תוכן העניינים
- מדוע מעריכים חברות פרטיות?
- בעלות פרטית לעומת ציבורית
- דיווח פרטי לעומת ציבורי
- גיוס הון
- הערכה דומה של חברות
- מדדי הערכת שווי הון פרטי
- אומדן תזרים מזומנים מוזל
- חישוב בטא לחברות פרטיות
- קביעת מבנה ההון
- בעיות עם הערכות שווי פרטיות של החברה
- בשורה התחתונה
קביעת שווי השוק של חברה הנסחרת בבורסה יכולה להיעשות על ידי הכפלת מחיר המניה שלה במניותיה המצטיינות. זה מספיק קל. אבל התהליך של חברות פרטיות אינו פשוט או שקוף. חברות פרטיות אינן מדווחות על כספם בפומבי, ומכיוון שאין מניות רשומות בבורסה, קשה לעיתים קרובות לקבוע את שווי החברה. המשך לקרוא כדי לגלות יותר על חברות פרטיות ועל כמה מהדרכים בהן הם מוערכים.
Takeaways מפתח
- קביעת הערך של חברות ציבוריות קלה בהרבה מחברות פרטיות שאינן מעמידות לרשות הציבור את הכספים שלהן. אתה יכול להשתמש בגישה לניתוח חברות דומה, הכוללת חיפוש אחר חברות ציבוריות דומות. בעזרת ממצאים של מתחרים ציבוריים קרובים של חברה פרטית, אתה יכול לקבוע את ערכה באמצעות EBIDTA או מספר הערך הארגוני. שיטת תזרים המזומנים ההיוון מחייבת להעריך את צמיחת ההכנסות של חברת היעד על ידי ממוצע שיעורי צמיחת ההכנסות של חברות דומות. כל החישובים מבוססים על הנחות והערכות, וייתכן שלא מדויקים.
מדוע מעריכים חברות פרטיות?
הערכות שווי הן חלק חשוב מהעסקים, עבור חברות עצמן, אך גם עבור המשקיעים. עבור חברות הערכות שווי יכולות לעזור במדידת ההתקדמות וההצלחה שלהן ויכולות לעזור להן לעקוב אחר ביצועיהן בשוק בהשוואה לאחרות. משקיעים יכולים להשתמש בהערכות שווי כדי לקבוע את שווי ההשקעות הפוטנציאליות. הם יכולים לעשות זאת על ידי שימוש בנתונים ומידע שפורסמו על ידי חברה. בלי קשר למי מיועד הערכת השווי, זה בעצם מתאר את שווי החברה.
כפי שצייננו לעיל, קביעת הערך של חברה ציבורית היא יחסית פשוטה יחסית לחברות פרטיות. זה בגלל כמות הנתונים והמידע העומדים לרשות החברות הציבוריות.
בעלות פרטית לעומת ציבורית
ההבדל הבולט ביותר בין חברות בבעלות פרטית לסחר בבורסה הוא שחברות ציבוריות מכרו לפחות חלק מהבעלות של החברה במהלך הנפקה ציבורית ראשונה (IPO). הנפקה מעניקה לבעלי מניות חיצוניים אפשרות לרכוש נתח בחברה או הון עצמי בצורה של מניות. ברגע שהחברה עוברת את ההנפקה שלה, נמכרים מניות בשוק המשני למאגר המשקיעים הכללי.
לעומת זאת, הבעלות על חברות פרטיות נותרה בידי בעלי מניות בודדים. רשימת הבעלים כוללת בדרך כלל את מייסדי החברות, בני משפחה במקרה של עסק משפחתי, יחד עם משקיעים ראשוניים כמו משקיעים מלאכים או בעלי הון סיכון. לחברות פרטיות אין אותן דרישות כמו שחברות ציבוריות עושות לתקני חשבונאות. זה מקל על הדיווח מאשר אם החברה הייתה מתפרסמת.
הערכת חברות פרטיות
דיווח פרטי לעומת ציבורי
חברות ציבוריות חייבות לעמוד בתקני חשבונאות ודיווח. תקנים אלה - שנקבעו על ידי נציבות ניירות ערך (SEC) - כוללים דיווח על מספר רב של הגשות לבעלי המניות, כולל דוחות רווח שנתיים ורבעוניים והודעות על פעילות מסחר פנים.
חברות פרטיות אינן מחויבות לתקנות כה מחמירות. זה מאפשר להם לנהל עסקים מבלי שהם צריכים לדאוג כל כך לגבי מדיניות SEC ותפיסת בעלי מניות ציבורית. היעדר דרישות הדיווח המחמירות הוא אחת הסיבות העיקריות לכך שחברות פרטיות נותרות פרטיות.
