מהי אפשרות אמיתית?
אפשרות אמיתית היא בחירה העומדת לרשות מנהלי החברה בנוגע להזדמנויות השקעה עסקיות. זה נקרא "אמיתי" מכיוון שהוא בדרך כלל מתייחס לפרויקטים הכוללים נכס מוחשי במקום מכשיר פיננסי. נכסים מוחשיים הם נכסים פיזיים כמו מכונות, קרקע ומבנים, כמו גם מלאי.
הבנת אפשרויות אמיתיות
אופציות אמיתיות הן בחירות שהנהלת החברה עושה להרחיב, לשנות או לצמצם פרויקטים בהתבסס על תנאים כלכליים, טכנולוגיים או שוק משתנים. פקטורינג באופציות ריאליות משפיע על הערכת שווי השקעות פוטנציאליות, אם כי הערכות שווי נפוצות אינן מהוות דין וחשבון לתועלות הפוטנציאליות הניתנות על ידי אופציות ריאליות. באמצעות ניתוח ערך אופטי אמיתי (ROV), המנהלים יכולים להעריך את עלות ההזדמנות של המשך או נטישת פרויקט ולקבל החלטות בהתאם.
הבחנה חשובה היא כי אופציות אמיתיות אינן מתייחסות למכשיר פיננסי נגזר, כמו חוזי אופציות, המעניקות למחזיק את הזכות לקנות או למכור נכס בסיס. במקום זאת, אפשרויות אמיתיות מתייחסות לבחירות או הזדמנויות שעסק עשוי או לא יכול לנצל או לממש. לדוגמא, השקעה במתקן ייצור חדש עשויה לספק לחברה אפשרויות אמיתיות להצגת מוצרים חדשים, איחוד פעולות או ביצוע התאמות אחרות לתנאי השוק המשתנים.
בהחלטה אם להשקיע במתקן החדש, על החברה לשקול את שווי האופציה האמיתי שהמתקן מספק. דוגמאות נוספות לאופציות אמיתיות כוללות אפשרויות למיזוגים ורכישות (M&A) או מיזמים משותפים.
Takeaways מפתח
- אפשרות אמיתית היא בחירה העומדת לרשות מנהלי החברה הנוגעת להזדמנויות השקעה עסקיות. אפשרויות ממש מתייחסות לפרויקטים הכוללים נכסים מוחשיים לעומת מכשירים פיננסיים. אופציות ממש יכולות לכלול את ההחלטה להרחיב, לדחות או לחכות, או לנטוש פרויקט. האפשרויות מתייחסות לחברות שמקבלות החלטות או בחירות המקנות להן גמישות ויתרונות פוטנציאליים בעת קבלת בחירות עתידיות.
הערכת אופציות אמיתיות
הערך המדויק של אופציות אמיתיות יכול להיות קשה לקבוע או לאמוד. ערך אופטי אמיתי עשוי להתממש מחברה המתחייבת בפרויקטים אחראיים חברתיים, כמו הקמת מתנ"ס. בכך, החברה עשויה לממש הטבת מוניטין שמקלה על קבלת אישורים או אישור נחוצים לפרויקטים אחרים.
עם זאת, קשה להצמיד ערך כספי מדויק להטבות כאלה. בהתמודדות עם אופציות אמיתיות כאלה, צוות ההנהלה של החברה מכניס את פוטנציאל הערך האמיתי לתהליך קבלת ההחלטות, אף על פי שהערך בהכרח מעט מעורפל ולא וודאי.
עם זאת, טכניקות הערכה של אופציות אמיתיות נראות לרוב כמו תמחור של חוזי אופציות פיננסיות, כאשר מחיר הספוט או מחיר השוק הנוכחי מתייחסים לערך הנוכחי הנקי הנוכחי של פרויקט. הערך הנוכחי הנקי הוא תזרים המזומנים הצפוי כתוצאה מהפרויקט החדש, אך תזרים אלו מוזלים בשיעור שאפשר אחרת להרוויח מאי עשיית דבר. השיעור או שיעור ההיוון האלטרנטיבי עשויים להיות שער של אג"ח האוצר, למשל. אם האוצר משלם 3%, על הפרויקט או תזרימי המזומנים להניב תשואה של יותר מ -3%; אחרת, לא יהיה כדאי להמשיך.
מודלים מסוימים של הערכת שווי משתמשים במונחים מחוזי אופציה (נגזרים) בהם מחיר השביתה תואם בעלויות שאינן ניתנות להחלפה הכרוכות בפרויקט. בדרך כלל, השביתה תהיה המחיר שחוזה האופציות ממיר למניות הבסיסיות של נייר ערך כמו מניה. ניתן להחליף את תאריך התפוגה או את תאריך הסיום של חוזה אופציות על פי פרק הזמן שבו יש לקבל את ההחלטה. נגזרות אופציות כוללות מרכיב תנודתיות, המודד את רמת הסיכון בהשקעה. ככל שהסיכון גבוה יותר, האופציה יקרה יותר. אופציות אמיתיות חייבות לקחת בחשבון גם את הסיכון הכרוך בכך, וגם לזה ניתן להקצות ערך הדומה לתנודתיות.
