מרבית המשקיעים הבסיסיים מכירים את מודל תזרים המזומנים ההיוון בו אתה מקרין את שווי תזרימי המזומנים של החברה לאורך תקופה (שלוש עד חמש שנים הוא סטנדרטי) והנחה על בסיס ערך הזמן של הכסף.
הערך הטרמינלי עושה משהו דומה, אלא שהוא מתמקד בתזרימי מזומנים שהניחו במשך כל השנים שחלפו עד גבול מודל תזרים המזומנים ההיוון. בדרך כלל, הערך הסופי של נכס מתווסף לתחזיות תזרימי המזומנים העתידיות והוון עד היום. ההנחה מתבצעת מכיוון שערך הטרמינל משמש לקישור בין ערך הכסף בין שתי נקודות זמן שונות.
אמנם קיימות מספר נוסחאות ערך סופניות, אך רוב תזרימי המזומנים העתידיים מקרינים - בדומה לניתוח תזרים מזומנים מוזלים - כדי להחזיר את הערך הנוכחי של נכס עתידי. החריג לכך הוא גישת הכפולות.
שיטות ניכיון לערך המסוף
נניח שמשקיע השתמש בנוסחת תזרים מזומנים מוזלת כדי למצוא את הערך הנוכחי של נכס (או של פירמה) חמש שנים לעתיד. אותו משקיע יכול להשתמש בערך הטרמינלי בכדי לאמוד את הערך הנוכחי על בסיס כל תזרימי המזומנים לאחר השנה החמישית במודל תזרים המזומנים ההיוון.
יש להפחית את כל הרווחים העתידיים. מכיוון שלתזרים המזומנים הסופי יש אופק לא מוגדר, חישוב בדיוק כיצד להקרין תזרים מזומנים מוזל יכול להיות הצעה מאתגרת.
ישנן שלוש שיטות עיקריות להערכת ערך המסוף:
1. מודל ערך חיסול
הראשון ידוע כמודל ערך החיסול. שיטה זו מחייבת לחשב את כוח ההשתכרות של הנכס בשיעור היוון מתאים, ואז להתאים לערך המשוער של החוב החוב.
2. גישה מרובה
גישת הכפולות משתמשת בהכנסות המכירות המשוערות של חברה במהלך השנה האחרונה של מודל תזרים מזומנים מוזל, ואז משתמשת בכפולה של הנתון הזה כדי להגיע לערך המסוף. לדוגמה, חברה עם מכירות צפויות של 200 מיליון דולר ומכפיל של 3 היה שווי של 600 מיליון דולר בשנת המסוף. בגרסה זו אין הנחות.
3. מודל צמיחה יציב
השיטה האחרונה היא מודל הצמיחה היציב. בשונה ממודל ערכי הפירוק, צמיחה יציבה אינה מניחה שהחברה תחוסל לאחר שנת המסוף. במקום זאת, היא מניחה שתזרימי המזומנים מושקעים מחדש וכי החברה יכולה לצמוח בקצב קבוע של נצחיות.
שיעור ההיוון עבור מודל זה שונה תלוי אם הוא מיושם על הון עצמי או על חברה. תזרים המזומנים להון מתייחס כאל דיבידנדים במודל ההיוון של הדיבידנד. עבור חברה, שיעור ההיוון דומה יותר לתזרימי מזומנים מוזלים.
מדוע ערך מסוף הנחה?
מרבית החברות אינן מניחות כי יפסיקו את הפעילות לאחר מספר שנים. הם מצפים שהעסק יימשך לנצח (או לפחות הרבה מאוד זמן). הערך הטרמינלי הוא ניסיון לצפות את הערך העתידי של חברה ולהחיל אותו על המחירים הנוכחיים.
ניתן לעשות זאת רק על ידי היוון ערך עתידי. שווי הכסף אינו נשאר קבוע לאורך זמן, כך שלא מועיל המשקיע של ימינו רק להבין את הערך הנקוב של חברה שנים רבות לעתיד.
