מרבית הסוחרים באופציות המתחילים אינם מצליחים להבין באופן מלא כיצד התנודתיות יכולה להשפיע על מחיר האופציות וכיצד התנודתיות נתפסת בצורה הטובה ביותר והופכת לרווח. מכיוון שרוב הסוחרים המתחילים הם קונים אופציות, הם מחמיצים את הסיכוי להרוויח מירידות בתנודתיות גבוהה, הניתנות לביצוע על ידי בניית דלתא של מיקום נייטרלי.
מאמר זה בוחן גישה נייטרלית-דלתאית לאופציות מסחר שיכולות לייצר רווחים מירידת התנודתיות המשתמעת (IV) גם ללא תנועה של הנכס הבסיסי.
קיצור וגה
גישת הדלתא של העמדה המוצגת כאן היא זו שמקבלת וגה קצרה כאשר ה- IV גבוה. קיצור של vega עם IV גבוה, נותן לאסטרטגיית דלתא בעמדה ניטרלית את האפשרות להרוויח מירידת IV, שיכולה להתרחש במהירות מרמות הקיצוניות. כמובן שאם התנודתיות תעלה עוד יותר, העמדה תאבד כסף. ככלל, מוטב אפוא לקבוע עמדות טבעוניות-נייטראליות קצרות וגהות כאשר התנודתיות המשתמעת היא ברמות הנמצאות בדירוג האחוזון ה -90 (מבוסס על שש שנות היסטוריה קודמת של IV). כלל זה לא יבטיח מניעה מפני הפסד, אך הוא אכן מספק יתרון סטטיסטי כאשר המסחר מאז הרביעי בסופו של דבר יחזור לממוצע ההיסטורי שלו למרות שהוא עשוי להיות גבוה יותר לראשונה.
האסטרטגיה המוצגת להלן דומה להתפשטות לוח שנה הפוכה (התפשטות לוח שנה הפוכה באלכסון) אך בעלת דלתא נייטרלית שהוקמה על ידי נטרול תחילה של גמא ואז התאמת המיקום לדלתא נייטרלי. זכור, עם זאת, כל מהלך משמעותי ביסודו ישנה את הנייטרליות מעבר לטווחים המפורטים להלן (ראה איור 1). עם זאת, גישה זו מאפשרת טווח מחירים גדול בהרבה של הבסיס שביניהם קיימת ניטרליות משוערת מול הדלתא, המאפשרת לסוחר לחכות לרווח פוטנציאלי כתוצאה מירידה בסופו של דבר ב- IV.
S&P התפשטות לוח שנה אלכסונית הפוכה
בואו נסתכל על דוגמא להמחשת נקודתנו. להלן פונקציית הרווח / הפסד עבור אסטרטגיה זו. עם החוזים העתידיים S&P 500 ב- 875, נמכור ארבע שיחות בספטמבר 875 ונרכוש ארבע שיחות ביוני 950. האופן בו אנו בוחרים את השביתות הוא כדלקמן: אנו מוכרים את הכסף עבור האופציות לחודש הרחוק ורוכשים שביתה גבוהה יותר של אופציות החודש הקרוב יותר עם גמא תואמת. במקרה זה, הגמא כמעט זהה לשתי השביתות. אנו משתמשים במגרש ארבעה כיוון שדלתא המיקום עבור כל ממרח היא דלתא שלילית בערך, -0.25, שמסתכמת ל -1.0 אם נעשה זאת ארבע פעמים.
עם דלתא של מיקום שלילי (-1.0), נקנה כעת חוזים עתידיים ביוני על מנת לנטרל דלתא של מיקום זה, ולהשאיר גאמה ניטרלית מושלמת ודלתא ניטרלית כמעט. תרשים הרווח וההפסד הבא נוצר באמצעות תוכנת ניתוח אפשרויות OptionVue 5 כדי להמחיש אסטרטגיה זו.
