מהי השקפה ממונפת?
זיכוי ממונף מחדש הוא עסקת מימון תאגידי בה חברה משנה את מבנה ההיוון שלה על ידי החלפת מרבית ההון בחבילה של ניירות חוב המורכבים הן מחובות בנק בכירים והן מחובות נדחים. זיכרון ממונף נקרא גם סיכום ממונף. במילים אחרות, החברה תשאל כסף בכדי לקנות בחזרה מניות שהונפקו בעבר, ולהפחית את סכום ההון במבנה ההון שלה. מנהלים / עובדים בכירים עשויים לקבל הון נוסף בכדי ליישר את האינטרסים שלהם עם בעלי האג"ח ובעלי המניות.
בדרך כלל נעשה שימוש בהון גדול ממונף להכנת החברה לתקופת צמיחה, שכן מבנה היוון הממנף חוב מועיל יותר לחברה בתקופות צמיחה. השקעות זיכוי ממונפות פופולריות גם בתקופות בהן הריבית נמוכה מאחר וריבית נמוכה יכולה להרוויח כסף כדי לשלם את החוב או ההון העצמי יותר לחברות.
מימוש מימון ממונף שונה ממילולי זיכוי מחדש של דיבידנד. בהחזרים מחדש של דיבידנד מבנה ההון נותר ללא שינוי מכיוון שמשלמים רק דיבידנד מיוחד.
הבנת ההשקעה הממונפת מחדש
השקעות ממונפות הן בעלות מבנה דומה לזה המועסק ברכישות ממונפות (LBO), במידה שהן מגדילות משמעותית את המינוף הפיננסי. אך בשונה מ- LBO, הם עשויים להישאר הנסחרים בפומבי. פחות סביר להניח כי בעלי מניות יושפעו מההשקעות הממונפות בהשוואה להנפקות מניות חדשות מכיוון שהנפקת מניות חדשות עשויה לדלל את שווי המניות הקיימות, ואילו הלוואת הכסף אינה עושה זאת. מסיבה זו, ההון מחדש ממונפת נועד יותר על ידי בעלי המניות.
הם משמשים לעתים על ידי חברות אקוויטיות פרטיות כדי לצאת מחלק מההשקעה שלהם מוקדם או כמקור למימון מחדש. ויש להם השפעות דומות לרכישות ממונפות אלא אם כן מדובר בהחזרת שווי דיבידנד. שימוש בחובות יכול לספק מגן מס - שעשוי לעלות על הוצאות הריבית הנוספות. זה מכונה משפט Modigliani-Miller, שמראה כי החוב מספק הטבות מס שלא נגישות באמצעות הון עצמי. וסיכומים ממונפים יכולים להגדיל את הרווח למניה (EPS), את ההחזר על ההון ואת היחס בין מחיר לספר. הלוואת כסף לפירעון חובות ישנים או רכישת מניות גם עוזרת לחברות להימנע מעלות ההזדמנות לעשות זאת ברווחים שנצברו.
בדומה למקבלי LBO, גם השקעות חוזרות ממונפות מספקות תמריצים להנהלה להיות ממושמעים יותר ולשפר את היעילות התפעולית, בכדי לעמוד בתשלומי ריבית וקרנות גדולים יותר. לרוב הם מלווים על ידי ארגון מחדש, בו החברה מוכרת נכסים מיותרים או שאינם עוד התאמה אסטרטגית לצורך הפחתת החובות. עם זאת, הסכנה היא שמינוף גבוה במיוחד עלול לגרום לחברה לאבד את המיקוד האסטרטגי שלה ולהפוך להרבה יותר פגיעת לזעזועים בלתי צפויים או למיתון. אם סביבת החוב הנוכחית תשתנה, עלויות הוצאות ריבית עלולות לאיים על כדאיות התאגיד.
היסטוריה של השקעה ממונפת
השקעות ממונפות היו פופולריות במיוחד בסוף שנות השמונים, כאשר רובן הגדול שימש כהגנה להשתלטות על ענפים בוגרים שאינם דורשים הוצאות הון נמשכות משמעותיות כדי להישאר תחרותיים. הגדלת החוב במאזן, ובכך מנוף החברה פועל כמגן דוחה כרישים מפני השתלטות עוינת על ידי פושעי תאגידים.
