חישוב תשואות ביצועים עבור תיק השקעות של קרנות נאמנות הוא רק נקודת המוצא לתהליך הערכת הביצועים. בעוד שהתשואות המוחלטות של תיק עשויות לספק את מרבית המשקיעים, יש לבצע הערכה מעמיקה יותר בכדי לקבוע את ההצלחה של כל מחלקת נכסים לעומת אמות המידה והעמיתים שלו. אז איך באמת תיק העבודות שלך? המשך לקרוא כדי לגלות.
השוואת עמיתים בהון של קרנות נאמנות
קבוצות העמיתים ההשוואתיות השוואתיות התפתחו במהירות כמו סגנונות הניהול. ניתן להשוות כל מנהל קרנות מניות ליקום כולל של מנהלים אחרים. השוואה עמיתים זו מועילה במיוחד לאמוד את היעילות של צוות הניהול של הקרן בתקופות בהן תשואות מוחלטות נופלות בטווח החיצוני של נורמות היסטוריות.
יקומי הון מגיעים בכל הצורות והגדלים, מכל קבוצות עמיתים עמיתים, בעלי כובע קטן, בינלאומי וסגנון. שתי קבוצות עמיתים בסגנון הנפוצות ביותר הן צמיחה וערך. אם הכסף שלך מושקע בקרן נאמנות בסגנון ערכי, יש להשוות אותו לקרנות אחרות בסגנון הערך יחד עם יקום מניות כולל. מנהלי ערך נוטים להשקיע בחברות שנראות שנסחרות מתחת לערכים המהותיים שלהן, כך שביצועי הקרנות שלהן ככל הנראה לא יהיו דומות לתפקוד של מנהל סגנון צמיחה בכל פרק זמן נתון. לעומת זאת, מנהל צמיחה נמנע ממניות ערך ומנווט כלפי חברות שלדעתו יגדלו מהר יותר מהשוק הכולל. למנהלי צמיחה בדרך כלל דפוסי תשואה הדומים למנהלי צמיחה אחרים.
ישנם מגוון מאגרי מידע לשוק המוסדי וגם לשוק קרנות הנאמנות; Callan ו- Lipper הם שני מסועי ציטוט נפוצים של יקומים השוואתיים. הם אוספים ביצועי השקעה מתשואות שפורסמו בקרנות נאמנות כפי שדווחו. היקום (בדרך כלל יותר מאלף) מתפרק לרביעונים ולעיתים עשירונים. לדוגמה, דירוג קרנות נאמנות ברבעון העליון ביצע ב -25% הראשונים של יקום קרנות המניות. המטרה של כל מנהל היא לדרג גבוה ככל האפשר ביקום.
בתוך היקום הכללי של ההון העצמי, ישנם גם מגזרות של יקום עמיתים. לדוגמה, מתוך 1, 000 הקרנות ביקום כללי, אולי 350 היו מכווני צמיחה. חשוב שקרן צמיחה תדרג גבוה מאוד בקרב בני גילה בכל עת. זה משנה עוד יותר אם סגנון הצמיחה לא היה בעל הביצועים והיה מחוץ לתמיכה בתקופה בה הדירוג חל.
הערכות קרן אגרות חוב
ניתן לדרג גם קרנות נאמנות באג"ח מול עמיתיהם. ישנם יקומי אגרות חוב כלליות, המתחלקים לקטעים בשוק האג"ח. מכיוון שהמרווחים בין התשואות לאג"ח הגבוהות והנמוכות ביותר נוטים להיות קטנים יותר בהשוואה לפיזור קרנות המניות, דירוג עמיתים יכול להיות דומה מאוד בכל קרנות רבות. על מנת להבחין בין הצלחת קרן איגרות חוב, ניתן להשתמש בכלים אחרים להערכת הביצועים.
השפעות שונות נחשבות לא שיטתיות וניתן לשלוט בהן מעט על ידי מנהל האג"ח. ההצלחה המגזרית תהיה כאשר המנהל ביצע הימורי סקטור בתחומים שעשויים להיות מוערכים ולכן, היו ביצועים טובים יותר מהשוק הכללי. הדרך הטובה ביותר להעריך תיק עבודות באמצעות הכלי ההפרש המגזר היא להשתמש בביקורות "לפני" ו- "אחרי". מכיוון שמדובר בסוג של הימורי ריביות, בחירת הנקודה המתוקה בעקומת התשואה תעשה את כל ההבדל בסקירה לפני ואחרי. השפעת הריבית מוצלחת כאשר מנהל האג"ח בוחר את המקום הנכון להשקיע בעקומת התשואה באסטרטגיית צפי ריבית. מכיוון שציפיית הריבית היא אחת האסטרטגיות האקטיביות המסוכנות ביותר, תוכלו כמעט להניח את הצלחתה אם הקרן תצליח הרבה מעל או מתחת לשאר החפיסה.
