המדיניות המוניטרית מתייחסת לאסטרטגיות הנהוגות בבנק המרכזי של האומה בכל הנוגע לסכום הכסף המופץ במשק, ומה שווה הכסף הזה. אמנם המטרה הסופית של המדיניות המוניטרית היא להשיג צמיחה כלכלית לטווח הארוך, אך לבנקים המרכזיים יהיו יעדים מוצהרים שונים לקראת מטרה זו. בארצות הברית יעדי המדיניות המוניטרית של הפדרל רזרב הם לקדם מקסימום תעסוקה, מחירים יציבים וריבית מתונה לטווח הארוך. מטרת בנק קנדה היא לשמור על האינפלציה קרוב ל -2 אחוזים, מתוך השקפה כי אינפלציה נמוכה ויציבה היא התרומה הטובה ביותר שיכולה המדיניות המוניטרית לתרום לכלכלה יצרנית ומתפקדת היטב.
המשקיעים צריכים להיות בעלי הבנה בסיסית של המדיניות המוניטרית, מכיוון שהיא יכולה להשפיע משמעותית על תיקי ההשקעות והערך הנקי.
השפעה על השקעות
המדיניות המוניטרית יכולה להיות מגבילה (הדוקה), אדימה (רופפת) או ניטרלית (איפשהו בין לבין). כאשר הכלכלה צומחת מהר מדי והאינפלציה מתקדמת באופן משמעותי, הבנק המרכזי עשוי לנקוט צעדים לצינון הכלכלה על ידי העלאת הריבית לטווח הקצר, המהווה מדיניות מוניטרית מגבילה או הדוקה. לעומת זאת, כאשר הכלכלה איטית, הבנק המרכזי ינקוט מדיניות נוחה על ידי הורדת הריבית לטווח הקצר כדי לעודד צמיחה ולהחזיר את המשק למסלול.
השפעת המדיניות המוניטרית על השקעות היא אפוא ישירה כמו גם עקיפה. ההשפעה הישירה היא דרך רמת הריבית והכוונתם, ואילו ההשפעה העקיפה היא דרך הציפיות לאן מועדות האינפלציה.
כלים למדיניות מוניטרית
לבנקים המרכזיים עומדים לרשותם מספר כלים העומדים לרשותם להשפיע על המדיניות המוניטרית. למשל, לבנק הפדרלי ישנם שלושה כלי מדיניות עיקריים:
- פעולות בשוק הפתוח, הכרוכות ברכישה ומכירה של מכשירים פיננסיים על ידי הבנק הפדרלי; שיעור ההיוון, או הריבית שגובה הבנק הפדרלי למוסדות הפיקדון בהלוואות לזמן קצר; ודרישות רזרבה, או חלקם של הפיקדונות שעל הבנקים לשמור כרזרבות.
בנקים מרכזיים עשויים גם להיעזר בכלי מדיניות מוניטרית לא שגרתית בתקופות מאתגרות במיוחד. בעקבות משבר האשראי העולמי 2008-09, נאלץ הפדרל ריזרב לשמור על שיעורי הריבית לטווח הקצר קרוב לאפס כדי לעורר את הכלכלה האמריקאית. כאשר לא הייתה לאסטרטגיה זו את האפקט הרצוי, הבנק הפדרלי ריזרב השתמש בסבבי הקלה כמותיים ברציפות (QE), שכללו קניית ניירות ערך מגובים במשכנתא לטווח הארוך ישירות ממוסדות פיננסיים. מדיניות זו הפעילה לחץ כלפי מטה על הריבית לטווח הארוך יותר והזרימה מאות מיליארדי דולרים לכלכלה האמריקאית.
השפעה על שיעורי נכסים ספציפיים
המדיניות המוניטרית משפיעה על קבוצות הנכסים העיקריות בכל רחבי הלוח - מניות, אג"ח, מזומנים, נדל"ן, סחורות ומטבעות. ההשפעה של שינויים במדיניות המוניטרית מסוכמת להלן (יש לציין כי ההשפעה של שינויים כאלה משתנה וייתכן שלא תעמוד באותה דפוס בכל פעם).
מדיניות מוניטרית מתאימה
- במהלך תקופות של מדיניות התאמה או "כסף קל", מניות מתרחשות בדרך כלל בחוזקה. הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס ו- S&P 500, למשל, הגיעו לשיאים במחצית הראשונה של 2013. זה התרחש חודשים ספורים לאחר שפרק הרזרב הפדרלי ריזרב שחרר את QE3 בשנת ספטמבר 2012 בהתחייב לרכוש 85 מיליארד דולר של ניירות ערך לטווח ארוך יותר עד אשר שוק העבודה הציג שיפור ניכר.
