השקעה במתקני בריאות

ענף מתקני הבריאות כולל בתי חולים, מרכזים לניתוח אמבולטורי, טיפול סיעודי ומתקנים אחרים כמו מרכזים פסיכיאטריים. רבים מנהגי הביצועים זהים לקבוצה כולה, למרות שבתי חולים מתמודדים עם כמה אתגרים ייחודיים - הם פועלים בסביבה בעלות קבועה גבוהה עם מרכזי הפסד רווחים כמו חדרי מיון שאינם יכולים לפנות חולים ובכך לפגוע רע. הוצאות חוב. למרכזי ניתוחים ולטיפול סיעודי יש מודלים עסקיים למטרות רווח עם עלויות קבועות נמוכות יותר וחובות רעים זניחים.

הייחודיות של בתי חולים

למרות עלויות קבועות גבוהות והגברת התחרות, בתי החולים הראו צמיחה היסטורית קבועה בחלקם בגלל הסיוע הממשלתי באמצעות חקיקה. מכיוון שרוב בתי החולים בארה"ב אינם מטרת רווח ובמסגרות כפריות בהן בית החולים עשוי להיות המקור היחיד לטיפול רפואי לאורך קילומטרים רבים, מוטלת על הממשלה חובה לא כתובה להבטיח כי הם מסוגלים לפעול כלכלית. שיעורי ההחזר לטיפול רפואי נוטים להיות גבוהים מספיק כדי להבטיח שרוב בתי החולים יישארו על פני המים, ויוצרים מאגר החיסרון לבתי חולים הנסחרים בפומבי.

לפיכך, כל בית חולים שיכול למקסם את רווחיו על ידי ריצה יעילה דרך בקרת עלויות ונתח שוק בהצעת שירות ומוצר טובים יותר (אורטופדיה, שירותי לב ורופאים ידועים יותר) יכול לצמוח מהר יותר מבני גילו. בעשור האחרון ה- EBITDA CAGR לשנתיים עמד על 10%, המהווה צמיחה יציבה וחזקה במיוחד לאורך מחזור כלכלי מלא.

מדדי השקעה חשובים

מחירי המניות של חברות המפעילות מתקני בריאות מונעים בעיקר על ידי רמת החזר הרפואה. כאשר Medicare מבצע שינויים בתשלומים, לרוב זה משפיע על הרווחים ועל מחירי המניות במידה רבה יותר מהצפוי, הן על הצד והן על החיסרון. נהגים אחרים כוללים (הצעות מחיר לנתונים הם מהדוח של בנק אוף אמריקה מריל לינץ 'באפריל 2013):

• נפחים או תפוסה, שבטווח הארוך קשורים לגידול אוכלוסייה בתוספת תזוזות דמוגרפיות, אך תלויים גם ברמת התחרות. מבחינה היסטורית, היקפי בית החולים הראו צמיחה של כ- 1-2%, אך כעת זה קרוב יותר ל 0-1% מכיוון שתחרות (מרכזי ניתוחים וסיעוד ארוך טווח) גונבת נפחים. חלק מבתי החולים נמצאים כעת בסיכון להיכשל. כתוצאה מכך, הממשלה הפדרלית חוקקה חוקים שאינם מאפשרים לבנות מתקני אשפוז חדשים כך שתחרות תצטמצם. לאחר מכן, חברות הביטוח משלמות לבתי חולים עבור שירותי חולים, המכונים גם תמחור מסחרי (מבטחי בריאות שאינם ממשלתיים), אשר מבוסס יותר על מגמות שוק מאשר בתקציבי הממשלה ומו"מ בין כל בית חולים למבטח. מבחינה היסטורית, התמחור המסחרי ראה כ 5-7% צמיחה שנתית. גידול בעלויות - המרכיבים הגדולים ביותר הם עלויות עבודה ואספקה, ויכולתו של בית חולים להכיל אותם. פריסת בירה בצורת רכישות. בתי חולים הם עסקים בעלי תזרים מזומנים גבוה בחינם, והם בדרך כלל עוברים מחזורי רכישה על ידי שימוש בתזרים המזומנים החופשי שלהם בתוספת מינוף. בתי חולים אינם ניתנים להרחבה, ולכן המשקיעים צריכים לחפש חברות הרוכשות נכסים חסרי ביצועים במיקומים טובים (דמוגרפית / אוכלוסיה חיובית) ושם שיפור היעילות התפעולית יכול להגדיל את המרווחים. הרכישות נוטות להיות חיוביות למניות בטווח הארוך ככל שהשוליים משתפרים. עם זאת, על המשקיעים להיזהר כשחברות מבצעות רכישות כדי להגדיל את הצמיחה מכיוון שהצמיחה במתקנים הנוכחיים שלהן האטה. החוב העיקרי, שהוא סכום החשבונות הבלתי ניתנים לגמישה שבתי החולים מוחקים מחולים שאינם מבוטחים או מבוטחים פחות. זה נוטה להיות סיכון שלילי למניות, מכיוון שמשקיעים רואים בחובות רעים כשליליים יותר לרווחיות מכפי שהם נוהגים להיות, מה שמביא לסיכון החיסרון במחירי המניות. מבחינה היסטורית, החוב הגרוע הציג צמיחה של 8-10%, אך רפורמת הבריאות אמורה להקל עליו מעט.

