מהי ישות הפניה
גורם התייחסות הוא מנפיק החוב העומד בבסיס נגזרת אשראי. יישות הייחוס היא הארגון שהנפיק את נכס הייחוס (אג"ח או נייר ערך אחר המגובה בחוב), אשר בתורו נושא הנגזרת של אשראי. גורם הייחוס יכול להיות תאגיד, ממשלה או ישות משפטית אחרת המנפיקה חובות מכל סוג שהוא. במקרים רבים, נגזרת האשראי המייצגת שמות ישות הפניה היא החלפת ברירת מחדל אשראי (CDS). אם מתרחש אירוע אשראי כמו ברירת מחדל וגורם הייחוס אינו מסוגל לעמוד בתנאי ההלוואה, הקונה של החלפת אשראי מקבל תשלום ממוכר ה- CDS.
פורץ ישות הפניה למטה
גוף הייחוס הוא בעיקרו הצד שעליו משערים שני הצדדים הנגזרים בעסקת נגזרת אשראי. המוכר של החלפת אשראי מחליף כי ההנפקה בחוב הבסיסי (נכס הפניה) והחברה או הממשלה (ישות הפניה) יוכלו למלא את התחייבויותיה ללא כל בעיה. הרוכש של החלפת אשראי הוא ביטוח השקעתו בחוב של הישות המתייחסת או ספקולציות על מצבו של גורם הייחוס מבלי להחזיק בפועל בנכס הבסיס.
גורמי עזר וביטוח
להלכה, חוזה החלפת אשראי הוא ביטוח על סיכון ברירת המחדל שגורם גורם הייחוס. בתמורה לתשלום, מוכר העסקה מוכר הגנה מפני ברירת המחדל של גורם הייחוס. קונה נגזר האשראי סבור כי יתכן שיש סיכוי כי ישות הייחוס תחלוט בחוב שהונפק ולכן היא נכנסת לתפקיד המתאים. זהו גידור, או ביטוח פשוט, בו בעל החוב של גורם הייחוס משלם כך שבמקרה של מחדל, מוכר ה- CDS יהפוך אותם לשלמים בהתאם לתנאי ההשקעה המקוריים. אם לא יקרה כלום, בעל החוב שילם מחיר עבור הנפש ש- CDS מביא. אם מתרחש אירוע אשראי, מוכר ה- CDS מבצע מכה בתשלום ההפרש לקונה של ה- CDS.
ישויות עיון וספקולציות
בפועל, שוק ה- CDS גדול בהרבה מנכסי הייחוס שהוא מוכר להם הגנה. המשמעות היא שהספקולנטים מוציאים החלפות ברירת מחדל באשראי מבלי שהם ממש מחזיקים בחובות הבסיסיים או ניירות הערך המגובים. במקרה זה, ה- CDS הופך לכלי ספקולטיבי בו המוכר והקונה מהמרים זה בזה על הסיכוי שאירוע אשראי יקרה לגורם ייחוס מסוים. זה חוסך מהספסר את הבעיה בקיצור המניות, או במוכר את השקעת ההון בקניית אג"ח לטווח הארוך. הם יכולים פשוט להזין חוזה שיעלה לספסר עמלה תקופתית אם ישות הפניה לא תיתקל בבעיה, ותשלם יפה אם ישות הפניה תסבול מאירוע אשראי. נוסף על כל אלה, ה- CDS עצמו הוא מכשיר סחיר, המציג את אלמנט התזמון במקום פשוט להחזיק חוזה עד תום.