גיוס הון
שוק ציבורי
היתרון הגדול ביותר של פרסום ציבורי הוא היכולת להשתמש בשווקים הפיננסיים הציבוריים להון על ידי הנפקת מניות ציבוריות או אג"ח קונצרניות. גישה להון כזה יכולה לאפשר לחברות ציבוריות לגייס כספים כדי לקחת על עצמם פרויקטים חדשים או להרחיב את העסק.
בעלות על הון פרטי
למרות שחברות פרטיות בדרך כלל אינן נגישות למשקיע הממוצע, ישנם זמנים שבהם חברות פרטיות עשויות להזדקק לגייס הון. כתוצאה מכך יתכן והם יצטרכו למכור חלק מהבעלות בחברה. לדוגמה, חברות פרטיות עשויות לבחור להציע לעובדים את האפשרות לרכוש מניות בחברה כפיצוי על ידי העמדת מניות לזמינות לרכישה.
חברות בבעלות פרטית עשויות גם לחפש הון מהשקעות הון פרטיות והון סיכון. במקרה כזה, על המשקיעים בחברה פרטית להיות מסוגלים להעריך את שווי החברה לפני קבלת החלטת השקעה. בחלק הבא נחקור כמה משיטות ההערכה של חברות פרטיות המשמשות את המשקיעים.
הערכה דומה של חברות
הדרך הנפוצה ביותר להעריך את שווי החברה הפרטית היא להשתמש בניתוח חברות דומה (CCA). גישה זו כוללת חיפוש אחר חברות הנסחרות בבורסות הדומות ביותר לחברה הפרטית או למטרת היעד.
התהליך כולל חקר חברות מאותו ענף, באופן אידיאלי מתחרה ישיר, גודל דומה, גיל וקצב צמיחה. בדרך כלל, מספר חברות בענף מזוהות הדומות לחברת היעד. לאחר הקמת קבוצת ענף, ניתן לחשב ממוצעים של הערכות שווי או מכפילים שלהם בכדי לספק תחושה של היכן שהחברה הפרטית מתאימה לענף שלה.
לדוגמה, אם היינו מנסים להעריך נתח הון בחנויות ביגוד בגודל בינוני, היינו מחפשים חברות ציבוריות בסדר גודל וגודל דומה אצל חברת היעד. לאחר שתוקם קבוצת השווים, היינו מחשבים את ממוצעי התעשייה כולל מרווחי תפעול, תזרים מזומנים חופשי ומכירות למטר מרובע - מדד חשוב במכירות הקמעונאיות.
מדדי הערכת שווי הון פרטי
יש לאסוף גם מדדי הערכת שווי של הון, כולל מחיר לרווח, מחיר למכירה, מחיר לספר ותזרים מזומנים מחיר ללא תשלום. מכפיל ה- EBIDTA יכול לעזור במציאת הערך הארגוני של חברת היעד (EV) - וזו הסיבה שזה נקרא גם מספר הכמות הארגוני. זה מספק הערכה מדויקת בהרבה מכיוון שהוא כולל חוב בחישוב הערך שלו.
מכפיל הארגון מחושב על ידי חלוקת שווי הארגון ברווחי החברה לפני מיסי ריבית, פחת והפחתה (EBIDTA). שווי הארגון של החברה הוא סכום מהיוון השוק שלה, שווי החוב, (ריבית מיעוט, מניות מועדפות המופרות מזומנים ושווי מזומנים.
אם חברת היעד פועלת בענף שראה רכישות אחרונות, מיזוגים של חברות או הנפקות, אנו יכולים להשתמש במידע הכספי מאותן עסקאות כדי לחשב הערכת שווי. מכיוון שבנקאי השקעות וצוותי מימון תאגידי כבר קבעו את שווי המתחרים הקרובים ביותר למטרה, אנו יכולים להשתמש בממצאים שלהם כדי לנתח חברות עם נתח שוק דומה להשגת הערכה לגבי הערכת שווי החברה של היעד.
אף ששתי חברות אינן זהות, על ידי איחוד וממוצע הנתונים מניתוח החברה ההשוואה, אנו יכולים לקבוע כיצד חברת היעד משתווה לקבוצת העמיתים הנסחרת. משם, אנו נמצאים בעמדה טובה יותר להעריך את שווי חברת היעד.
אומדן תזרים מזומנים מוזל
שיטת התזרים המוזלת של הערכת חברה פרטית, תזרים המזומנים המוזל של חברות דומות בקבוצת השווים מחושב ומוחל על חברת היעד. השלב הראשון כולל הערכת צמיחת ההכנסות של חברת היעד על ידי ממוצע שיעורי צמיחת ההכנסות של החברות בקבוצת השווים.