חשוב גם לשלול השפעות שיורית ותשואה לפדיון הן מכיוון שהן נחשבות שיטתיות ולא ניתן לשלוט בהן על ידי החלטות המנהל. תשואה מתייחסת לאופי הפסיבי של השקעות באג"ח, שבה חלק מהתשואה מושגת רק באמצעות הריבית. השפעות שיורית מתייחסות לאירועים אקראיים המשפיעים על החזר האג"ח. הוצאת שני האפקטים האלה מהמשוואה צריכה לגלות עד כמה היעילות המנהל ייצר תשואות באמצעות ניהול פעיל.
ייחוס ביצועים
ניתוח ייחוס הוא כלי חדש יחסית ולא נעשה בו שימוש נרחב על ידי משקיעים בודדים. השיטה מפרקת את מרכיבי התשואות של הקרן לעומת אמת מידה כדי לקבוע היכן המנהל הרוויח את שכרו. על ידי בחינת אפשרויות הבנייה של המנהל, המשתמש יכול לקבוע אילו החלטות היו הרווחיות ביותר או היקרות ביותר. הגמישות בניתוח הייחוס מאפשרת למשתמש לבצע הערכה צולבת של כל סוג של מנהל מול כל סוג של אמת מידה. אחד המרכיבים העיקריים בכל מודלים הייחוס של שני המניות והשוואת אג"ח הוא שהתוצאות יתחקו אחר ההשפעה של שלוש החלטות מרכזיות באמצעות גישה מלמעלה למטה. אמנם הם נקראים בשמות שונים על ידי קבוצות בענף, אולם בדרך כלל מדובר בהחלטות בנושא מדיניות השקעה, החלטות על הקצאת נכסים והחלטות על בחירת אבטחה.
החלטות מדיניות כוללות עוקבות אחר כל השפעה שאינה קשורה בהקצאת נכסים או בבחירת אבטחה. החלטת הקצאת הנכסים מתייחסת לאופן בו המנהל מחלק דולרים בתיקים על פני מזומנים, הכנסות קבועות וניירות ערך. דוגמה להחלטת הקצאת נכסים תהיה להחזיק במשקל של 10% במזומן כאשר השוק נופל. אם המנהל יכה את השוק בתקופת זמן זו, סביר להניח שהוא או היא ישפיעו לטובת ההקצאה. לבחירת אבטחה יכולות להיות כמה השפעות על הביצועים, אך בדרך כלל אלה אינן משמעותיות כמו השפעות של הקצאת נכסים. עדויות אמפיריות הראו כי בחירת אבטחה מהווה השפעה קטנה יחסית על ביצועי התיק הכללי. ניתוח הייחוס מביא את ההשפעות של בחירת אבטחה מעולה על הביצועים הכוללים.
טיפים לשימוש בהערכה
אמנם חשוב מאוד להעריך ביצועים מעבר לחישוב תשואות בלבד, אך הכרחי לשמור על הכל בפרופורציה. זה כולל הערכה מעמיקה של מנהל לפני שכירה או יורה. התחל עם הכלי הכללי ביותר ועבר לכלי הספציפי ביותר כדי לא להסיק מסקנות לא מדויקות לגבי סגנון או אסטרטגיה של מנהל. והכי חשוב, השתמש בפרקי הזמן הארוכים ביותר שקיימים. ככל שמחזורים כלכליים מתקצרים וקצרים יותר, כך גם מחזורי ההשקעה. לדוגמא, אם בודקים בחירה של מנהל צמיחה, זה היה צריך את המשקיע לראות כיצד ביצע המנהל לאורך תקופות בהן הצמיחה הייתה בסגנון ומחוצה לו. זה גם מועיל לוודא שהמנהל לא עוסק בסחיפת סגנון, לאט לאט מחליק מהדיסציפלינה שנבחרה עם שינוי הסגנונות. אמנם מהלך כזה עשוי לעזור לביצועים הכוללים של מנהל, אך זה לא ישפר את הצלחתו כמנהל צמיחה.
בשורה התחתונה
ככל שעולם ההשקעות הופך מורכב יותר, כך גם תהליך הערכת הביצועים. אין די בחישוב ביצועי ההשקעה הכוללים על בסיס מוחלט כדי להעריך את ההצלחה הכוללת של קרן או מנהל. יש להעריך מנהלי הון ואג"ח על סמך הדירוג שלהם מול בני גילם וכנגד מנהלים בסגנונות דומים. מעבר לכך, ניתוח ייחוס מכמת את הצלחת ההחלטות האסטרטגיות, הקצאת הנכסים ובחירת האבטחה. חשוב לשמור בפרספקטיבה את הגיוס והזרימה של מחזורי ההשקעה, והכי חשוב - תמיד להעריך את הביצועים בפרק הזמן הארוך ביותר הקיים.