כמובן שההבדל העיקרי בין אופציות ריאליות לחוזי אופציות נגזרים הוא שלסחר הנסחר בבורסה יש ערך מספרי. לעומת זאת, אופציות אמיתיות הרבה יותר קשות להקצות ערכים. עם זאת, על ידי שימוש בשילוב של ניסיון והערכות שווי פיננסיות, על ההנהלה לקבל תחושה מסוימת של ערך הפרויקט שנחשב והאם הוא שווה את הסיכון. שיטות אחרות להערכת אופציות אמיתיות כוללות הדמיות מונטה קרלו, המשתמשות בחישובים מתמטיים כדי להקצות הסתברויות לתוצאות שונות בהתחשב במשתנים וסיכונים מסוימים.
שיקולים מיוחדים
הבנת בסיס נימוקי האופציות
ניתוח אופציות אמיתי הוא עדיין לעתים קרובות היוריסטי - כלל אצבע, המאפשר גמישות והחלטות מהירות בסביבה מורכבת ומשתנה ללא הרף - על בסיס בחירות כלכליות הגיוניות. האפשרויות היוריסטיות האמיתיות הן פשוט ההכרה בערך הגמישות והחלופות למרות העובדה שלא ניתן לכמת מתמטית בוודאות. גם אם נעשה שימוש במודל כמותי כדי להעריך אפשרות אמיתית, הבחירה במודל עצמו מבוססת על ניסיון ולעתים קרובות גישה לניסוי וטעייה שכן הבחירה יכולה להשתנות בין חברות ומנהלי פרויקטים.
נימוק אופציות אמיתיות מבוסס על אופציות פיננסיות הגיוניות במובן זה שאופציות פיננסיות אלו מייצרות כמות מסוימת של גמישות חשובה. אפשרות של אפשרויות פיננסיות מעניקה חופש לבצע בחירות מיטביות בהחלטות, כגון מתי והיכן לבצע הוצאה ספציפית להון. בחירות ניהול שונות לבצע השקעות יכולות לתת לחברות אפשרויות אמיתיות לנקוט בפעולות נוספות בעתיד, על בסיס תנאי השוק הקיימים.
בקיצור, אופציות אמיתיות עוסקות בחברות שמקבלות החלטות ובחירות המקנות להן את הגמישות הגדולה ביותר ואת התועלת הפוטנציאלית לגבי החלטות או בחירות עתידיות אפשריות.
אפשרויות נופלות תחת אפשרויות אמיתיות
האפשרויות העומדות בפני מנהלי תאגידים שנמצאים בדרך כלל תחת ניתוח אופציות אמיתי הן תחת שלוש קטגוריות של ניהול פרויקטים. הקבוצה הראשונה היא אפשרויות הנוגעות לגודל הפרויקט. בהתאם לניתוח ה- ROV, יתכנו אפשרויות להרחיב, להתקשר, או להרחיב ולחבר את הפרויקט לאורך זמן, בהתחשב במקרים שונים.
הקבוצה השנייה מתייחסת לחייו של פרויקט - ליזום אחד, לעכב את תחילתו של אחד מהם, לנטוש אותו קיים או לתכנן את רצף השלבים של הפרויקט. הקבוצה השלישית של האפשרויות האמיתיות כוללת את פעולות הפרויקט: גמישות התהליך, תמהיל המוצר וסולם ההפעלה, בין היתר.
אופציות אמיתיות מתאימות ביותר כאשר הסביבה ותנאי השוק הנוגעים לפרויקט מסוים הם תנודתיים וגמישים ביותר. סביבות יציבות או נוקשות לא יפיקו תועלת רבה מ- ROV ועליהן להשתמש בטכניקות מימון ארגוניות מסורתיות יותר במקום זאת. באופן דומה, ROV ישימה רק כאשר האסטרטגיה התאגידית של החברה נותנת עצמה לגמישות, יש לה מספיק זרימת מידע, ויש לה מספיק כספים בכדי לכסות סיכוני חסכון פוטנציאליים הקשורים באופציות אמיתיות.
דוגמאות אמיתיות של אפשרויות אמיתיות
לתאגיד מקדונלד'ס (MCD) יש מסעדות בלמעלה ממאה מדינות, ונניח שמנהלי החברה מפטרים את ההחלטה לפתוח מסעדות נוספות ברוסיה. ההרחבה תיפול תחת הקטגוריה של א אפשרות אמיתית להרחבה. יש לחשב את השקעת ההשקעה או ההון, כולל עלות הבניינים הפיזיים, הקרקע, הצוות והציוד.
עם זאת, מנהלי מקדונלד יצטרכו להחליט אם ההכנסה הרווחת מהמסעדות החדשות תספיק כדי להתמודד עם כל סיכון מדיני ופוליטי פוטנציאלי, שקשה להעריך.
אותו תרחיש יכול גם לייצר אפשרות אמיתית להמתין או לדחות פתיחת מסעדות כלשהן עד שמצב פוליטי מסוים יפתור את עצמו. אולי יש בחירות הקרובות, והתוצאה עשויה להשפיע על יציבות המדינה או הסביבה הרגולטורית.
