ישנם ביטויים חשובים שהמשקיעים צריכים להכיר כדגלים אדומים גדולים. לרוע המזל, בהגשות שנערכו לנציבות ניירות ערך ולתבניות הדוודים החוקיות, חברות מנסות לעתים קרובות לטשטש ביטויים אלה בניסיון להפחית את השפעתם על השוק. למרבה המזל, על ידי הכרת כמה משפטי מפתח, קוראים מזדמנים יהיו ערניים למידע חשוב מאוד שיעזור להימנע מטעויות השקעה. אחד מביטויי המפתח הללו הוא "השפעה שלילית מהותית".
כאן נסקור את המשמעות של הצהרה זו ומדוע המשקיעים לא צריכים להתעלם ממנה.
מבוא להשפעה שלילית מהותית
השפעה שלילית מהותית בדרך כלל מסמנת ירידה קשה ברווחיות או על אפשרות לפגיעה קשה בפעילות החברה או במצבה הכספי. זה איתות ברור למשקיעים שיש משהו לא בסדר.
לדוגמה, נניח שלתעשיית Blowdart Inc. יש לקוח מרכזי המייצג 25% מהמכירות השנתיות. אם אותו לקוח ייקח את עסקיו למקום אחר, להחלטה תהיה השפעה שלילית מהותית על מכירות, רווחיות ויכולתו של Blowdart להישאר בעסק. ההשפעה השלילית המהותית של החברה עשויה להופיע כך: "לקוח אחד מהווה יותר מ- 25% מהמכירות השנתיות שלנו. ההפסד ישפיע באופן מהותי לרעה על רווחי Blowdart ויישאר דאגה מתמשכת."
לחלופין, נניח של- Blowdart יש קו אשראי קריטי בו היא משתמשת למימון הון חוזר (כלומר מלאי או חשבונות חייבים). אם הבנק מסרב לחדש את קו האשראי, הקושי או חוסר היכולת למצוא מלווה אחר ישפיעו באופן מהותי לרעה על תזרים המזומנים התפעולי של Blowdart ויכולתו לפעול כרגיל, קל וחומר להמשיך כעסק בר-קיימא.
כללי חשבונאות מקובלים (GAAP) מאפשרים גמישות בקביעת מה שיש להגדיר ולחשוף כאירוע שלילי מהותי. עם זאת, למרות פעולות SEC בשנת 1999 והבדיקה המוגברת שעומדת תחת חברות, רבים ממשיכים להשתמש בהגדרות משלהם כדי לנהל רווחים.
מהותיות: אם זה משנה, זה חומר
פיסת מידע היא מהותית אם סביר לצפות כי גילוי מידע זה ישפיע על מחיר המניה של החברה. חברות ורואי החשבון שלהם ממשיכים למצוא דרכים לנהל רווחים על ידי הגדרת ההגדרות שלהן למהותיות. זה כרוך בקביעת סף מספרי (נניח 5%) וההחלטה כי כל דבר שיורד מתחת לסף לא ישפיע על השורה התחתונה, הוא לא מהותי ולכן אינו מצריך דיון. ישנם גם מקרים בהם חברות, על מנת להסתיר את טעויותיהן, נטו פריטים זה מול זה כדי לשמור מתחת לסף המספרי שלהם. הסיבה להונאה זו היא ניהול הרווחים.
בשנת 1998, ה- SEC הביאה תביעה נגד WR גרייס ושות 'בטענה כי בין השנים 1991-1995 החברה השתמשה ב"מילואים "בסך 60 מיליון דולר של פריטים לא מהותיים כדי להרוויח רווחים - בידיעתם המלאה של מבקרי החברה. ה- SEC טען כי שימוש זה בשמורה אינו תואם את GAAP. בשנת 1999, WR גרייס הסכימה לחדול ולהפסיק את השימוש בו בפרקטיקה זו ולשלם מיליון דולר לקרן הקשורה לחינוך GAAP.
למרבה הצער, חברות רבות המשיכו לרשום פריטים לא מהותיים על מנת לעמוד ביעדי הרווחים. הרשת מתבצעת בשורת הכנסות / הוצאות אחרות בדוח רווח והפסד. פריטים המשמשים לרשת הם רווחים / הפסדים מהשקעות ויתרות ארגון מחדש.
