מהו אג"ח נשלף
איגרת חוב נשלפת היא איגרת חוב הכוללת אפשרות למחזיק בכוח לאלץ את המנפיק לפדות את האג"ח לפני פירעון בערך הנקוב. זה משלב אג"ח עם אופציית מכר, ומאפשר למחזיק את הזכות למזומן על קרן האג"ח בטרם עת.
משקיע רשאי לבחור לקצר את פירעון האג"ח עקב תנאי שוק שליליים, או אם הם דורשים את הקרן מוקדם מהצפוי. קשר נשלף נקרא לעיתים גם איגרת לשים, קשר הניתן לניתוח או קשר הניתן להחלפה.
שוברים למטה איגרות חוב נשלפות
תכונת המכירה של אגרות חוב נשלפת קובעת מגבלת בסיס על מחיר האג"ח, ללא קשר לעליית הריבית לפני מועד פירעונה. בתחילה, כלל האצבע היה שהונפקו אגרות חוב נשלפות בתשואה של 0.2% פחות מאשר אג"ח רגיל של אותו מנפיק. לאחרונה, עם צמיחת אופציות ושווקי החלפה, איגרות חוב אלה מתומחרות בטכניקות תמחור אופציות.
כדי לקבוע את מחירו של אגרות חוב נשלפות, יש לקבוע תחילה את ערך החוב הבסיסי באמצעות גישה תזרימית מזומנים (DCF). לאחר מכן נמדד תכונת ה- Put כיתרון בהחזקה או מימוש האופציה המוטמעת באמצעות דוגמנות לתמחור אופציות. שיטת תמחור זו היא הבסיס לשווי החוב במועדי הערכת אופציות שונים עד לנקודת פירעון האג"ח. לפיכך היתרון של איגרת חוב נשלפת שווה לתזרימי המזומנים שלו בתוספת שווי פיצ'ר המכירה.
מצד שני, עבור משקיעים המעוניינים בזכות להאריך את הפדיון הראשוני למועד הפירעון הארוך יותר, אגרות החוב הניתנות להארכה מתפקדות באופן דומה לאג"ח הניתנות להסרה. המשקיעים משתמשים באג"ח משולבות וגם ברוחב להחלפה כדי לתקן את תנאי התיקים שלהם כדי לנצל את השינויים בשיעורי הריבית. כאשר הריבית עולה, אגרות חוב הניתנות להרחבה וניתן להחלפה נוהגות כמו אג"ח עם תקופות קצרות יותר; כאשר הריבית יורדת, הם מתנהגים כמו אג"ח עם זמנים ארוכים יותר.
דוגמה לאג"ח נשלפת
נניח שחברה מנפיקה 20 שנה אגרות חוב נשלפות לשוק. עמדה נשלפת זו פירושה שלמשקיע שקונה את האג"ח מהמנפיק יש את הזכות לקבל את הערך הנקוב, או את ערך הנקוב, של האג"ח בכל עת לפני מועד פירעונו. אם המשקיע מממש את הזכות לחזור בו, הם ישכילו את תשלומי הקופון שנותרו על האג"ח.
משקיע עשוי לממש את אופציית הנסיגה בגלל תנאים כלכליים לא נוחים כמו עליית ריביות. עלייה בשיעורי הריבית תתורם למחירי אג"ח נמוכים יותר. כתוצאה מכך, המשקיעים עשויים לשקול לעבור לאג"ח בעלות תשואה גבוהה יותר.
