בין אם אתם מתכננים לרכוש אופציית מכר או שיחה, כדאי לדעת יותר מאשר רק את ההשפעה של מהלך בסיסי על מחיר האופציה שלכם. לעתים קרובות נראה כי למחירי האופציות חיים משלהם גם כאשר השווקים נעים כצפוי. מבט מקרוב, עם זאת, מגלה כי שינוי בתנודתיות המשתמעת הוא בדרך כלל האשם.
מדריך: יסודות אפשרויות
אמנם הידיעה על ההשפעה שיש לתנודתיות על התנהגות מחיר האופציה יכולה לעזור כרית נגד הפסדים, אך היא יכולה להוסיף גם בונוס נחמד לעסקים שמנצחים. החוכמה היא להבין את הדינמיקה בתנודתיות במחיר - הקשר ההיסטורי בין שינויי כיוון של השינויים הבסיסיים לבין שינויים בכיוון בתנודתיות. למרבה המזל, קשר זה בשווקי מניות קל להבנה ואמין למדי. (כדי להישען יותר על תנודתיות במחיר, עיין בתנודתיות מחירים לעומת מינוף .)
הקשר בין תנודתיות
תרשים מחירים של S&P 500 ומדד התנודתיות המרומז (VIX) עבור אופציות הנסחרות ב- S&P 500 מראה שיש קשר הפוך. כפי שממחיש איור 1, כאשר מחיר ה- S&P 500 (החלקה העליונה) נע נמוך יותר, התנודתיות המרומזת (החלקה התחתונה) הולכת וגוברת, ולהיפך. (תרשימים הם כלי חיוני למעקב אחר השווקים. למדו על התרשים בו משקיעים רבים משתמשים בכדי לפרש תנודתיות ולמקם עסקאות מתוזמנות היטב; קראו טבלאות טווח טווח: מבט שונה על השווקים .)
ההשפעות של שינויים במחיר ותנודתיות על אופציות
הטבלה שלהלן מסכמת את הדינמיקה החשובה של קשר זה, ומציינת באמצעות סימנים "+" ו- "-" כיצד התנועה בתנועה הבסיסית והקשורה בתנודתיות משתמעת (IV) כל אחד משפיע על ארבעת סוגי העמדות הסף. לדוגמה, ישנן שתי עמדות בהן "+ / +" במצב מסוים, מה שאומר שהם חווים השפעה חיובית הן מהשינויים במחיר והן בתנודתיות, מה שהופך את העמדות הללו לאידיאליות במצב זה: מכירות ארוכות מושפעות לטובה כתוצאה מנפילה ב- S&P 500 אך גם מהעלייה המקבילה בתנודתיות המרומזת, ובמכירות קצרות מקבלים השפעה חיובית הן מהמחיר והן מהתנודתיות עם עליית ה- S&P 500, התואמת לירידה בתנודתיות המשתמעת. (למד את ההשפעה על התנודתיות על מחירי האופציות. עיין במערכת היחסים בין תנודתיות: הימנעות מהפתעות שליליות .)
אך להיפך מהתנאים ה"אידיאליים "שלהם, המועמדים הארוכים והקצרים חווים את השילוב הגרוע ביותר בין האפקטים, המסומן על ידי" - / - ". העמדות המציגות שילוב מעורב ("+/-" או "- / +") מקבלות השפעה מעורבת, כלומר תנועת מחירים ושינויים בעבודת התנודתיות המרומזת באופן סותר. כאן תוכלו למצוא את הפתעות התנודתיות שלכם.
לדוגמה, נניח שסוחר מרגיש שהשוק ירד לנקודה בה הוא נמכר יתר על המידה ונובע לפחות מהפגנת מגמה נגדית. (ראה איור 1 שם החץ מצביע על S&P 500 עולה). אם הסוחר צופה נכון את הפנייה בכיוון השוק (כלומר בוחר בתחתית השוק) על ידי רכישת אופציית שיחה, הוא או היא עשויים לגלות כי הרווחים הם הרבה קטן יותר או אפילו לא קיים אחרי המהלך כלפי מעלה (תלוי כמה זמן עבר).
זכור מלוח 1 כי שיחה ארוכה סובלת מירידה בתנודתיות מרומזת, למרות שהיא מרוויחה מעליית מחיר (מסומנת על ידי "+/-"). ואיור 1 מראה שרמות ה- VIX צונחות ככל שהשוק מתקדם: הפחד מתמעט, משתקף בירידה של ה- VIX, מה שמוביל לירידות פרמי הפרמיום, למרות שהעלייה במחירים מעלה את מחירי הפרמיום של השיחה.
