משכון הכנסות נטו

מהו משכון הכנסה נטו

משכון הכנסה נטו הוא הפרשה המחייבת את המנפיקים של אגרות חוב עירוניות להשתמש בהכנסות נטו שלהם כדי לשלם את הקרן והריבית של האג"ח העירונית לפני שהם משתמשים בהן למטרות אחרות. חישוב הכנסות נטו הוא הכנסות מינוס הוצאות. עמלות נוספות שעל העיר לשלם בגין הנפקת האג"ח פועלות ועלויות התחזוקה של פרויקט העבודות הציבוריות הממומנות על ידי האג"ח העירונית.

שוברים למטה התחייבות להכנסות נטו

שיעורי ההכנסות נטו הם אמות מידה מגבילות שנועדו להפחית את הסיכון לבעלי אגרות החוב. הכוונה היא שהמנפיק צריך להשתמש קודם בהכנסות מהמוצר הממומן כדי לשלם שירותי חוב, ובכך להפחית את הסיכון לחדלות פירעון. כתוצאה מכך, לרוב לאגרות חוב עם משכון פדיון נטו יש דירוגי חובות גבוהים יותר מאלו שלא.

ישנם שני סוגים בסיסיים של אגרות חוב עירוניות.

1. אג"ח התחייבות כללית (GOs) משיגה אבטחה מרשות האשראי והמיסוי של תחום השיפוט. יש להם בסיס באמונה שהעירייה המנפיקה תוכל להחזיר את התחייבויותיה באמצעות מיסים וללא שום בטחונות אחרים. לאגרות חוב בפדיון יש ביטחון ברווחים שמקורם באגרה, חיובים או דמי שכירות מהמתקן שנבנה עם הנפקת האג"ח. משכון הכנסה נטו הוא דרך לקבוע את עדיפות ההחזר של אגרות חוב הפדיון, ויש להם השפעה על זרימת הכספים למנפיק האג"ח.

לוח הזמנים של ההוצאות ובעלי עניין מתעדף את השימוש בתשלומים מהכספים שגייס פרויקט ציבורי הממומן על ידי האג"ח.

בשעבוד הכנסה ברוטו, תשלום שירות החובות הוא לפני תשלום הוצאות תפעול ותחזוקה. עדיפות תשלום זו מעלה את שירות החוב גבוה יותר מאשר בשעבוד הכנסה. עם זאת, זה לא בהכרח מועדף על ידי בעלי האגרות חוב. בעלי האג"ח עשויים לרצות שהמתקן הממומן יוחזק בתיקון טוב, כך שאנשים ימשיכו להשתמש בו והוא ימשיך לייצר הכנסות. במקרה זה, משכון הכנסה נטו הוא המערכת הטובה יותר.

הכנסות משועבדות, או הכסף המחויב לתשלום שירות חובות וביצוע פיקדונות אחרים הנדרשים על ידי חוזה האג"ח, ולזרימת הכספים יש חשיבות קריטית בעת ניתוח אגרות חוב. אנליסטים של אגרות חוב עירוניות לוקחים בחשבון גורמים אלה כאשר בוחנים את הכדאיות הכספית של פרויקטים.

דוגמא למשכנתה נטו

פרויקטים ציבוריים הממומנים על ידי אג"ח הכנסה שיכולים לכלול משכון הכנסה נטו כוללים שדות תעופה, אוניברסיטאות, גשרים, מתקני מים וביוב, בתי חולים ודיור מסובסד. דוגמא למשכנתה נטו בפעולה תהיה אם הנפקת אג"ח תגייס 10 מיליון דולר. עם זאת, הקמת דרך האגרה הציבורית החדשה עולה רק 8 מיליון דולר. בדוגמה זו המנפיק יידרש להשתמש בשני מיליון הדולר הנותרים כדי להחזיר את החוב מהאיגרות חוב.