לרוב זה יכול להוות אתגר עבור חברות פרטיות בשל שלב החברה במחזור החיים שלה ושיטות החשבונאות של ההנהלה. מכיוון שחברות פרטיות אינן מוחזקות באותה תקני חשבונאות מחמירים כמו חברות ציבוריות, הצהרות הנהלת החשבונות של חברות פרטיות נבדלות לעתים קרובות באופן משמעותי ועשויות לכלול הוצאות אישיות מסוימות יחד עם הוצאות עסקיות - לא נדירות בעסקים קטנים יותר בבעלות משפחתית - יחד עם משכורות בעלים, אשר תכלול גם תשלום דיבידנדים לבעלות.
לאחר אמידת ההכנסות, נוכל לאמוד שינויים צפויים בעלויות תפעול, מיסים והון חוזר. לאחר מכן ניתן לחשב תזרים מזומנים חופשי. זה מספק את המזומנים התפעוליים שנותרו לאחר שנוכו הוצאות ההון. בדרך כלל משתמשים בתזרים מזומנים בחינם כדי לקבוע כמה כסף ניתן להחזיר לבעלי המניות, למשל, בצורה של דיבידנדים.
חישוב בטא לחברות פרטיות
השלב הבא יהיה לחשב את יחס הבטא הממוצע, שיעורי המס הממוצעים של קבוצת השווים, וחוב להון (D / E). בסופו של דבר, יש לחשב את עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC). ה- WACC מחשב את עלות ההון הממוצעת בין אם הוא ממומן באמצעות חוב והון עצמי.
ניתן להעריך את עלות ההון באמצעות מודל תמחור נכסי ההון (CAPM). עלות החוב תיקבע לרוב על ידי בחינת היסטוריית האשראי של היעד בכדי לקבוע את שיעורי הריבית המחויבים במשרד. פירוט מבנה ההון כולל שקלול החוב וההון העצמי, כמו גם עלות ההון מקבוצת השווים נדרש להיבחן בחישובי ה- WACC.
קביעת מבנה ההון
למרות שקביעת מבנה ההון של היעד יכולה להיות קשה, ממוצעים בתעשייה יכולים לעזור בחישובים. עם זאת, סביר להניח כי עלויות ההון והחוב של החברה הפרטית יהיו גבוהות יותר מאשר מקביליה הנסחרים בבורסה, כך שיכולים להידרש התאמות קלות במבנה התאגידי הממוצע כדי להסביר עלויות מנופחות אלה. לעיתים קרובות מתווסף פרמיה לעלות ההון העצמי של חברה פרטית כדי לפצות על חוסר הנזילות בהחזקת מעמד הון עצמי במשרד.
לאחר אומדן מבנה ההון המתאים, ניתן לחשב את ה- WACC. ה- WACC מספק את שיעור ההיוון של חברת היעד כך שעל ידי היוון תזרימי המזומנים של היעד, אנו יכולים לקבוע שווי הוגן של המשרד הפרטי. ניתן להוסיף את פרמיית העליות, כאמור, לשיעור ההיוון כדי לפצות את המשקיעים הפוטנציאליים על ההשקעה הפרטית.
הערכות שווי של חברות פרטיות עשויות שלא להיות מדויקות מכיוון שהן מסתמכות על הנחות והערכות.
בעיות עם הערכות שווי פרטיות של החברה
אמנם יתכן שיש כמה דרכים תקפות בהן אנו יכולים להעריך חברות פרטיות, אך זהו אינו מדע מדויק. הסיבה לכך היא שהחישובים הללו מבוססים רק על שורה של הנחות והערכות. יתרה מזאת, יתכנו אירועים חד פעמיים שיכולים להשפיע על חברה דומה, שיכולה להניע את הערכת השווי של חברה פרטית. לעתים קרובות קשה לנסות סוג זה של נסיבות, והן בדרך כלל דורשות אמינות רבה יותר. הערכות שווי ציבוריות לעומת זאת נוטות להיות קונקרטיות הרבה יותר מכיוון שערכיה מבוססים על נתונים בפועל.
בשורה התחתונה
כפי שאתה יכול לראות, הערכת שווי של חברה פרטית מלאה בהנחות, הערכות מיטב תחזיות וממוצעים בתעשייה. עם היעדר השקיפות הכרוכה בחברות בבעלות פרטית, זו משימה קשה לשים ערך אמין לעסקים כאלה. קיימות מספר שיטות אחרות המשמשות בתעשיית ההון הפרטי ועל ידי צוותי ייעוץ למימון פיננסי של חברות לקביעת הערכות שווי של חברות פרטיות.
