מהי חיסון?
חיסון, המכונה גם חיסון רב-תקופתי, הוא אסטרטגיה להפחתת סיכונים התואמת את משך הנכסים וההתחייבויות, תוך צמצום השפעת הריבית על הערך הנקי לאורך זמן. לדוגמא, בנקים גדולים חייבים להגן על שווים הנקי הנוכחי, ואילו לקרנות הפנסיה מוטלת חובת תשלומים לאחר מספר שנים. מוסדות אלה חוששים שניהם מהגנה על הערך העתידי של תיקיהם ועליהם להתמודד עם ריביות עתידיות לא וודאות.
יותר ויותר חיסונים אישיים ארוכי טווח כמו חשבונות פרישה מתחסנים כאשר ההתחייבויות העתידיות מתאימות למשך תיק ההכנסה הקבועה.
איך עובדת החיסון
החיסון מסייע לחברות ומוסדות גדולים להגן על תיקיהם מפני חשיפה לתנודות ריביות. באמצעות אסטרטגיית חיסון מושלמת, חברות יכולות כמעט להבטיח כי לתנועות בריבית כמעט ולא תהיה כל השפעה על ערך התיקים שלהן.
חיסון נחשב לאסטרטגיית הפחתת סיכונים "מעין פעילה" מכיוון שיש לה מאפיינים של אסטרטגיות אקטיביות ופאסיביות כאחד. בהגדרה, חיסון טהור מרמז כי תיק מושקע לתמורה מוגדרת לפרק זמן מסוים ללא קשר להשפעות חיצוניות, כגון שינויים בשיעורי הריבית.
עלות ההזדמנות של שימוש באסטרטגיית החיסון היא ויתור על פוטנציאל ההפוך של אסטרטגיה אקטיבית כדי להבטיח שהתיק ישיג את התשואה המיוחלת. כמו באסטרטגיית הקנייה והחזק, גם לפי העיצוב, המכשירים המתאימים ביותר לאסטרטגיה זו הם אגרות חוב בדרגה גבוהה עם אפשרויות ברירת מחדל. למעשה, צורת החיסון הטהורה ביותר היא להשקיע באג"ח של קופון אפס ולהתאים את בגרות האג"ח למועד בו צפוי להיות תזרים המזומנים. זה מבטל כל שונות של תשואה, חיובית או שלילית, הקשורה להשקעה מחדש של תזרימי המזומנים.
ממש כמו שחיסון מחסן גוף מפני זיהום, החיסון מותיר תיק מוגן מפני תנודות בריבית.
משך הזמן, או אורך חייו של אגרות החוב (שהיא גם הרגישות למחיר שלה לשינויים בשיעורי הריבית), משמש בדרך כלל בחיסון. זהו מדד חזוי הרבה יותר מדויק לתנודתיות של אג"ח מאשר לפדיון. אסטרטגיה זו משמשת בדרך כלל בסביבת ההשקעה המוסדית על ידי חברות הביטוח, קרנות הפנסיה והבנקים כדי להתאים את אופק הזמן של התחייבויותיהם העתידיות לתזרימי מזומנים מובנים. זוהי אחת האסטרטגיות הקולות ביותר ויכולה לשמש בהצלחה אנשים. לדוגמה, ממש כמו שקרן פנסיה תשתמש בחיסון כדי לתכנן תזרים מזומנים עם פרישתו של אותו אדם, אותו אדם יכול לבנות תיק ייעודי לתוכנית הפרישה שלו.
ניתן לבצע חיסון על ידי התאמת תזרים מזומנים, התאמת משך זמן, התאמת קמור ומסחר קדימה, חוזים עתידיים ואופציות באג"ח. ניתן להשתמש באסטרטגיות דומות לחיסון סיכונים פיננסיים אחרים כמו סיכון שער חליפין. לעתים קרובות משקיעים ומנהלי תיקים משתמשים בטכניקות גידור כדי להפחית סיכונים ספציפיים. אסטרטגיות גידור הן בדרך כלל לא מושלמות, אך אם אסטרטגיית גידור מושלמת קיימת, זו טכנית אסטרטגיית חיסון.
