוכחי

   תשקיף עדכני - או המקבילה של אחד בצורת ADV - ומתווה מלא של הנכסים המנוהלים, סיכונים שנלקחו, ביוגרפיות של אנשי השקעות והעתקים בפועל של הצהרות השקעה, רצוי מאפוטרופוס בעל מוניטין, הם חובה בתהליך בדיקת הנאותות. על מסמכים אלה לכלול פרטים לגבי הערכות שווי של השקעות, בפרט השקעות שאינן נסחרות באופן פעיל עם שווי שוק שוטפים. (למידע נוסף על בדיקת נאותות, ראה בדיקת נאותות בעשרה שלבים קלים .)

בשורה התחתונה

בצורתו הטהורה ביותר, בדיקת נאותות אכן עובדת. סקירה שיטתית ומורכבת של כל ההיבטים של חברת ניהול השקעות יכולה לספק סיכום ברור ותמציתי של מעלותיה. לעומת זאת, קרנות גידור דורשות תהליך איתני נאותות יותר מכיוון שאינן כפופות לאותן דרישות דיווח כמו חברות רשומות. ה- SEC הוכיח את עצמו כיעיל מאוד בחיפושים אחר חקירות, אך החמיץ הזדמנויות לסגור את ההונאה שמתרחשת ממש מתחת לאף שלהם במקרה של מיידוף. אתה יכול להיות סמוך ובטוח שה- SEC יחפש יותר ברני מדוף וכנראה שיהיה יוזם יותר בעתיד. (למידע נוסף בנושא זה, עיין במאמר המקושר בנושא בדיקת נאותות של קרנות הגידור .)