באוקטובר 1959 ישב פרופסור בייל בפני הוועדה הכלכלית המשותפת של הקונגרס והודיע בשקט שמערכת ברטון וודס נידונה. הדולר לא יכול היה לשרוד כמטבע העתודה בעולם מבלי לדרוש מארצות הברית לנהל גירעונות שהולכים וגדלים. המדען העגום הזה היה רוברט טריפין יליד בלגיה, והוא צדק. מערכת ברטון וודס קרסה בשנת 1971, וכיום תפקידו של הדולר כמטבע המילואים מחזיק בארצות הברית את הגירעון הגדול ביותר בחשבון השוטף בעולם.
הדרכה: הפדרל ריזרב: מבוא
במשך רוב המאה העשרים הדולר האמריקאי היה המטבע שבחר. בנקים מרכזיים ומשקיעים כאחד קנו דולרים להחזקה כיתרות מטבע חוץ, ולא בכדי. לארה"ב היה אקלים פוליטי יציב, לא חווה את הטרדות של מלחמות עולם כמו אירופה והייתה כלכלה הולכת וגדלה שהייתה גדולה מספיק כדי לספוג זעזועים.
בכך שהיא "מסכימה" שהמטבע שלה ישמש כמטבע מילואים, מדינה תובעת את ידיה מאחורי גבה. על מנת לשמור על המשק העולמי, ייתכן שיהיה עליו להזרים כמויות גדולות של מטבע למחזור ולהביא לאינפלציה בבית. ככל שמטבע העתודה פופולרי יותר ביחס למטבעות אחרים, כך שער החליפין שלו גבוה יותר וענפי הייצוא המקומיים התחרותיים פחות. זה גורם לגירעון סחר במדינה המנפיקה מטבע, אך משמח את העולם. אם מדינת מטבע העתודה מחליטה להתמקד במדיניות המוניטרית המקומית בכך שהיא לא מנפיקה יותר מטבע, העולם לא מרוצה. (למידע נוסף על הקשר בין סחר למטבע, קרא: סחר עולמי ושוק המטבעות .)
פרדוקס מטבע מילואים
הפיכה למטבע עתודה מציגה מדינות פרדוקס. הם רוצים את ההלוואה "ללא ריבית" שנוצרת ממכירת מטבע לממשלות זרות, ואת היכולת לגייס הון במהירות, בגלל ביקוש גבוה לאג"ח הנקובות במט"ח. יחד עם זאת הם רוצים להיות מסוגלים להשתמש במדיניות הונית ומוניטרית כדי להבטיח שתעשיות מקומיות יהיו תחרותיות בשוק העולמי, וכדי לוודא שהמשק המקומי בריא ולא יביא גירעונות סחר גדולים. לרוע המזל, שני הרעיונות הללו - מקורות הון זולים ויתרות סחר חיוביות - לא יכולים באמת להתרחש באותו הזמן.
זו הדילמה של טריפין, שנקראה על שמו של רוברט טריפין, כלכלן שכתב על האבדון הממשמש ובא של מערכת ברטון וודס בספרו "זהב ומשבר הדולר: עתיד ההמרה" משנת 1960. הוא ציין ששנות הזרמת הדולרים לכלכלה העולמית באמצעות תוכניות שלאחר המלחמה, כמו תוכנית מרשל, מקשות יותר ויותר לעמוד על תקן הזהב. על מנת לשמור על התקן, הייתה על המדינה להקנות אמון בינלאומי על ידי עודף בחשבון השוטף ובמקביל להיות בעל גירעון בחשבון השוטף על ידי מתן גישה מיידית לזהב.
הנפקת מטבע מילואים פירושה שמדיניות מוניטרית היא כבר לא סוגיה מקומית בלבד - היא בינלאומית. על הממשלות לאזן בין הרצון לשמור על אבטלה נמוכה והצמיחה הכלכלית יציבה עם אחריותה לקבל החלטות כספיות שתועיל למדינות אחרות. מעמד מטבע העתודה מהווה אפוא איום על הריבונות הלאומית.
מטבע מילואים נוסף
מה יקרה אם מטבע אחר, כמו היואן של סין, יהפוך למטבע העתודה העומד לבחירה? הדולר ככל הנראה יפוחת ביחס למטבעות אחרים, מה שעלול להגביר את היצוא ולהקטין את הגירעון המסחרי. הנושא הגדול יותר, לעומת זאת, יהיה עלייה בעלויות ההלוואות כאשר הביקוש לשטף דולרים מתמיד מתכווץ, מה שעלול להשפיע באופן חמור על יכולתה של ארה"ב להחזיר את חובותיה או לממן תוכניות מקומיות. לעומת זאת, סין תצטרך לחדש במהירות מערכת פיננסית, שקיננה זמן רב על הגנה על התעשייה המובלת על יצוא שלה, באמצעות מניפולציה מטבעית. הביקוש להמרה ביואן פירושו כי הבנק המרכזי של סין יצטרך להירגע בתקנות הנוגעות לאג"ח הנקובות ביואן
קיימת אפשרות נוספת להפחתת הלחצים העומדים בפני מדינות המנסות לשמור על מעמד מטבע מילואים: מערכת מוניטרית בינלאומית חדשה. זה לא רעיון חדש, שהוצף מזה כמה עשורים כפתרון פוטנציאלי. אפשרות אחת היא זכות הגרירה המיוחדת, סוג נכס המילואים המוחזק על ידי מוסד עולמי, כמו קרן המטבע הבינלאומית (IMF). אמנם זה אינו מטבע, אך הוא מייצג תביעה מצד מדינות אחרות על נכסי מט"ח. רעיון רדיקלי יותר יהיה ליצור מטבע עולמי, מושג שדחף ג'ון מיינרד קיינס, עם ערך מבוסס על זהב או מבוסס על מכניזציה של בנק מרכזי עולמי. זה ככל הנראה הפיתרון המורכב יותר שקיים, והוא מציג בעיות הנוגעות לריבונות, יציבות ומינהל. אחרי הכל, איך אתה יכול לתת דין וחשבון לארגון שהוא מרצון? (לקבלת מידע נוסף על קרן המטבע הבינלאומית, עיינו: מבוא לקרן המטבע הבינלאומית (IMF) .)
בשורה התחתונה
בטווח הקצר, הסיכוי שמטבע מילואים יחליף את הדולר הוא קלוש עד כה. למרות הבעיות הכלכליות והפוליטיות שעומדות בפני ארצות הברית קשה למצות את "מקלט הבטוח" שלה, במיוחד לאור מצוקת האירו. קשה לנתח מה בדיוק היה קורה אם הדולר היה משתלט על ידי מטבע אחר, וקשה לא פחות לחזות מה הצעדים התקציביים והצנעים באירופה ובארצות הברית יעשו למשק העולמי בשנים הקרובות.