בשנת 1999 ניסה ה- SEC למנוע מחברות להסתיר פריטי חומר על ידי קביעת הכללים הבאים:
- אי השגחה מכוונת, גם אם מדובר בסכום לא מהותי, הוא מהותי בגלל הכוונה להטעות. ספים מספריים בלבד אינם מקובלים. ההנהלה חייבת לשקול גם נושאים איכותיים אם ההסבר השגוי יסתיר שינוי ברווחים או נוגע למגזר עסקי מרכזי. החברה לא יכולה לרשום פריטים. ההכרה מביאה לביצוע אי-השוואה בדוחות הכספיים של החברה.
לא אות אזהרה מוקדמת
השפעה שלילית מהותית אינה סימן אזהרה מוקדם, אלא סימן לכך שהמצב כבר התדרדר לשלב רע מאוד. לרוב, זוהי תוצאה של הצטברות אירועים לאורך זמן המתחברים עד לנקודה בה חוצים גבול קריטי. מעקב צמוד אחר תוצאות הפעילות של החברה לאורך זמן, יתריע בפני המשקיעים על השפעות שליליות מהותיות. מודעות מסוג זה מצריכה מאמץ, זמן וניסיון רב.
נניח, למשל, שמצבו הכלכלי של Blowdart הידרדר עד לנקודה בה ברירת המחדל של תנאי ההלוואה שלה. זהו אירוע שלילי מהותי מכיוון שזה אומר שאם החברה והבנק לא יכולים להסכים כיצד לבנות מחדש את ההלוואה, ניתן לכנות את ההלוואה המחייבת פירעון מיידי. זה יביא את Blowdart לעסק.
יתכן ש- Blowdart ובנקאים שלה יכולים לבנות מחדש את ההלוואות ולקבל את החברה בתקופות הקשות. לעומת זאת, אם הבנק רוצה לצאת מהקשר, Blowdart צריך למצוא מלווה אחר, מה שלא יתכן שיהיה קל לעשות זאת בגלל היסטוריית התפעול האחרונה של החברה או התנאים הכלכליים הקשים הנוכחיים.
במצב היפותטי זה, המשקיעים צריכים לבדוק את המניה הזו לאור סלידת הסיכון שלהם. בעוד שהתוצאה עשויה להיות אפילו 60/40 לטובת ניהול משא ומתן בהלוואות מוצלח, יתכן שלא תרצו להתמודד עם הסיכון הנוסף. אם כן, מכרו את המניה. עם זאת, אם חקר מקרוב את החברה והתעשייה ואתה מרגיש שיש כמה סיבות עקרוניות חזקות לבעלות על המניה לטווח הארוך, ייתכן שתחליט להיאחז בזה.
היכן ניתן למצוא הצהרות על השפעות שליליות מהותיות
התקנות הממשלתיות מחייבות חברות לחשוף אירועים מהותיים. ניתן למצוא את ההשפעה השלילית של הביטוי באופן הבא:
- השטרות לדוחות הכספיים, המכונים הערות שוליים, נמצאו ב- 10-Qs ו- 10-Ks של החברה ולדעת רואה החשבון המבקר, המתייחסים לנושא שעלול לגרום לתוצאה לרעה מהותית. לדוגמה, הצהרת ההשפעה השלילית המהותית תופיע בדוחות הכספיים של Blowdart הדנים בחייבים בחשבונות, או בריכוז הלקוחות ובמסגרות החוב והאישראי שלו. הודעות לעיתונות עשויות להכיל ביטוי שלילית מהותית אם המהדורה עוסקת בסוגי מימון או אם החברה מכריזה על אירוע מהותי. הדיון והניתוח של ההנהלה (MD&A) בדוח השנתי של החברה עשוי להכיל התייחסות כלשהי להשפעה השלילית המהותית.
בשורה התחתונה
קשה לדון בכל פרט עסקי בדוחות הכספיים של החברה. יש צורך באיזון בין הגילויים הנדרשים לבין נטל הדיווח המייגע. על התאגידים להישאר בצד של גילוי יתר מכיוון שמשקיעים מעריכים שקיפות יותר מאשר אשליה של רווחים קבועים.
