מהו איגרת חוב להמרה (RCB)?
איגרת חוב להמרה הפוכה (RCB) היא אג"ח הניתנת להמרה למזומן, חוב או הון עצמי לפי שיקול דעתו של המנפיק במועד שנקבע. למנפיק יש אפשרות במועד הפירעון לפדות את אגרות החוב במזומן או למסור מספר קבוע מראש של מניות.
מפתחות מפתח
- איגרת חוב להמרה הפוכה (RCB) היא אג"ח הניתנת להמרה למזומן, חוב או הון עצמי לפי שיקול דעתו של המנפיק במועד שנקבע. היתרון המשמעותי ביותר של RCB הוא שיעורי הקופון הגבוהים שלהם. ל- RCB יש תכונות מורכבות המגנות על מנפיקי אגרות חוב מתוחכמות על חשבון המשקיעים הפחות מודעים. ככלל, על המשקיעים לא לקנות אג"ח להמרה הפוכה אלא אם כן יהיה להם נוח להחזיק בנכסים הבסיסיים.
הבנת אג"ח להמרה הפוכה (RCB)
לאג"ח להמרה קיימת אופציית שיחה משובצת המעניקה לבעלי האג"ח את הזכות להמיר את אגרות החוב שלהם להון בזמן נתון למספר קבוע מראש של מניות בחברה המנפיקה. התשואה על איגרות חוב להמרה בדרך כלל נמוכה מהתשואה על איגרת חוב דומה ללא האופציה להמרה מכיוון שהאופציה המוטבעת מעניקה לבעלי האג"ח הפוך נוסף. סוג אחר של איגרות חוב עם אפשרות להמרה משובצת הוא איגרות החוב ההמרה ההפוכות.
לאג"ח להמרה הפוכה (RCB) יש אופציית מכר משובצת המעניקה ללווה או למנפיק האג"ח את הזכות להמיר את קרן האג"ח למניות בהון במועד שנקבע. האופציה, אם היא ממומשת, מאפשרת למנפיק "לשים" את האג"ח לבעלי אגרות חוב במועד שנקבע לחובות קיימים או למניות של חברה בבסיס. החברה הבסיסית לא צריכה להיות קשורה בשום דרך לעסק המנפיק. למעשה, יתכנו יותר ממניה אחת הבסיסית הקשורה לאג"ח להמרה הפוכה.
השקעה באג"ח להמרה הפוכה דומה יותר למכירת מכר עירום על הנכסים הבסיסיים מאשר לקנות אג"ח רגיל.
שיקולי בגרות ותשואה
לניירות ערך RCB בדרך כלל יש תנאים קצרים יותר לפדיון ותשואות גבוהות יותר מרוב אגרות החוב האחרות בגלל הסיכונים הכרוכים במשקיעים. המשקיעים עשויים להיאלץ לממש את אגרות החוב שלהם עבור ניירות ערך בחברה שירדה משמעותית בערכם. הקופון בשוק למעלה משולם חודשי או רבעוני. בנוסף לתשלומי ריבית, המשקיע מקבל 100% מעיקר ההשקעה הראשונית במזומן או מספר מוגדר מראש של מניות המניה הבסיסית בפדיון.
משקיעי ה- RCB אינם יכולים להשתתף בשום הערכה הפוכה של הנכסים הבסיסיים. במקום זאת, בעלי האג"ח נותנים למעשה למנפיק אפשרות מכר על הנכסים הבסיסיים. המשקיעים מקבלים סיכון זה בתמורה לתשלומי קופון גבוהים יותר במהלך חיי האג"ח. נניח שמחיר הנכס הבסיסי הצמוד לאג"ח יורד מתחת לסכום שנקבע מראש, המכונה גם רמת ה- knock-in. לאחר מכן, הגיוני שמנפיק האג"ח יממש את זכותו להחזיר את הקרן במניות ולא במזומן. מכיוון ש- RCB משאיר את ההמרה לפי שיקול דעתו של המנפיק, שווי המניות יהיה פחות מהסכום שהושקע בתחילה.
אם מחיר הנכס הבסיסי נשאר מעל לרמת הנגיחה, מחזיקי האג"ח יקבלו את תשלום הקופון הגבוה למשך חיי האג"ח. כאשר האג"ח מתבגרת, הם מקבלים את מלוא החזר כספי שלהם במזומן. זה בדרך כלל התרחיש הטוב ביותר עבור משקיעים באג"ח להמרה הפוכה.
היתרונות של אג"ח להמרה הפוכה (RCB)
היתרון המשמעותי ביותר של RCB הוא שיעורי הקופון הגבוהים שלהם. לפי FINRA, אגרות חוב להמרה הפוכה הן בעלות תשואות גבוהות של בין 7% ל -30%. זה מעלה את השאלה מדוע חברות היו רוצות לשלם שיעורים כה גבוהים. לעתים קרובות, הם צופים שהנכסים העומדים בבסיס ירדו במחיר. במקביל, משקיעים אחרים מוכנים לקנות את הנכסים הבסיסיים ולהחזיק בהם. בעלי מניות בדרך כלל מקבלים הרבה פחות פיצויים מדיבידנדים ממה שמשקיעים ב- RCB מעוניינים בכך. קניית אג"ח להמרה הפוכה יכולה להיות אלטרנטיבה רווחית לרכישת מניות החברה.
ביקורת על אגרות חוב להמרה הפוכה (RCB)
אגרות חוב להמרה הפוכה סובלות מפגמים הדומים לבעיות באג"ח הניתנות להחלפה אך עם סיכון החיסרון הגבוה בהרבה. בדומה לאג"ח הניתנות לניתנות להחלפה, לריב"טים יש תכונות מורכבות המגנות על מנופי האג"ח המתוחכמים על חשבון המשקיעים הפחות מודעים.
קל למשקיעים להתעלם מסעיפי הבריחה ולהיגרם לאג"ח שמבטיחים ריביות גבוהות. במקרה של איגרות חוב ניתנות לביצוע, המנפיק יכול לצאת מתשלום שיעורים גבוהים באמצעות מימון מחדש אם דירוג העסקים והאשראי ישתפר. באגרות חוב להמרה הפוכה, מנפיק יכול לברוח מההחזר של מלוא הקרן על ידי מימוש האופציה להמרת ההון. עם RCBs, מחירי העסקים והמניות צריכים לרדת כדי שהמנפיק יפיק תועלת על חשבון מחזיקי האג"ח.
הבעיה הגרועה ביותר עם אגרות חוב להמרה הפוכה היא שהמשקיעים חושבים לפעמים שהם קונים נכס הדומה לאג"ח סטנדרטית. מה שקונים RCB באמת עושים זה למכור מכירת עירום על הנכסים שבבסיס. ככלל, על המשקיעים לא לקנות אג"ח להמרה הפוכה אלא אם כן יהיה להם נוח להחזיק בנכסים הבסיסיים.
