מהו הסכם נעילה?
הסכם נעילה הוא הוראה חוזית המונעת מבני פנים של חברה למכור את מניותיהם לפרק זמן מוגדר. הם משמשים בדרך כלל כחלק מתהליך ההנפקה הראשוני (IPO).
למרות שהסכמי נעילה אינם נדרשים על פי החוק הפדרלי, החתמים ידרשו לרוב מנהלים, בעלי הון סיכון ומבקרי חברות אחרות לחתום על הסכמי נעילה על מנת למנוע לחץ מכירה מוגזם בחודשים הראשונים של המסחר בעקבות הנפקה.
Takeaways מפתח
- הסכם נעילה מונע באופן זמני את מבקרי החברה במכירת מניות בעקבות הנפקה. הוא משמש כדי להגן על המשקיעים מפני לחץ מכירה מוגזם של מבפנים. מחירי המניות לרוב יורדים לאחר תום הסכם נעילה. תלוי ביסודות החברה, הדבר יכול להוות הזדמנות עבור משקיעים חדשים לרכוש מחירים במחירים נמוכים יותר.
כיצד פועלים הסכמי נעילה
תקופות נעילה נמשכות בדרך כלל 180 יום, אך לעיתים יכולות להיות קצרות כמו 90 יום או כל שנה. לעיתים, כל הפנימים "יינעלו" באותה תקופה. במקרים אחרים, יהיה בהסכם מבנה נעילה מרותק, בו נכללים קבוצות פנימיות שונות לפרקי זמן שונים. למרות שהחוק הפדרלי אינו מחייב חברות להעסיק תקופות נעילה, יתכן כי הן בכל זאת נדרשות על פי חוקי השמיים הכחולים של המדינות.
פרטי הסכמי נעילה של חברה נחשפים תמיד במסמכי התשקיף של החברה המדוברת. ניתן לאבטח אותם באמצעות פנייה למחלקת קשרי המשקיעים בחברה או באמצעות מסד הנתונים של איסוף נתונים אלקטרוניים, ניתוח ושליפה (EDGAR) של מסד הנתונים האלקטרוני של נציבות ניירות ערך (SEC).
מטרת הסכם נעילה היא למנוע מבני חברות בחברה להשליך את מניותיהם על משקיעים חדשים בשבועות ובחודשים שלאחר הנפקה. חלק ממעוררי פנים אלה עשויים להיות משקיעים מוקדמים כמו חברות VC, שרכשו את החברה כאשר היה שווה פחות משמעותית משווי ההנפקה שלה. לכן יתכן ויהיה להם תמריץ חזק למכור את מניותיהם ולממש רווח מהשקעתם הראשונית.
באופן דומה, מנהלי חברות ועובדים מסוימים עשויים להינתן אופציות למניות כחלק מהסכמי העבודה שלהם. כמו במקרה של חברות סיכון, עובדים אלו עשויים להתפתות לממש את האופציות שלהם ולמכור את מניותיהם, מכיוון שמחיר ההנפקה של החברה כמעט בוודאי יהיה הרבה מעבר למחיר המימוש של האופציות שלהם.
מבחינה רגולטורית, הסכמי נעילה נועדו לסייע בהגנה על המשקיעים. התרחיש שמסכם הנעילה נועד להימנע ממנו הוא קבוצה של פנימיות הנוטלות ציבור ציבורי המוערך, ואז משליכות אותו על המשקיעים תוך שהם בורחים עם התמורה. זו הסיבה שחוקי שמיים כחולים עדיין מכילים נעילות כחובה חוקית, מכיוון שזה היה נושא אמיתי במהלך כמה תקופות של התרוממות רוח בארצות הברית.
גם כאשר קיים הסכם נעילה, משקיעים שאינם מבני פנים לחברה עדיין יכולים להיות מושפעים ברגע שהסכם נעילה חלף עד לתאריך התפוגה שלו. כאשר פג תוקפם של מנעולים, רשאים פנימי החברה למכור את המניות שלהם. אם רבים מהמבקרים ובעלי ההון סיכון מחפשים לצאת, זה יכול לגרום לירידה דרסטית במחיר המניות בגלל הגידול העצום בהיצע המניות.
כמובן שמשקיע יכול לבחון את שתי הדרכים הללו בהתאם לתפיסתם לגבי איכות החברה העומדת בבסיסה. הירידה שלאחר הנעילה, אם היא אכן מתרחשת, יכולה להיות הזדמנות לרכוש מניות במחיר מדוכדך באופן זמני. מצד שני, זה יכול להיות הסימן הראשון לכך שההנפקה הוגדרה במחיר מופקע, המסמל את תחילתה של ירידה ארוכת טווח.
דוגמה לעולם האמיתי להסכם נעילה
מחקרים הראו כי פקיעת הסכם נעילה בדרך כלל אחריה תקופה של החזרות לא תקינות. לרוע המזל עבור המשקיעים, תשואות חריגות אלה נמצאות לעתים קרובות יותר בכיוון השלילי.
מעניין לציין שחלק מהמחקרים הללו מצאו כי הסכמי נעילה מורחבים יכולים למעשה להשפיע על מלאי שלילית יותר מאלו עם תאריך תפוגה יחיד. זה מפתיע, מכיוון שלעיתים קרובות נתפסים בהסכמי נעילה מעורבבים כפתרון לטבילה שלאחר נעילה.
