דוביות מוחלטת הטילה צל על משקיעי המניות כשהם מתלהבים משורה ארוכה של כוחות שליליים, כולל עליית ריביות, מלחמות סחר, עלויות עבודה גבוהות יותר, אינפלציה וכוחות אחרים. אולם גולדמן זקס צופה כי שוק השור לא רק יימשך עד 2019, אלא יביא רווחים גדולים. לגולדמן שלושה תרחישים עבור S&P 500 בשנה הבאה, והם מקצים הסתברות גבוהה יותר משמעותית לשני המקרים השוריים מאשר למקרה הדובי האחד, כמפורט בהמשך, לפי דו"ח ה- Kickstart האחרון של ארה"ב. ראוי לציין כי המקרה הדובי שלהם הוא רק במעט.
שלושת התרחישים של גולדמן ככל שהסיכון עולה
- רווח של 15% ב- S&P 500 עד 3, 000: 50% סבירות 30% רווח ב- S&P 500 עד 3, 400: סבירות של 20% 4% ירידה ב- S&P 500 ל- 2, 500: סבירות של 30%
מקור: גולדמן זקס; החל מיום 12/14
חשיבות למשקיעים
בואו נתייחס תחילה לדוביות של המשקיעים. "מעשרות פגישות לקוחות אחרונות עולה כי משקיעים רבים מאמינים כי הכלכלה האמריקאית תיכנס למיתון בשנת 2020", אומר גולדמן. "מקור מפתח לדאגה למשקיעים נובע מהעובדה שמאז שנת 1928 מדד S&P 500 נפל ביותר מ- 10% ב 25% מהשנים שקדמו לתחילת המיתון, " כותב גולדמן. בהתחשב בכך שיחסי רווח / פיות נוטים להגיע לשישה עד תשעה חודשים לפני תחילת המיתון, "תרחיש החיסרון שלנו, 2500, משקף את האפשרות שהמשקיעים יתחילו לתמחר מיתון פוטנציאלי ב 2020 עד סוף שנת 2019", נכתב בדו"ח.
חרדת השוק עשויה לנבוע מהעובדה שמשקיעים חדשים רבים יותר התקלקלו בגלל עליות קבועות בשוק השור בשנים האחרונות, מלוות במעט יחסית היפוכים עמוקים או ממושכים לפני שנת 2018. משקיעים אלה נקשו על ידי שני תיקונים של 10% ומעלה. בשנה, וירידה צנועה לשנה עד כה של 2.8% עבור S&P 500.
חששות אלה עפים אל מול כוחה הבסיסי של הכלכלה. "אנו צופים כי הצמיחה הכלכלית בארה"ב תידרש אך תישאר חיובית למשך מספר שנים", אומר גולדמן. הם מציינים כי צמיחת ההכנסות של S&P 500 נוטה לעקוב אחר צמיחת התוצר, הם מעריכים כי מכירות S&P 500 יעלו ב -5% בשנת 2019, והרווחים, כפי שנמדד על ידי EPS, יעלו ב -6%. גולדמן מקצה הסתברות גבוהה יותר לבסיסם ולמקרים הפוכים מכיוון שהם מצפים מנתונים כלכליים חזקים שיימשכו בסוף 2019 על משרות, שכר ורווחי חברות, בין יסודות אחרים.
קיימת סיבה נוספת נוספת למשקיעים להישאר שורי. "במקום להפסיק לאט לאט, התשואות למניות הן בדרך כלל חזקות בסוף שוקי השור. מאז 1930, מניות רשמו תשואה חציונית של 35% בשנתיים האחרונות ו -16% במהלך 12 החודשים שקדמו לשיא לפני המיתון.."
עם זאת, דבר אחד שרחוק מלהיות בטוח הוא רמת הערכות השווי של המניות בשנת 2019, וגולדמן אומר שזה ההבדל העיקרי בשלושת התרחישים של החברה. יחסי הרווח / חיזוי הצפויים שלה במדד S&P 500 נכון לסוף שנת 2019 הם הרווחים המוערכים פי 16 במקרה הבסיס (כ -3% מעל לרמה של היום), 18 פעמים במקרה ההפוך, ו -14 פעמים במקרה החיסרון.
להסתכל קדימה
למרות האופטימיות של גולדמן, אורך ההתפשטות הכלכלית ושוק השור, כמו גם יסודות שליליים כמו עליית מכסים ולחצים אינפלציוניים, מצביעים על סיכונים הולכים וגדלים. כתוצאה מכך, גולדמן מציע למשקיעים לעבור עודף משקל במלאי השירותים ושירותי התקשורת, אשר נוטים לעלות על ביצועים טובים יותר כאשר התוצר מתמעט.
הם גם מעדיפים חברות רבות בתחום טכנולוגיות המידע, למעט בולטות במלאי מוליכים למחצה, הנוטים ל"פרופילי צמיחה אידיוסינקרטיים פחות ממונפים לקצב הפעילות הכלכלית ", ועל כן הם עשויים להיות מוגדרים בהשוואה להאטה כלכלית כללית. לעומת זאת, הם ממליצים למשקיעים להאיר על ענפים אלה הנוטים לפגוע כאשר האטה במשק, כמו שיקול דעת הצרכנים, התעשייה, החומרים והנדל"ן.