קבלת החלטות

בעת ההחלטה אם להשקיע, יש לקחת בחשבון את הדברים הבאים:

1. האם המגזר מושך? לפני ההשקעה במניות במתקני הבריאות, המשקיעים צריכים לקבוע אם הסביבה הרגולטורית תהיה חיובית. מניות אלה חשופות לסכנה אדירה בכל עת שהתקשורת מדווחת על שינויים בתמחור הרפואי - חלקן משפיעות על רווחיה של חברות וחלקן משפיעות מבחינה פסיכולוגית גרידא. לדוגמה, ב- 15 באוגוסט 2013, מדיקאר הודיעה על שיעור החזר נמוך מהצפי - עלייה לשנים 2013-14 שתעמוד על 0.7% בלבד לעומת עליית העלות הצפויה של 2.5%. מערכות בריאות קהילתיות (NYSE: CYH), אחת הקבוצות הגדולות בבתי החולים הציבוריים, ראתה את מלאי שלה ב -5.9% ביום והיום שלאחר ההכרזה. לאחר קריאה מגזר חיובי, השלב הבא הוא לקבוע איזה סוג מתקן הוא מושך. מבין כל מתקני הבריאות הנסחרים בפומבי, לבתי חולים יש את שווי השוק הגדול ביותר והם מציעים את המספר הגדול ביותר של מניות לבחירה. יתכן וההחלטה איננה בחירה כוללת או לא. לדוגמה, אם שיעורי Medicare צפויים לעלות גדולים מהצפוי, השקעה בבית חולים ובמתקן סיעוד עשויה להיות זהירה. ההחלטה צריכה להתבסס גם על ציפיות לרמות התחרות והסביבה הרגולטורית הצפויה (למשל מורטוריום לבניינים חדשים למרכזי ניתוח אמבולטורי וכו '). לאחר שנבחר סוג המתקן, נדרשת צלילה עמוקה בשמות האישיים. מיקום המתקן הוא קריטי לתפוסה. אם מתקן ממוקם באזור בו צמיחה של אוכלוסייה צפויה להיות גדולה מהממוצע בגלל מגמות נדידה (הגירה, התינוקות בום בום עוברים דרומה וכו '), מתקנים אלה צריכים לחרוג מהגידול הממוצע הצפוי של הנפח של 0-1%. בנוסף, אם הנפחים הגבוהים יותר צפויים להביא להליכים רווחיים יותר (לב או אורתופדיה), הרי שהרווח לגידול בנפח ידחוף את צמיחת ה- EBITDA מעל הממוצע. חשוב לציין גם אם גידול הנפח יביא לחולים לא מבוטחים גבוהים יותר, מה שעלול לגרום לחובות רעים לעלות מעל לרמה הממוצעת של 8-10%, וכתוצאה מכך להשפיע לרעה על הרווחים. בסופו של דבר, על כוחו של צוות הניהול להיות נחשב. התובנה באסטרטגיות רכישה מוצלחות, היכולת להכיל עלויות באמצעות בקרות עלות נבונות והראייה הנכונה לבנות או לשפר מתקנים הם המפתח להשקעה מוצלחת לטווח הארוך.

הערכה

הקביעה האם המניה מתומחרת בצורה אטרקטיבית היא השלב האחרון. המניות של מתקני הבריאות מוערכות בצורה הטובה ביותר באמצעות מדד מרובה ארגוני. זהו הערך המועדף מכיוון שהוא מתכוונן למינוף, שיכול להיות גבוה במהלך מחזור רכישה חזק ולפחת והפחתות, אשר מושפעים מבנייה / נדל"ן. באופן היסטורי, מניות בתי חולים נסחרו בטווח EV / EBITDA של 5.5-9.0. אם משתמשים בכפולה למחיר הרווח (P / E) להשוואה לעומת מגזרים אחרים, הממוצע הממוצע / היסטורי למניות בבתי חולים היה 14.1 ובטווח של 10-20. הערכת שווי לטיפול סיעודי ומרכזי ניתוח אמבולטורי הינה על בסיס מלאי, מאחר שמעט מאוד חברות ציבוריות נמצאות בכל מגזרי משנה. כל מניה המזוהה כהשקעה אטרקטיבית ונסחרת מתחת לממוצע או מחוץ לטווח צריכה להיחשב כקנייה.

בשורה התחתונה

מתקני בריאות יכולים לספק הזדמנויות השקעה אטרקטיביות. מחירי המניות בענף זה הניבו CAGR לחמש שנים של 13.6% בהשוואה ל- S&P 500 בשיעור של 10%, על פי דוח שפרסם המחקר העולמי של מריל לינץ 'בנק אוף אמריקה באפריל 2013. ישנם נהגים מרכזיים רבים, חלקם אשר אינן בשליטת החברות. עם זאת, יסודות חזקים, כולל יעילות תפעול, אמורים לאפשר ניצול של מנהלי התקנים העיקריים. החזר רפואי הוא קריטי, כמו גם היקפים הצפויים והפועליים, שיעורי התפוסה במיטות ורמת התחרות. EV / EBITDA הוא מדד הערכת השווי המועדף ויש להשתמש בה כדי להשוות חברות כדי למצוא הזדמנויות מוערכות.