לשים

תוכן העניינים

• מהי זוגיות טלפונית?
• הבנת זוגיות טלפונית
• איך עובד זוגיות טלפונית
• זוגיות ושלטון בוררות

מהי זוגיות טלפונית?

זוגיות במכרז הוא עיקרון המגדיר את הקשר בין מחיר אופציות המכר האירופיות לבין אופציות השיחה האירופיות מאותה סוג, כלומר עם אותו נכס בסיס, מחיר השביתה ומועד התפוגה.

זוגיות פוסט-טלפונית קובעת כי בו זמנית החזקת מכר אירופי קצר ושיחה אירופית ארוכה מאותה מעמד תביא את אותה תשואה כמו החזקת חוזה קדימה אחד על אותו נכס בסיס, עם אותה תפוגה, ומחיר קדימה השווה לשביתה של האופציה מחיר. אם המחירים של אופציות המכרז והשיחות נבדלים כך שמערכת היחסים הזו לא קיימת, קיימת הזדמנות ארביטראז ', כלומר סוחרים מתוחכמים יכולים להרוויח רווח נטול סיכון. הזדמנויות כאלה אינן שכיחות וקצרות מועד בשווקים נזילים.

את מושג זוגיות המכר / שיחה הוצג על ידי הכלכלן האנס ר. שטול במאמרו בדצמבר 1969 "היחסים בין מחירי אופציות למכרז וקנייה", שפורסם בכתב העת Journal of Finance .

המשוואה המבטאת זוגיות טלפונית היא:

C + PV (x) = P + S

איפה:

C = מחיר אופציית השיחה האירופית

PV (x) = הערך הנוכחי של מחיר השביתה (x), היוון מהערך בתאריך התפוגה בשיעור ללא סיכון

P = מחיר המוצא האירופי

S = מחיר ספוט או שווי השוק הנוכחי של הנכס הבסיסי

זוגיות מרחוק

הבנת זוגיות טלפונית

זוגיות המוקדמת חלה רק על אופציות אירופאיות, שניתן לממש רק בתאריך התפוגה, ולא על אופציות אמריקאיות, שניתן לממש לפני כן.

נניח שאתה רוכש אפשרות שיחה אירופאית עבור מניות TCKR. תאריך התפוגה הוא שנה מהיום, מחיר השביתה הוא 15 $ ורכישת השיחה עולה לך 5 $. חוזה זה מעניק לך את הזכות - אך לא את החובה - לרכוש מניות TCKR בתאריך התפוגה של 15 $, יהיה מחיר השוק אשר יהא. אם בעוד שנה מהיום TCKR נסחרת ב -10 דולר, לא תוכלו לממש את האופציה. אם לעומת זאת, TCKR נסחרת ב -20 דולר למניה, תממש את האופציה, תקנה TCKR ב -15 דולר ותשווה, מכיוון ששילמת 5 דולר עבור האופציה בתחילה. כל סכום ש- TCKR עולה על 20 $ הוא רווח טהור, בהנחה אפס דמי עסקה.

נניח שאתה מוכר (או "כותב" או "קצר") אופציית מכר אירופאית למניות TCKR. תאריך התפוגה, מחיר השביתה ועלות האופציה זהים. אתה מקבל 5 $ מכתיבת האופציה, וזה לא תלוי בך לממש או לא לממש את האופציה מכיוון שאינך בבעלותה. הקונה רכש את הזכות, אך לא את החובה, למכור לך מניות TCKR במחיר השביתה; אתה מחויב לבצע עסקה זו, לא משנה מה מחיר השוק של TCKR. אז אם TCKR נסחרת החל מעשרה דולר לשנה מעכשיו, הקונה ימכור לך את המניה ב -15 דולר, ושניכם יתפרסו: אתה כבר הרוויח 5 דולר ממכירת המכר, מה שהופך את החסר שלך, בעוד שהקונה כבר הוציא 5 דולר לקנות זה, לאכול את הרווח שלו. אם TCKR נסחר במחיר של $ 15 ומעלה, הרווחת 5 $ ורק 5 $ בלבד, מכיוון שהצד השני לא יממש את האופציה. אם TCKR נסחר מתחת ל 10 $, תאבד כסף - עד 10 $, אם TCKR יגיע לאפס.