כפי שניתן לראות מתרשים 1, קו המקווקו T + 27 (החלק התחתון השמאלי של סמן המחיר האנכי) הוא כמעט גדר מושלמת כל הדרך עד 825 ובכל מקום על הצד הפנימי (מסומן על ידי החלקה העליונה מימין של סמן מחירים אנכי) הנראה משופע מעט גבוה יותר ככל שהמחיר עובר לטווח 949-50. הבסיס המצוין מסומן בסמן האנכי ב- 875. עם זאת, שימו לב כי נייטרליות זו תשתנה ככל שהזמן יעבור מעבר לחודש למסחר, וניתן לראות זאת בחלקות המקף האחרות ולאורך קו הרווח / הפסד המוצק (אשר מראה רווחים והפסדים בתום התוקף).
מחכה לקריסה
הכוונה כאן היא להישאר ניטרלית למשך חודש ואז לחפש קריסה בתנודתיות, ובשלב זה ניתן יהיה לסגור את הסחר. יש לקבוע מסגרת זמן, שבמקרה זה היא 27 יום, על מנת שתהיה תוכנית "ערבות". אתה תמיד יכול לבסס מחדש עמדה עם שביתות חדשות וחודשים אם התנודתיות תישאר גבוהה. לחלק האחורי כאן יש נטיית דלתא חיובית קלה והחיסרון בדיוק הפוך. עכשיו בואו נראה מה קורה עם נפילה בתנודתיות.
בזמן סחר זה, התנודתיות המרומזת על אופציות החוזים העתידיים של S&P 500 הייתה בדרגה האחוזית של 90, כך שיש לנו רמת תנודתיות גבוהה מאוד למכור. מה קורה אם אנו חווים ירידה בתנודתיות משתמעת מהממוצע ההיסטורי? מקרה זה יתרגם לנפילה של 10 נקודות אחוז בתנודתיות מרומזת, אותה אנו יכולים לדמות.
הרווח
באיור 2 לעיל, העלילה התחתונה היא עלילת T + 27 מאיור 1, המציגה נייטרליות קרובה לדלתא לאורך מגוון רחב של מחירים עבור הבסיס. אבל תראו מה קורה עם הירידה שלנו בתנודתיות משתמעת מהממוצע ההיסטורי לשש שנים. בכל מחיר של הבסיס יש לנו רווח משמעותי בטווח מחירים רחב, בערך בין $ 6, 000 ל 15, 000 $ אם אנחנו נמצאים בין המחירים של 825 ל 950. למעשה, אם התרשים היה גדול יותר, הוא היה מראה רווח כל הדרך למטה למטה מ- 750 ופוטנציאל רווח בכל מקום הפוך במסגרת T + 27.
דרישות השוליים נטו להקמת סחר זה יעמדו על 7, 500 דולר ולא ישתנו יותר מדי כל עוד הדלתא של המיקום נותרת בקרבת נייטרליות והתנודתיות לא תמשיך לעלות. אם תנודתיות מרומזת ממשיכה לעלות, אפשר לסבול מהפסדים, ולכן תמיד כדאי שתתקיים תוכנית בערבות, סכום הפסד דולר או מספר מוגבל מראש של ימים שיישאר בסחר.
בשורה התחתונה
אסטרטגיה מתקדמת זו ללכידת אפשרויות עתיד S&P גבוהה ומרומזות על ידי תכנון ממרח לוח שנה אלכסוני הפוך יכולה להיות מיושמת על כל שוק אם ניתן למצוא את אותם תנאים. הסחר מנצח מירידה בתנודתיות גם ללא תנועה של הבסיס; עם זאת, קיים פוטנציאל רווח הפוך אם יתקיים הבסיס. אך כאשר התטא יפעל נגדך, חלוף הזמן יביא להפסדים הדרגתיים אם כל שאר הדברים יישארו בעינם. זכור להעסיק ניהול הפסד דולר או להפסיק זמן עם אסטרטגיה זו.
