המשקיעים המצליחים ביותר נוטים לתת לתבונה, ולא לרגש, להנחות את החלטותיהם. עם זאת, משקיעים קטנים יותר רכשו מוניטין של עשו בדיוק את ההפך - מחפשים חברות שלפיהם הם חשים קשר אישי וסומכים על אינטואיציה יותר מאשר היגיון קר וקשה.
כאשר השוק ממשיך להחליק, למשל, משקיעים מקצועיים רואים בכך הזדמנות לקנות במחיר נוח. לעומת זאת, משקיעים יומיומיים יש סיכוי גבוה יותר למכור את המניות שלהם דווקא כשהם בשיא.
בין אם הראפ הזה הוא הוגן או לא, האמונה שמשקיעים בודדים טועים יותר מפעמים, היא הבסיס ל"תיאוריית המון המוזר. " יהיה סיכוי טוב יותר מהממוצע להצלחה.
צורה זו של ניתוח טכני זכתה לפופולריות רבה באמצע שנות ה 1900. מחקרים שנערכו לאחר מכן הראו כי השימוש בנתוני המון המוזר כבסיס לעסקי תזמון אינו עובד טוב במיוחד.
בעקבות עסקאות קטנות
בשווקים הפיננסיים, מגרש רגיל או עגול מייצג 100 מניות של מניה נתונה. כאשר למשל משקיעים מוסדיים מבצעים רכישה או מכירה, זה בדרך כלל במספר חבילות נחמד ואחיד.
כמובן, לא כל משקיע יכול להרשות לעצמו לקנות 100 מניות בכל פעם, אשר עבור מניות מסוימות יכול להיות פירושו עשרות אלפי דולרים. במקום זאת, הם עשויים לבחור לרכוש, נניח, 15 מניות בכל פעם. הסכומים הקטנים יותר האלה - בין מ -1 ל -99 מניות - מכונים "מגרשים משונים". מבחינה היסטורית, לקח קצת יותר זמן לנקות את העסקאות האלה מאשר מגרשים עגולים, אך עדיין ניתן היה לעשות זאת.
מכיוון שהמגרשים המוזרים הם, בהגדרה, הזמנות קטנות יותר, היו שהחלו לראות בהן דרך לממש את רגשות המשקיעים היומיומיים. כבר בשנות התשעים של המאה העשרים החלו בניגוד להמר נגד האנשים שעסקו בעסקאות צנועות אלה. אולם רק בראשית שנות הארבעים של המאה הקודמת, גארפילד דרו, סטטיסטיקאי אג"ח שכתב את הספר "שיטות חדשות לרווח בשוק המניות ב -1941", בדק באופן שיטתי את התיאוריה ופופולארית נוספת.
דרו ניתח את פעילות השוק באמצעות "יחס איזון" של מכירת מגרשים משונים לקנייה של אי-זוגיות. נראה כי ממצאיו מאשרים כי משקיעים קטנים יותר הפכו, באופן יחסי, לסבירות גבוהה יותר לקנות כאשר מניה עולה במחיר ונטה יותר למכור כאשר המחיר עומד לרדת.
בעוד היחס הפשוט למדי של דרו הופך לאחת השיטות הפופולריות ביותר לפרשנות נתונים, מדדים אחרים הופיעו עם הזמן גם כן. אחד מאלה, היחס הקצר של המון המוזר, עוזר לקבוע כמה משקיעים "מקצרים" או מהמר נגד השוק. על פי התיאוריה, עלייה בפעילות כזו צריכה להוות טריגר להתחיל לקנות.
איור 1
הטבלה הבאה מציגה פעילות מגרש יומית יומית, מופרדת על ידי רכישות, מכירות ופוזיציות קצרות.
התיאוריה מאבדת חסד
תורת המגרשים המוזרה נהנתה מפופולריות במשך עשרות שנים, בעיקר בזכות כתביו המשפיעים של דרו. אולם עד שנות השישים השערה שלו משכה בדיקה מוגברת מצד חוקרים אחרים.
חלקם הגיעו למסקנה כי המשקיע הבודד אינו טועה בעקביות כמו שחשבו לראשונה. לדוגמא, דונלד קליין מצא כי בעוד שמכירת כמויות קטנות של מלאי התרחשה בזמנים לא-משתנים - כלומר, כשהשוק נפל, הרכישות המוזרות לא עשו זאת. מחקר כזה עזר לשחוק את האמון בתיאוריה של דרו, שאיבדה בהתמדה את הפופולריות.
האם יש תוקף כלשהו לרעיון שמשקיעים קטנים הימרו שגויים ברוב הזמן? חבר המושבעים עדיין לא בשאלה חשובה זו. עם זאת, מה שברור למדי הוא שנתוני המון המוזר עצמם הפכו לדרך פחות אמינה למדידת הפעילות שלהם.
ישנן כמה סיבות לכך. ראשית, ישנן באופן יחסי פחות עסקאות הרבה משונות מבעבר. בשנות השלושים והארבעים של המאה הקודמת, אנשים היו בעלי סיכוי גבוה יותר לבצע הזמנות לקנות או למכור מניות בודדות. אולם במהלך המאה העשרים קרנות הנאמנות הפכו לדרך הרבה יותר נפוצה להשתתף בשוק.
משקיעים אחרים החלו לסחור באופציות, בהן יכלו לשלוט במגרשים עגולים בהתחייבות כספית קטנה יחסית. עם נתוני הרבה פחות מוזרים להימשך, הרלוונטיות הסטטיסטית שלהם צנחה משמעותית.
איור 2
התרשים שלהלן מציג את "שיעור המגרש המוזר", שהוא אחוז כל הענפים הכרוכים במגרשים לא אחידים. הקו הצהוב מייצג מניות, ואילו הקו הכחול מראה מוצרים הנסחרים בבורסה (ETP).
בנוסף, נתוני המגרש המוזרים שקיימים כיום אינם נובעים תמיד ממשקיעים נינוחים ובלתי מתוחכמים. חלקם נובעים מתוכניות השקעה מחדש של דיבידנד, אשר על בסיס נוסחת תשלומים ספציפית עשויות לרכוש חלקים לא אחידים ממניות החברה. ועם הופעת המסחר האלגוריתמי, מחשבים מפרקים לעיתים רכישות ומכירות גדולים לעסקות קטנות יותר על מנת להסתיר את מהלכי החברה משאר השוק.
כאשר שוק המניות מתפתח ללא הרף, קשה יותר להסתכל על הנתונים הגולמיים ולהסיק כל דבר משמעותי לגבי המשקיע בפחות זמן. כפי שניסח פעם המפרסם של "האלמנאך של סוחר המניות", "זה כמו להילחם במלחמה חדשה עם כלים ישנים."
בשורה התחתונה
הפופולריות של תורת המגרשים המוזרה לפני שנות השישים ממחישה כי המשיכה של אסטרטגיות השקעה שונות. כעת, כאשר מגרשים מוזרים נרכשים ונמכרים ממגוון רחב של סיבות, עם זאת, מעטים אנשים שעדיין משתמשים בנתונים אלה כדי לחזות בביטחון לאיזה כיוון יעבור השוק.