להלן הרווח וההפסד במיקומים אלה עבור מחירי מניות TCKR שונים. שימו לב שאם תוסיפו את הרווח או ההפסד מהשיחה הארוכה לזו של השורט הקצר, אתם מרוויחים או מפסידים בדיוק מה שהייתם לו הייתם חותמים על חוזה קדימה למניה של TCKR ב -15 דולר, ותוקפו יפוג בעוד שנה. אם מניות הולכות בפחות מ- 15 $, אתה מפסיד כסף. אם הם הולכים לעוד, תרוויח. שוב, תרחיש זה מתעלם מכל עמלות העסקה.

Takeaways מפתח

• זוגיות מכירה / שיחה מציגה את הקשר שצריך להתקיים בין אופציות מכר וקריאה אירופיות שיש להן מחירי נכס, תפוגה ומחיר השביתה. זוגיות מכרז / שיחה אומר שמחיר אופציית שיחה מרמז על מחיר הוגן מסוים עבור המכירה המקבילה אפשרות עם אותו מחיר ופקיעה של אותה שביתה (ולהיפך). כאשר מחירי אופציות המכרז וההתקשרויות שונות, קיימת הזדמנות לארביטראז 'המאפשרת לסוחרים מסוימים להרוויח רווח ללא סיכון.

איך עובד זוגיות טלפונית

דרך נוספת לדמיין זוגיות טלפונית היא להשוות את הביצועים של מכסה מגן וקריאה אמונית מאותה מעמד. מכסה מגן היא תנוחת מלאי ארוכה בשילוב עם מכסה ארוכה, הפועלת להגבלת החיסרון של החזקת המניה. שיחת אמון היא שיחה ארוכה המשולבת במזומן השווה לערך הנוכחי (מותאם לשיעור ההיוון) של מחיר השביתה; זה מבטיח שלמשקיע יש מספיק מזומנים כדי לממש את האופציה בתאריך התפוגה. לפני כן, אמרנו ש- TCKR מכנס ומתקשר עם מחיר שביתה של 15 $ שפג תוקף בשנה אחת, שניהם נסחרים ב -5 דולר, אבל בואו נניח לרגע שהם נסחרים בחינם:

זוגיות ושלטון בוררות

בשני הגרפים שלמעלה, ציר ה- Y מייצג את ערך התיק ולא את הרווח וההפסד, מכיוון שאנו מניחים כי הסוחרים נותנים אופציות. עם זאת, הם אינם, ומחירי אופציות המכרז והשיחות האירופיות נשלטים בסופו של דבר על ידי זוגיות מכירה-משומרת. בשוק תיאורטי, יעיל לחלוטין, המחירים עבור אופציות מכר וקישור אירופיות היו נשלטים על ידי המשוואה:

C + PV (x) = P + S

בואו נגיד שהשיעור נטול הסיכון הוא 4% ומניית TCKR נסחרת כעת ב -10 דולר. נמשיך להתעלם מדמי העסקה ונניח כי TCKR לא משלם דיבידנד. עבור אופציות TCKR שתוקפם בשנה אחת עם מחיר שביתה של 15 $ יש לנו:

C + (15 ÷ 1.04) = P + 10

4.42 = P - C

בשוק היפותטי זה, TCKR אמורה לסחור בפרמיה של 4.42 דולר לשיחות המקבילות שלהם. זה הגיוני אינטואיטיבי: כאשר TCKR נסחרת רק ב 67% ממחיר השביתה, נראה כי לשיחה השורית יש הסיכויים הארוכים יותר. בואו נגיד שזה לא המקרה, אם כי, מכל סיבה שהיא, המניות נסחרות ב -12 דולר, השיחות ב -7 דולר.

7 + 14.42 <12 + 10

21.42 שיחת אמון <22 סט מוגן

כאשר צד אחד של משוואת הזוגיות המוקדמת גדול יותר מהצד השני, זה מייצג הזדמנות ארביטראז '. אתה יכול "למכור" את הצד היקר יותר של המשוואה ולקנות את הצד הזול יותר בכדי לעשות, לכל דבר ועניין, רווח ללא סיכון. בפועל המשמעות היא מכירת מכר, קיצור המניה, קניית שיחה ורכישת הנכס נטול הסיכון (TIPS, למשל).

במציאות, הזדמנויות לארביטראז 'הן קצרות מועד וקשות למצוא. בנוסף, השוליים שהם מציעים עשויים להיות כה דקים עד כי נדרש הון עצום בכדי לנצל אותם.