בתקופות של משבר כלכלי קיצוני, כלי המדיניות המוניטרית המסורתית עשויים לא להיות יעילים יותר להשגת יעדיהם. לאחר מכן עשויה להיעזר במדיניות מוניטרית לא שגרתית, כמו הקלות כמותיות, על מנת לקפוץ את הצמיחה הכלכלית ולדרבן את הביקוש.
סקירה קצרה של המדיניות המוניטרית המקובלת
כאשר כלכלת האומה "מתחממת יתר על המידה" - הצומחת במהירות עד שהאינפלציה עולה לרמות מסוכנות - הבנק המרכזי ינקוט במדיניות המוניטרית המגבילה כדי להדק את היצע הכסף. זה מקטין למעשה את כמות הכסף שנמצאת במחזור וגם את הקצב בו נכנסים כסף חדש למערכת.
העלאת ריבית היעד הופכת את הכסף ליקר יותר ומגדילה את עלויות ההלוואות, ומפחיתה את הביקוש למזומנים ומכשירי מזומן. הבנק עשוי להעלות את רמת העתודות שעל הבנקים המסחריים והקמעונאיים לשמור על יד, תוך הגבלת יכולתם לייצר הלוואות חדשות. הבנק המרכזי יכול גם למכור איגרות חוב ממשלתיות מהמאזן שלו בשוק החופשי, ולהחליף את אותם אגרות חוב על ידי נטילת כסף מהמחזור.
כאשר כלכלת האומה מחליקה למיתון, ניתן להפעיל כלי מדיניות אלה הפוך, מהווים מדיניות מוניטרית רופפת או מתרחבת. הריבית מורידה, מגבלות הרזרבה מתרופפות, ובמקום למכור אגרות חוב בשוק הפתוח, הן נרכשות בתמורה לכסף שנוצר זה עתה.
כלים למדיניות מוניטרית לא שגרתית
הבעיה בכלים כספיים קונבנציונליים בתקופות של מיתון עמוק או משבר כלכלי היא שהן מוגבלות בתועלת שלהן. שיעורי הריבית הנומינלית מחויבים למעשה לאפס ולא ניתן להעלות דרישות רזרבות בנקאיות כל כך נמוכות עד כי בנקים אלה מסתכנים במחדל. לאחר הורדת הריבית קרוב לאפס, הכלכלה מסתכנת גם היא במלכודת נזילות, בה אנשים כבר לא מתמרצים להשקיע ובמקום זאת אוגרים כסף, ומונעים התאוששות.
זה משאיר את הבנק המרכזי להרחיב את היצע הכסף באמצעות פעולות בשוק הפתוח (OMO). עם זאת, בתקופות משבר, ניירות ערך ממשלתיים נוטים להציע הצעות מחיר בשל בטיחותם הנתפסת, מה שמגביל את יעילותם ככלי מדיניות. במקום לקנות ניירות ערך ממשלתיים, הבנק המרכזי יכול לרכוש ניירות ערך אחרים בשוק הפתוח מחוץ לאגרות חוב ממשלתיות. לרוב מכנים זאת הקלה כמותית (QE).
בדרך כלל, שוקי ניירות הערך הלא ממשלתיים פועלים ללא התערבות בבנקים מרכזיים, והם מחליטים לרכוש ניירות ערך אלה רק בשעת צורך. סוגי ניירות הערך שנרכשו במהלך סבב QE הם בדרך כלל אג"ח או מכשירי חוב בבעלות מוסדות פיננסיים כולל ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS).
QE יכול גם ללבוש צורה של קניית אג"ח לטווח ארוך תוך מכירת חובות לטווח ארוך על מנת להשפיע על עקומת התשואה בניסיון להציע שוקי דיור הממומנים על ידי חוב למשכנתא לטווח ארוך. כאשר הבנק המרכזי מתחיל לרכוש נכסים פרטיים כמו אג"ח קונצרניות, מכונה לעתים הקלות אשראי.
אם ניסיונות ה- QE הרגילים נכשלים, בנק מרכזי יכול לנקוט בדרך הלא קונבנציונאלית יותר של הניסיון להציע שוקי מניות על ידי רכישה פעילה של מניות בשוק הפתוח. בשנים שלאחר המשבר הפיננסי בנקים מרכזיים ברחבי העולם למעשה עסקו בשווקי מניות במידה מסוימת.
הבנק המרכזי יכול גם לאותת לציבור על כוונותיו לשמור על שיעורי ריבית נמוכים לפרקי זמן ממושכים או שהוא יעבור בסבבים חדשים של QE בניסיון לעודד את אמון המשקיעים, שיכול לטפטף לכלכלה הרחבה יותר כדי לקדם את הביקוש..
אם כל השאר נכשל, הבנק יכול לנסות להנהיג מדיניות ריבית שלילית (NIRP), לפיה במקום לשלם ריבית על פיקדונות, המפקידים יצטרכו לשלם עבור הזכות להחזיק כסף בבנק. הרעיון הוא שאנשים יעדיפו להוציא או להשקיע את הכסף הזה במקום להיענש על כך שהם אוחזים בו. עם זאת, מדיניות מסוג זה יכולה להיות מסוכנת מאוד מכיוון שהיא יכולה להעניש חוסכים.
שורה תחתונה
בנקים מרכזיים נוקטים במדיניות המוניטרית כדי לשנות את גודל היצע הכסף ואת קצב צמיחתו. בדרך כלל זה נעשה באמצעות מיקוד בריבית, קביעת דרישות רזרבות בנקאיות ופעילות שוק פתוח עם ניירות ערך ממשלתיים. בתקופות של ירידה כלכלית קשה כלים אלה מוגבלים ככל שהריבית מתקרבת לאפס והבנקים המסחריים מודאגים מהנזילות.
עיסוק בפעילות בשוק הפתוח עם מכשירים שאינם אגרות חוב ממשלתיות, כמו ניירות ערך מגובים במשכנתא, יכול לעזור במצבים אלה. זה נקרא הקלות כמותיות. כאשר QE אינו מספיק, הבנק יכול להיכנס לשווקים אחרים ולאותת לשוק כי הם יעסקו במדיניות מורחבת במשך תקופה ארוכה או אפילו יפעל ליישום ריבית נומינלית שלילית.