- עם שיעורי הריבית ברמות נמוכות, מגמת תשואות האג"ח נמוכה יותר, והקשר הפוך ביניהם עם מחירי האג"ח פירושו שרוב המכשירים בעלי הכנסה קבועה מגלים עליית מחירים משמעותית. תשואות האוצר האמריקניות עמדו על שיא שיא באמצע 2012, כאשר האוצר של 10 שנים הניב פחות מ- 1.40 אחוזים ואוצר האגרים ל -30 שנה הניב כ -2.46 אחוזים. הדרישה לתשואה גבוהה יותר בסביבה זו עם תשואה נמוכה הובילה למתן הצעות מחיר רבות לאגרות חוב של חברות, ושלחה את התשואות שלהן גם לשפל חדש, ואפשרה לחברות רבות להנפיק אגרות חוב עם קופונים נמוכים. עם זאת, הנחה זו תקפה רק כל עוד המשקיעים בטוחים כי האינפלציה בשליטה. אם המדיניות מתאימה יותר מדי זמן, חששות האינפלציה עשויים להעביר את האג"ח בצורה חדה ככל שהתשואות מסתגלות לציפיות אינפלציוניות גבוהות יותר.
- מזומנים אינם מלכים בתקופות של מדיניות נוחה, מכיוון שמשקיעים מעדיפים לפרוס את כספם בכל מקום במקום לחנות אותם בפיקדונות המספקים תשואות מינימליות.
- הנדל"ן נוטה להסתדר כשירידות הריבית נמוכות, מכיוון שבעלי בתים ומשקיעים ינצלו שיעורי משכנתא נמוכים בכדי לחטוף נכסים. ההכרה הרווחת היא כי הרמה הנמוכה של הריבית הריאלית בארה"ב משנת 2001 - 2001 סייעה לתדלק את בועת הנדל"ן של המדינה שהגיעה לשיאה בשנים 2006-2007.
- סחורות הן ה"נכס המסוכן "המשמעותי ביותר, והם נוטים להעריך במהלך תקופות של מדיניות נוחה מכמה סיבות. התיאבון לסיכון נובע מריבית נמוכה, הביקוש הפיזי הוא חזק כאשר הכלכלות צומחות מאוד, ושיעורים נמוכים בצורה יוצאת דופן עלולים להוביל לדאגות האינפלציה להסתבך מתחת לפני השטח.
- קשה יותר לוודא את ההשפעה על מטבעות בתקופות כאלה, אם כי הגיוני לצפות כי מטבע האומה עם מדיניות אדיבה יפחת מול בני גילה. אבל מה אם למרבית המטבעות ריביות נמוכות, כפי שהיה בשנת 2013? ההשפעה על מטבעות תלויה אז במידת הגירוי הכספי, כמו גם בתחזית הכלכלית של מדינה מסוימת. דוגמה לראשונה ניתן לראות בביצועיו של הין היפני, אשר צנח בחדות מול מרבית המטבעות העיקריים במחצית הראשונה של 2013. המטבע נפל ככל שהתעוררו הספקולציות כי בנק יפן ימשיך להקל על המדיניות המוניטרית. היא עשתה זאת באפריל, תוך התחייבות להכפיל את הבסיס הכספי במדינה עד 2014 בצעד חסר תקדים. חוזקו הבלתי צפוי של הדולר האמריקני, גם במחצית הראשונה של 2013, מדגים את השפעת התחזית הכלכלית על מטבע. גרינבק התמודד כמעט מול כל מטבע שכן שיפורים משמעותיים בתחום הדיור והתעסוקה הובילו את הביקוש העולמי לנכסים פיננסיים בארה"ב.
מדיניות מוניטרית מגבילה
- מניות פחות ממציבות תקופות בתקופות המדיניות המוניטרית, מכיוון ששיעורי הריבית הגבוהים מגבילים את התיאבון לסיכון ומייקרים יחסית את רכישת ניירות הערך בשולי. עם זאת, בדרך כלל יש פיגור משמעותי בין הזמן בו מתחיל בנק מרכזי להידוק המדיניות המוניטרית לבין שיא המניות. כדוגמה, בעוד שהבנק הפדרלי ריזרב העלה את הריבית לטווח הקצר ביוני 2003, המניות בארצות הברית הגיעו לשיא רק באוקטובר 2007, כמעט 3½ שנים לאחר מכן. אפקט פיגור זה מיוחס לביטחון המשקיעים כי המשק צמח מספיק חזק בכדי שהרווחים של החברה יספגו את ההשפעה של ריביות גבוהות יותר בשלבים הראשונים של ההידוק.
- ריביות גבוהות יותר לטווח הקצר הן שליליות גדולות לאג"ח, שכן הביקוש של המשקיעים לתשואות גבוהות יותר מוריד את מחירי מחירים. אגרות החוב סבלו מאחד משווקי הדובים הגרועים ביותר בשנת 1994, מכיוון שהבנק הפדרלי העלה את שער הקרנות הפדרלי המפתח שלה מ -3% בתחילת השנה ל -5.5% בסוף השנה.
