מאז השקת ההקלות הכמותיות שאלו המשקיעים המודאגים "האם הדולר האמריקני יקרוס?" זו שאלה מעניינת שעשויה להראות באופן שטחי סביר, אך משבר מטבע בארצות הברית אינו סביר.
מדוע מטבעות קורסים
ההיסטוריה מלאה בקריסת מטבעות פתאומית. ארגנטינה, הונגריה, אוקראינה, איסלנד, ונצואלה, זימבבואה וגרמניה חוו כל אחד משברי מטבע נוראיים מאז 1900. תלוי בהגדרתך להתמוטטות, אסון המטבע הרוסי במהלך 2016 יכול להיחשב כדוגמה נוספת. שורש כל קריסה הוא חוסר אמונה ביציבות או בתועלת של כסף לשמש כמאגר יעיל של ערך או אמצעי חילופי. ברגע שמשתמשים מפסיקים להאמין שמטבע מועיל, המטבע הזה נמצא בצרות. ניתן להשיג זאת באמצעות הערכות שווי או איחוד לא נכון, צמיחה נמוכה כרונית או אינפלציה.
חוזקות הדולר האמריקני
מאז הסכם ברטון וודס בשנת 1944, ממשלות גדולות אחרות ובנקים מרכזיים סמכו על הדולר האמריקני לגבות את שווי המטבעות שלהם. באמצעות סטטוס המטבע העתודה שלו, הדולר מקבל לגיטימציה נוספת בעיני המשתמשים המקומיים, סוחרי המטבעות והמשתתפים בעסקאות בינלאומיות.
הדולר האמריקני אינו מטבע העתודה היחיד בעולם, אם כי הוא הנפוץ ביותר. החל מספטמבר 2016 אישרה קרן המטבע הבינלאומית ארבע מטבעות מילואים אחרים: האירו, לירה שטרלינג, ין יפני ויואן סיני. חשוב שלדולר יהיו מתחרים כמטבע רזרב בינלאומי מכיוון שהוא יוצר אלטרנטיבה תיאורטית לשאר העולם במקרה שקובעי המדיניות האמריקאים יובילו את הדולר בדרך מזיקה.
לבסוף, הכלכלה האמריקאית היא עדיין הכלכלה הגדולה והחשובה בעולם. אף על פי שהצמיחה האטה משמעותית מאז 2001, הכלכלה האמריקאית עדיין מסתדרת באופן קבוע בהשוואה לחבריה באירופה וביפן. הדולר מגובה בפריון של עובדים אמריקאים, או לפחות כל עוד העובדים האמריקאים ממשיכים להשתמש בדולר כמעט אך ורק.
חולשות הדולר האמריקני
חולשתו הבסיסית של הדולר האמריקני היא שהיא בעלת ערך רק באמצעות פיאט ממשלתי. חולשה זו משותפת לכל מטבע לאומי מרכזי אחר בעולם והיא נתפסת כרגילה בעידן המודרני. עם זאת, לאחרונה בשנות השבעים, היא נחשבה להצעה רדיקלית משהו. ללא המשמעת המוטלת על ידי תקן מטבע מבוסס סחורות (כמו זהב), הדאגה היא שממשלות עשויות להדפיס יותר מדי כסף למטרות פוליטיות או לנהל מלחמות.
לאמיתו של דבר, אחת הסיבות להקמת קרן המטבע הבינלאומית הייתה פיקוח על הפדרל ריזרב ומחויבותו לברטון וודס. כיום קרן המטבע הבינלאומית משתמשת ברזרבות האחרות כמשמעת על פעילות הפד. אם ממשלות זרות או משקיעים יחליטו להתרחק מהדולר האמריקני בהמוניו , מבול העמדות הקצרות עלול לפגוע משמעותית בכל מי שיש לו נכסים הנקובים בדולרים.
אם הפדרל ריזרב מייצר כסף וממשלת ארה"ב נוטלת ומייצרת חובות מהר יותר ממה שצומחת הכלכלה בארה"ב, הערך העתידי של המטבע צריך לרדת במונחים מוחלטים. למרבה המזל של ארצות הברית, כמעט כל מטבע חלופי מגובה במדיניות כלכלית דומה. גם אם הדולר התנודד במונחים מוחלטים, הוא עדיין עשוי להיות חזק יותר בעולם, בגלל חוזקו ביחס לחלופות.
האם הדולר האמריקני יקרוס?
ישנם כמה תרחישים שניתן להעלות על הדעת שעלולים לגרום למשבר פתאומי של הדולר. המציאותי ביותר הוא האיום הכפול של אינפלציה גבוהה וחובות גבוהים, תרחיש בו עליית מחירי הצריכה מאלצת את הפדרל להעלות בחדות את הריבית. חלק ניכר מהחוב הלאומי מורכב ממכשירים לטווח הקצר יחסית, כך שקפיצת השיעורים תפעל כמו משכנתא בריבית מתכווננת לאחר תום תקופת הטיזר. אם ממשלת ארה"ב תתקשה לממן את תשלומי הריבית שלה, נושים זרים יכולים לזרוק את הדולר ולעורר קריסה.
אם ארה"ב תיכנס למיתון או דיכאון תלול מבלי לגרור איתו את שאר העולם, המשתמשים עשויים לעזוב את הדולר. אפשרות אחרת תהיה כרוכה בכוח עיקרי כלשהו, כמו סין או גרמניה לאחר האיחוד האירופי, להחזיר סטנדרט מבוסס סחורות ומונופול את שטח המטבע במילואים. עם זאת, אפילו בתרחישים אלה, לא ברור שהדולר בהכרח יקרוס.
קריסת הדולר נותרה סבירה ביותר. מבין התנאים המקדימים הנחוצים בכדי לכפות קריסה, רק הסיכוי לאינפלציה גבוהה יותר נראה סביר. יצואנים זרים כמו סין ויפן לא רוצים קריסת דולר כי ארצות הברית היא לקוחה חשובה מדי. וגם אם ארצות הברית הייתה חייבת לנהל משא ומתן חוזר או להתחייב בכמה מחובות חוב, אין מעט הוכחות לכך שהעולם יאפשר לדולר להתמוטט ולהסתכן בהדבקה אפשרית.