Takeaways מפתח
- חיסון הוא אסטרטגיה להפחתת סיכונים התואמת את משך הנכסים וההתחייבויות כך שערכי התיקים מוגנים מפני שינויים בריבית. ניתן לבצע חיסון על ידי התאמת תזרים מזומנים, התאמת משך זמן, התאמת קמור, וסחר קדימה, חוזים עתידיים ואופציות באג"ח. החיסרון. לחיסון תיק הוא קודם לעלות על עלות ההזדמנות אם הנכסים היו עולים בערך בעוד שההתחייבויות לא עלו באותו אופן.
דוגמאות אמיתיות לחיסון
תזרים מזומנים
נניח שמשקיע צריך לשלם התחייבות של 10, 000 דולר בחמש שנים. כדי להתחסן כנגד תזרים מזומנים מוגדר זה, המשקיע יכול לרכוש נייר ערך שמבטיח תזרים של 10, 000 דולר בחמש שנים. איגרת חוב של קופון אפס לחמש שנים עם שווי פדיון של 10, 000 דולר תתאים. ברכישת איגרת חוב זו, המשקיע תואם את הציפוי והיצוא המזומן הצפוי, וכל שינוי בשיעורי הריבית לא ישפיע על יכולתו לשלם את ההתחייבות בעוד חמש שנים.
התאמת משך
כדי לחסן תיק אגרות חוב בשיטת המשך, על משקיע להתאים את משך התיק לאופק זמן ההשקעה המדובר. אם למשקיע יש התחייבות בסך 10, 000 דולר בחמש שנים, יש כמה דרכים בהן הוא יכול להשתמש בהתאמת משך זמן. ראשית, משקיע יכול לרכוש אג"ח עם קופון אפס שמתבגר בחמש שנים ושווה 10, 000 דולר. שנית, משקיע יכול לרכוש כמה אג"ח קופונים שלכל אחת מהן משך חמש שנים ובסך הכל 10, 000 דולר. שלישית, משקיע יכול לרכוש כמה אג"ח קופונים בסך 10, 000 דולר, אך יש להם משך זמן ממוצע של חמש שנים כאשר הם נראים יחד.
אפשר להרוויח תוך התאמת משך זמן, כל מה שצריך לעשות הוא לבנות תיק אגרות חוב באופן שהקמרות של התיק גבוהה יותר מהקמורבות של ההתחייבויות.
באיזו אסטרטגיה להשתמש
חיסון תיקים באמצעות התאמת משך זמן ותזרים מזומנים הם שני סוגים של אסטרטגיות מסירות לשמירה על מימון ההתחייבויות בעת פירעון. חיסון באמצעות התאמת משך הזמן נועד לאזן בין ההשפעות המנוגדות לשיעורי הריבית על תשואת המחירים והשבת השקעה חוזרת של אג"ח קופון. אסטרטגיית חיסון מרובה חובות משתלמת טוב יותר כאשר שינויי הריבית אינם שרירותיים מדי. זה דורש השקעה נמוכה יותר מהתאמת תזרים מזומנים אך אכן נושא סיכון להשקעה מחודשת במקרה של שינויי שער לא מקבילים.
התאמת תזרים מזומנים, לעומת זאת, מסתמכת על זמינות ניירות הערך עם מנהלים ספציפיים, קופונים ופדיונות כדי לעבוד ביעילות. זה מופרך ברוב המקרים הפרקטיים, ולכן אסטרטגיה זו דורשת השקעה רבה יותר במזומן ומביאה את הסיכון ליתרות מזומנים עודפים שיצטברו ולהשקיע מחדש בשיעורים נמוכים מאוד בין ההתחייבויות.
בשל גורמים אלה, בדרך כלל חיסון רב אחריות עדיף על התאמת תזרים מזומנים. טכניקות תכנות ואופטימיזציה לינאריות משמשות להרחבה ואף לשילוב של שתי האסטרטגיות על מנת להשיג תוצאות טובות עוד יותר.