שיחות ארוכות בבקבוקי השוק הן "יקרות"
בדוגמה לעיל, קונה שיחת השוק התחתונה בסופו של דבר רכש אופציות "יקרות" מאוד שלמעשה כבר מתומחרות - במהלך שוק כלפי מעלה. הפרמיה יכולה לרדת באופן דרמטי כתוצאה מירידה ברמות התנודתיות המשתמעת, מה שמנוגד להשפעה החיובית של עליית מחיר, ולהשאיר את קונה השיחות הבלתי מעורער על כך מדוע המחיר לא העריך כצפוי.
איורים 2 ו -3 להלן מדגימים דינמיקה מאכזבת זו תוך שימוש במחירים תיאורטיים. באיור 2, לאחר מעבר מהיר של הבסיסי ל -1205 משנת 1185, יש רווח בשיחה הארוכה ההיפותטית הזו מהפברואר 1225. המהלך מניב רווח תיאורטי של 1, 120 דולר.
אך רווח זה אינו מניח שום שינוי בתנודתיות המשתמעת. בעת ביצוע רכישת שיחות ספקולטיבית בסמוך לתחתית השוק, ניתן להניח כי לפחות ירידה של 3 נקודות אחוז בתנודתיות מרומזת מתרחשת עם ריבאונד בשוק של 20 נקודות.
איור 3 מראה את התוצאה לאחר הוספת ממד התנודתיות למודל. כעת הרווח מהמהלך של 20 נקודות הוא רק 145 דולר. ואם בינתיים מתרחשת דעיכה בערך זמן, הנזק חמור יותר, המצוין על ידי קו הרווח / ההפסד הבא (T + 9 ימים לסחר). כאן, למרות הצעד הגבוה יותר, הרווח הפך להפסדים של כ -250 דולר!
אחת הדרכים להפחית את הנזק כתוצאה משינויים בתנודתיות במקרה כזה היא לרכוש ממרח שיחות שוורים. סוחרים אגרסיביים יותר עשויים לרצות ליצור מכירות קצרות או לשים ממרחים, שיש להם קשר "+, +" עם עליית מחיר. עם זאת, שים לב כי לירידת מחיר יש השפעה על "- / -" למוכרי מכר, כלומר, העמדות יסבלו לא רק מירידת מחירים אלא גם מעליית התנודתיות המרומזת.
תוספות ארוכות בצמרת השוק הן "זולות"
עכשיו בואו נסתכל על רכישת מכר ארוך. כאן לבחור בפסגה על ידי כניסה לאופציית מכר ארוכה יש יתרון על פני בחירת תחתית שוק על ידי כניסה לשיחה ארוכה. הסיבה לכך היא שבמכירות ארוכות יש קשר "+ / +" לשינויים במחיר / בתנודתיות משתמעת.
באיור 4 ו -5 להלן, הגדרנו פברואר 1125 ארוך כסף היפותטי מהכסף. באיור 4, ניתן לראות כי ירידה מהירה של 20 נקודות במחיר ל -1165 ללא שינוי בתנודתיות המשתמעת מביאה לרווח של 645 דולר. (אפשרות זו רחוקה יותר מהכסף, כך שיש לה דלתא קטנה יותר, מה שמוביל לרווח קטן יותר עם מהלך של 20 נקודות בהשוואה לאופציית השיחה ההיפותטית שלנו 1225, הקרובה יותר לכסף.)
בינתיים, בהתבוננות בתרשים 5, המראה עלייה בתנודתיות המשתמעת בשלוש נקודות אחוז, אנו רואים כי הרווח עולה כעת ל -1, 470 דולר. ואפילו עם שקיעת ערך הזמן שמתרחשת ב- T + 9 ימים לסחר, הרווח הוא כמעט 1, 000 דולר.
לפיכך, להשערות על ירידות בשוק (כלומר לנסות לבחור טופ) ברכישת אופציות מכר יש יתרון תנודתיות מובנית. מה שהופך את האסטרטגיה הזו לאטרקטיבית יותר היא שבפסגות השוק, תנודתיות מרומזת היא בדרך כלל בשפל קיצוני, ולכן קונה מכר היה קונה אופציות "זולות" מאוד שאין בהן סיכון רב מדי לתנודתיות הגלום במחיריהן.
בשורה התחתונה
גם אם תחזית נכונה ריבאונד בשוק ותנסה להרוויח על ידי רכישת אופציה, יתכן שלא תקבל את הרווחים שציפית. הנפילה בתנודתיות המשתמעת בריבאונד בשוק יכולה לגרום להפתעות שליליות על ידי כנגד ההשפעה החיובית של עליית מחיר. מצד שני, קניית מכירות בצמרת בשוק עשויה לספק הפתעות חיוביות שכן ירידות מחירים דוחפות את רמות התנודתיות המרוממות גבוהות יותר, ומוסיפות רווח פוטנציאלי נוסף למכירה ארוכה שנרכשה מאוד "בזול". להיות מודע לדינמיקה בתנודתיות במחיר והקשר שלה למצב האופציה שלך יכול להשפיע באופן משמעותי על ביצועי המסחר שלך.
