עקומת התשואה לטווח מתייחסת לקשר בין הריבית לטווח הקצר והארוך של ניירות ערך עם קבוע קבוע שהונפקו על ידי משרד האוצר האמריקני. עקומת תשואה הפוכה מתרחשת כאשר הריבית לטווח הקצר עולה על הריבית לטווח הארוך.
מבחינה כלכלית עקומת תשואה הפוכה היא אירוע ראוי לציון. להלן, אנו מסבירים תופעה נדירה זו, דנים בהשפעתה על צרכנים ומשקיעים ואומרים לך כיצד להתאים את תיק העבודות שלך לחשבון.
שיעורי ריבית ועקומות תשואה
בדרך כלל, שיעורי הריבית לטווח הקצר נמוכים מהריבית לטווח הארוך, ולכן עקומת התשואה נוטה כלפי מעלה ומשקפת תשואות גבוהות יותר להשקעות לטווח הארוך. זה נקרא עקומת תשואה רגילה. כאשר ההתפשטות בין הריבית לטווח הקצר והארוך לטווח הארוך מצטמצמת, עקומת התשואה מתחילה להתיישר. לעיתים קרובות נראה עקומת תשואה שטוחה במהלך המעבר מעקומת תשואה רגילה לזו הפוכה.
תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
עקומת תשואה רגילה.
מה מציע עקומת תשואה הפוכה?
מבחינה היסטורית, עקומת תשואה הפוכה נתפסה כאינדיקטור למיתון כלכלי ממתין. כאשר שיעורי הריבית לטווח הקצר עולים על הריבית לטווח הארוך, סנטימנט השוק מציע כי התחזית לטווח הארוך היא ירודה וכי התשואות שמציע הכנסה קבועה לטווח ארוך ימשיכו לרדת.
לאחרונה, נקודת מבט זו הוטלה בספק, מכיוון שרכישות זרות של ניירות ערך שהונפקו על ידי משרד האוצר האמריקני יצרו רמת ביקוש גבוהה ומתמשכת למוצרים המגובים בחובות ממשלת ארה"ב. כאשר המשקיעים מחפשים אגרסיביות מכשירי חוב, החייב יכול להציע ריביות נמוכות יותר. כאשר זה מתרחש, רבים טוענים כי חוקי ההיצע והביקוש, ולא אבדון וקדרות כלכליים, הם המאפשרים למלווים למשוך קונים מבלי שהם צריכים לשלם ריביות גבוהות יותר.
תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
עקומת תשואה הפוכה: שימו לב לקשר ההפוך בין תשואה לפדיון.
עקומות תשואה הפוכות היו נדירות יחסית, בעיקר בגלל תקופות ארוכות מהממוצע בין המיתון מאז תחילת שנות ה90-. לדוגמא, ההרחבות הכלכליות שהחלו במרץ 1991, נובמבר 2001 ויוני 2009 היו שלוש מארבע ההרחבות הכלכליות הארוכות ביותר מאז מלחמת העולם השנייה. במהלך תקופות ארוכות אלה עולה השאלה לעתים קרובות האם עקומת תשואה הפוכה יכולה להתרחש שוב.
מחזורים כלכליים, ללא קשר לאורכם, עברו באופן היסטורי מצמיחה למיתון ושוב. עקומות תשואה הפוכות הן מרכיב חיוני במחזורים אלה, שקדמו לכל מיתון מאז 1956. בהתחשב בעקביות התבנית הזו, סביר להניח שתשואה הפוכה תיווצר שוב אם ההתפשטות הנוכחית תדעך למיתון.
עקומות תשואה משופעות כלפי מעלה הן הרחבה טבעית של הסיכונים הגבוהים יותר הקשורים לפדיון ארוך. בכלכלה צומחת, המשקיעים דורשים גם תשואות גבוהות יותר בסוף הארוך של העקומה כדי לפצות על עלות ההזדמנות של השקעה באג"ח לעומת קבוצות נכסים אחרות, ולשמור על פיזור מקובל על שיעורי האינפלציה.
ככל שהמחזור הכלכלי מתחיל להאט, אולי בגלל העלאות הריבית של בנק הפדרל ריזרב, המדרון כלפי מעלה של עקומת התשואה נוטה להתמוטט ככל שהריבית לטווח הקצר עולה והתשואות הארוכות יותר נשארות יציבות או יורדות מעט. בסביבה זו, משקיעים רואים בתשואות ארוכות כתחליף מקובל לפוטנציאל של תשואות נמוכות יותר במניות ובקטגוריות נכסים אחרות, הנוטים להעלות את מחירי האג"ח ולהפחית את התשואות.
השפעת עקומת תשואה הפוכה על צרכנים
בנוסף להשפעתו על המשקיעים, לעיקול התשואה הפוכה יש גם השפעה על הצרכנים. לדוגמא, לרוכשי בתים המממנים את נכסיהם במשכנתא בריבית מתכווננת (ARM) יש לוחות זמנים לריבית המתעדכנים מעת לעת על סמך שיעורי ריבית לטווח הקצר. כאשר שיעורי הטווח הקצר גבוהים משיעורים לטווח הארוך, התשלומים על ARM נוטים לעלות. כאשר זה קורה, הלוואות בריבית קבועה עשויות להיות אטרקטיביות יותר מאשר הלוואות בריבית מתכווננת.
קווי אשראי מושפעים באופן דומה. בשני המקרים, על הצרכנים להקדיש חלק גדול יותר מהכנסותיהם לתשלום החוב הקיים. זה מצמצם את ההכנסה הניתנת להשפעה והשפעה שלילית על הכלכלה כולה.
