מהי חובת הפניה?
חובת הפניה היא התחייבות חוב המיועדת במיוחד עליה מושתת נגזרת אשראי, דוגמת החלפת אשראי, ומונפקת על ידי גורם הייחוס. זה לא מייצג את כל צורות החוב שהונפקו על ידי הישות, אלא רק התחייבות ספציפית. לעתים קרובות, התחייבות זו היא נייר הערך בפועל שנגזרת האשראי נוצרה לגידור.
הבנת חובת הפניה
חובת ההתייחסות היא הסוגיה הספציפית של נייר ערך חוב עליו שני הצדדים בעסקת נגזר האשראי מהמרים זה בזה. לדוגמה, האג"ח ל -5 שנים של חברה, בנק או מדינה. אם ישות התייחסות מחליפה מחדל בבעיה זו (או מתרחש אירוע אחר מוסכם ומוסכם), קונה הגנת האשראי בחובת הייחוס מקבל תשלום. קונה המיגון מקבל פיצוי בגין העובדה שהישות לא הצליחה לבצע תשלום על חובת ההתייחסות. אם לא מתרחש אירוע מפעיל (ברירת מחדל) להתחייבות ההתייחסות, מוכר נגזרת האשראי מרוויח מהפרמיה ששילם הקונה. בדומה למוצר ביטוחי בו חברת הביטוח שומרת על הפרמיה ששילם מבוטח אם אין תאונה ותביעת ביטוח.
צורה סטנדרטית של הגנה על אשראי בהתחייבות להתייחסות היא החלפת אשראי (CDS), שהיא סוג מסוים של החלפה שנועדה להעביר את חשיפת האשראי של התחייבות שהוזכרה בעסקה בין שני צדדים או יותר. בהחלפת אשראי, קונה ההחלפה מבצע תשלומי פרמיה למוכר החלופה עד למועד פירעונו של חוזה. לעיתים קרובות מדובר בפרק זמן של חמש שנים שכן פירעון זה הוא החלק השכיח והנזיל ביותר בשוק החלפת האשראי.
חובת הפניה בהקשר
תרשים זה מציג את המכניקה הבסיסית של מכשיר CDS. מי שרוכש הגנה על אשראי מקבל תשלום אם יש אירוע אשראי על חובת ההתייחסות. אם לא קורה דבר הקשור לחובת ההתייחסות, מוכר ה- CDS שומר על הפרמיה.
חיוני לפרט את חובת ההתייחסות מאחר ועמימות יכולה להוביל לבעיות אכיפה במקרה של מחדל. לדוגמה, בעת רכישת הגנה על אשראי על איגרת חוב ספציפית שהונפקה על ידי חברה או בנק, חיוני לזהות נכון את חובת ההתייחסות. זה נעשה בדרך כלל על ידי התייחסות למספר ISIN שלו. פעולה זו מונעת כל בלבול ביחס לפדיון, הקופון או המטבע של האג"ח שהונפקה.