- מזומנים נוטים להצליח בתקופות מדיניות מוניטריות צרות, מכיוון ששיעורי הפיקדון הגבוהים יותר גורמים לצרכנים לחסוך ולא להוציא. מועדפים בדרך כלל פיקדונות לטווח קצר בתקופות כאלה על מנת לנצל את העלייה בשיעורים.
- כצפוי, הנדל"ן יורד כאשר הריבית עולה מכיוון שזה עולה יותר לשירות חובות משכנתא, מה שמוביל לירידה בביקוש בקרב בעלי בתים ומשקיעים. הדוגמה הקלאסית להשפעה הרסנית לעיתים של עליית שיעורים על דיור היא כמובן התפוצצות בועת הדיור האמריקאית משנת 2006 ואילך. הדבר הושקע ברובו מעלייה חדה בריבית המשכנתא המשתנה, בעקבות מעקב אחר שיעורי הכספים הפדראליים, שעלו מ 2.25% בתחילת 2005 ל 5.25% בסוף 2006. הפדרל ריזרב שיגר את שער הכספים הפדרליים לא פחות יותר מ -12 פעמים במשך תקופה זו של שנתיים, במרווחים של 25 נקודות בסיס.
- סחורות סוחרות באופן דומה למניות בתקופות של מדיניות הדוקה, ושומרות על המומנטום כלפי מעלה שלהן בשלב הראשוני של הידוק וירידה חדה בהמשך ככל שהריבית הגבוהה יותר מצליחה להאט את הכלכלה.
- שיעורי ריבית גבוהים יותר, או אפילו הסיכוי לשיעורים גבוהים יותר, נוטים בדרך כלל להגביר את המטבע הלאומי. הדולר הקנדי, למשל, נסחר בשיעור או גבוה עם שוויון עם הדולר האמריקני בחלק גדול מהזמן בין 2010 ל -2012, שכן קנדה נותרה במדינת ה- G-7 היחידה ששמרה על הטיה מתמשכת למדיניות המוניטרית שלה בתקופה זו. עם זאת, המטבע נפל כנגד המירק בשנת 2013 לאחר שהתברר כי המשק הקנדי פונה לתקופה של צמיחה איטית יותר מארה"ב, מה שהוביל לציפיות כי בנק קנדה ייאלץ להוריד את הטיה ההידוק שלו.
מיקום תיקים
המשקיעים יכולים להגביר את התשואות שלהם על ידי מיקום תיקים בכדי ליהנות משינויים במדיניות המוניטרית. מיצוב תיקים כזה תלוי בסוג המשקיע שאתה נמצא, שכן סובלנות הסיכון ואופק ההשקעה הם מכריעים מרכזיים בהחלטה על מהלכים כאלה.
- משקיעים אגרסיביים : משקיעים צעירים יותר עם אופק השקעה ממושך ורמה גבוהה של סובלנות לסיכונים יועילו לשקלול כבד בנכסים מסוכנים יחסית כמו מניות ונדל"ן (או קרובים כמו REIT) בתקופות מדיניות נוחות. יש להוריד משקלול זה ככל שהמדיניות מגבילה יותר. היתרון של בדיעבד, השקעה רבה במניות ובנדל"ן משנת 2003 עד 2006, נטילת חלק מהרווחים מנכסים אלה ופריסתם באג"ח משנת 2007 עד 2008, ואז המעבר חזרה למניות בשנת 2009 היה יכול להיות התיק האידיאלי מה שקורה למשקיע אגרסיבי.
- משקיעים שמרנים : למרות שמשקיעים כאלה אינם יכולים להרשות לעצמם להיות אגרסיביים מדי בתיקיהם, הם צריכים גם לנקוט בפעולות לשמירת הון ולהגן על רווחים. זה נכון במיוחד לגמלאים, שעבורם תיקי השקעות הם מקור מפתח להכנסות הפרישה. עבור משקיעים כאלה, אסטרטגיות מומלצות הן לקצץ את החשיפה למניות ככל שהשווקים צועדים יותר, סחורות סיעודיות והשקעות ממונפות, ולנעול את הריבית הגבוהה יותר על פיקדונות לטווח אם נראה כי הריבית נמוכה יותר. כלל האצבע עבור רכיב ההון של משקיע שמרן הוא כמאה פחות מגיל המשקיע; המשמעות היא שילד בן 60 לא צריך להשקיע יותר מ- 40% במניות. עם זאת, אם יתברר כי זה אגרסיבי מדי עבור משקיע שמרני, יש לקצץ את רכיב ההון בתיק.
סיכום
שינויים במדיניות המוניטרית יכולים להשפיע משמעותית על כל סוג נכסים. אך על ידי היכרותם עם הניואנסים של המדיניות המוניטרית, משקיעים יכולים למקם את תיקיהם כדי ליהנות משינויי מדיניות ולהגדיל את התשואות.