גיבוש עקומת תשואה הפוכה
בכל הנוגע לדאגה לגידול במיתון הממשמש ובא, נוטים המשקיעים לקנות איגרות חוב ארוכות ארוכות על בסיס ההנחה שהם מציעים נמל בטוח משווקי מניות נופלים, מספקים שימור הון ובעלי פוטנציאל הערכה בערך עם ירידת הריבית. כתוצאה מהסיבוב לפדיון ארוך, התשואות יכולות לרדת מתחת לשיעורים לטווח הקצר, ויוצרים עקומת תשואה הפוכה. מאז שנת 1956, המניות הגיעו לשיא שש פעמים לאחר תחילת ההיפוך, והמשק נפל למיתון תוך שבעה עד 24 חודשים.
נכון לשנת 2017, עקומת התשואה ההפוכה האחרונה הופיעה לראשונה באוגוסט 2006, כאשר הפד העלה את שיעורי הריבית לטווח הקצר בתגובה לחימום יתר של שוקי המניות, הנדל"ן והמשכנתא. היפוך עקומת התשואה קדמה לשיא 500 של Standard & Poor's 500 באוקטובר 2007 ב -14 חודשים וההתחלה הרשמית של המיתון בדצמבר 2007 ב- 16 חודשים. עם זאת, מספר גדל והולך של השקפות כלכליות משנת 2018 מצד חברות השקעות מצביעות על כך שאופק תשואה הפוך יכול להיות באופק, תוך ציון הפיזור המצטמצם בין האוצר לטווח הקצר והארוך.
אם קיימת תקדים כלשהו להיסטוריה, מחזור העסקים הנוכחי יתקדם, וההאטה במשק עשויה להתברר בסופו של דבר. אם החששות מהמיתון הבא יעלו עד לנקודה בה המשקיעים רואים ברכישת אוצרות ארוכי טווח האפשרות הטובה ביותר לתיקים שלהם, קיימת סבירות גבוהה כי עקומת התשואה ההפוכה הבאה תקרום עור וגידים.
השפעה של עקומת תשואה הפוכה על משקיעים בהכנסות קבועות
היפוך עקומת תשואה משפיע ביותר על משקיעים בעלי הכנסה קבועה. בנסיבות רגילות, להשקעות לטווח ארוך יש תשואות גבוהות יותר; מכיוון שמשקיעים מסתכנים בכספם לפרקי זמן ארוכים יותר, הם מתוגמלים בתשלומים גבוהים יותר. עקומה הפוכה מבטלת את פרמיית הסיכון להשקעות לטווח הארוך, ומאפשרת למשקיעים לקבל תשואות טובות יותר עם השקעות לטווח הקצר.
כאשר המרווח בין האוצר האמריקני (השקעה נטולת סיכון) לבין חלופות ארגוניות בסיכון גבוה נמצא בירידות היסטוריות, לעתים קרובות זו החלטה קלה להשקיע ברכבים בעלי סיכון נמוך יותר. במקרים כאלה, רכישת נייר ערך מגובה באוצר מספקת תשואה הדומה לתשואה על אגרות חוב זבל, אג"ח ארגוניות, נאמני השקעות נדל"ן (REIT) ומכשירי חוב אחרים, אך ללא הסיכון הטמון בכלי רכב אלה. קרנות שוק הכסף ותעודות הפיקדון עשויות להיות אטרקטיביות - במיוחד כאשר תקליטור לשנה משלם תשואות דומות לאלה שיש לאגרות חוב לאוצר של 10 שנים.
השפעת עקומת תשואה הפוכה על משקיעי הון
כאשר עקומת התשואה הופכת, מרווחי הרווח נופלים עבור חברות הלוות מזומנים בשיעורים לטווח קצר ומלוות בשיעורים ארוכי טווח, כמו בנקים קהילתיים. באופן דומה, קרנות הגידור נאלצות לעתים קרובות לקחת סיכון מוגבר על מנת להשיג את רמת התשואות הרצויה להן.
למעשה, הימור גרוע בשיעורי הריבית ברוסיה זוכה ברובו בגלל פטירתו של ניהול הון ארוך טווח, קרן גידור ידועה שמנוהלת על ידי סוחר האג"ח ג'ון מריוותר.
למרות השלכותיהן על גורמים מסוימים, ההיפוך של עקומת התשואה נוטה להשפיע פחות על מצרכי הצריכה ועל חברות הבריאות, שאינן תלויות בריבית. קשר זה מתבהר כאשר עקומת תשואה הפוכה קודמת למיתון. כאשר זה קורה, משקיעים נוטים לפנות למניות הגנתיות, כמו אלה בענף המזון, הנפט והטבק, שלעתים קרובות מושפעים פחות מיתרונות המשק.
בשורה התחתונה
בעוד שמומחים מתלבטים אם עקומת תשואה הפוכה נותרת אינדיקטור חזק למיתון כלכלי ממתין, קחו בחשבון שההיסטוריה זרועה בתיקים שהושמדו כשהמשקיעים עקבו אחר עיוור אחר תחזיות לגבי "איך זה שונה הפעם". לאחרונה, משקיעים בעלי מניות קצרות רווח המפגינות את המנטרה הזו השתתפו ב"הרס הטכנולוגי ", וחטפו מניות בחברות טק במחירים מנופחים, אף על פי שחברות אלה לא התקוותו להרוויח אי פעם.
עבור צרכי ההכנסה לטווח הקצר, עשו את הברור מאליו: בחרו את ההשקעה עם התשואה הגבוהה ביותר, אך קחו בחשבון שהיפוכים הם אנומליה והם לא נמשכים לנצח. כאשר ההיפוך מסתיים, התאם את התיק שלך בהתאם. (לקריאה קשורה ראו "זמן לדאוג להיפוך עקומות תשואה?")
