הגדרת פתיחת יתר

מהי פתיחת יתר?

פתיחת יתר, הידועה גם כמודל לפיתוח יתר, או השערת יתר על שער החליפין, היא דרך לחשוב ולהסביר רמות גבוהות של תנודתיות בשערי חליפין.

הבנת איתור יתר

את פתיחת יתר הוצג הכלכלן הגרמני רודיגר דורנבוש, הכלכלן הנודע המתמקד בכלכלה בינלאומית, כולל מדיניות מוניטרית, פיתוח מקרו כלכלי, צמיחה וסחר בינלאומי. המודל הוצג לראשונה במאמר המפורסם "ציפיות ודינמיקת שער חליפין", שפורסם בשנת 1976 בכתב העת Journal of Political Economy. המודל ידוע כיום כמודל פתיחת יתר של דורנבוש. למרות שהמודל של דורנבוש היה משכנע, באותה תקופה הוא גם נחשב לרדיקאלי במקצת בגלל הנחתו של מחירים דביקים. עם זאת, כיום, המחירים הדביקים מקובלים על עצמם כמתאימים לתצפיות כלכליות אמפיריות. כיום, מודל הפיתוח של דורנבוש נחשב לרבים כמבשר הכלכלה הבינלאומית המודרנית. למעשה, יש שאמרו שזה "מסמן את לידתה של המקרו-כלכלה הבינלאומית המודרנית."

המודל של פתיחת יתר נחשב למשמעותי במיוחד מכיוון שהוא הסביר את תנודתיות שער החליפין בתקופה בה העולם עובר מבורסות קבועות לשערים משתנים. על פי קנט רוגוף, הכלכלן הראשי של קרן המטבע הבינלאומית, העיתון הטיל "ציפיות רציונליות" על שחקנים פרטיים לגבי שערי חליפין. "… ציפיות רציונאליות הן דרך לכפות עקביות כוללת בניתוח התיאורטי של האדם", כתב ביום השנה ה -25 לעיתון.

Takeaways מפתח

• המודל המבקש יתר על המידה קובע קשר בין מחירים דביקים ושערי חליפין תנודתיים. התזה העיקרית של העיתון היא שמחירי הסחורות במשק אינם מגיבים מייד לשינוי בשערי החליפין. במקום זאת, אפקט דומינו המקיף שחקנים אחרים - שווקים פיננסיים, שוקי כסף, שוק נגזרים, שוקי אג"ח - מסייע בהעברת השפעתו למחירי סחורות.

מודל לפיתוח יתר, מה כתוב

אם כן, מה אומר המודל לפיתוח יתר? לפני דורנבוש, כלכלנים בדרך כלל האמינו ששווקים צריכים, באופן אידיאלי, להגיע לשיווי משקל ולהישאר שם. חלק מהכלכלנים טענו שהתנודתיות היא גרידא תוצאה של ספקולנטים וחוסר יעילות בשוק המט"ח, כמו מידע אסימטרי או מכשולי התאמה.

דורנבוש דחה דעה זו. במקום זאת, הוא טען שהתנודתיות היא מהותית יותר בשוק מאשר זו, קרובה הרבה יותר לטבוע בשוק מאשר להיות בפשטות ובלעדיות תוצאה של חוסר יעילות. באופן בסיסי יותר, דורנבוש טען שבקיצור הדרך מושגת שיווי משקל בשווקים הפיננסיים, ובטווח הארוך מחיר הסחורה מגיב לשינויים אלה בשווקים הפיננסיים.

מודל הצריכה המוגזמת טוען כי שער החליפין יגיב באופן זמני לשינויים במדיניות המוניטרית כדי לפצות על מחירים דביקים של סחורות במשק. המשמעות היא שבטווח הקצר, רמת שיווי המשקל תושג באמצעות שינויים במחירי השוק הפיננסי, כך ששוק מטבע החוץ, שוק הכסף, שוק הנגזרים, שוק האג"ח, שוק המניות וכו ', אך לא באמצעות משמרות במחירי הטובין עצמם. בהדרגה, אם כן, כשמחיר הסחורות אינו ננעץ, ומתכוונן למציאות של מחירי השוק הפיננסי הללו, השוק הפיננסי, כולל שוק החליפין הפיננסי, מסתגל למציאות פיננסית זו.

אז, בהתחלה, שווקי מטבע החוץ מגיבים לשינויים במדיניות המוניטרית, מה שיוצר שיווי משקל בטווח הקצר. וכאשר מחיר הסחורה מגיב בהדרגה למחירי השוק הפיננסי הללו, שוקי המט"ח זרים את תגובתם ויוצרים שיווי משקל לטווח הארוך.

לפיכך, תהיה יותר תנודתיות בשער החליפין כתוצאה מפתיחת יתר ותיקונים שלאחר מכן ניתן היה לצפות.