מה זה Securitize?
המונח איגוח מתייחס לתהליך איגום הנכסים הפיננסיים יחד ליצירת ניירות ערך חדשים שניתן לשווק ולמכור למשקיעים. נכסים פיננסיים מאוחדים אלה מורכבים בדרך כלל מהלוואות מסוגים שונים. משכנתא, חוב בכרטיסי אשראי, הלוואות רכב, הלוואות סטודנטים וסוגים אחרים של חובות חוזיים מאוגדות לרוב בכדי לנקות אותן מהמאזן של החברה המקורית - הבנק - ולפניית אשראי למלווים חדשים. הערך ותזרימי המזומנים של נייר הערך החדש מבוססים על הערך הבסיסי ותזרימי המזומנים של הנכסים המשמשים בתהליך האיגוח. הם משתנים בהתאם לפיזור הבריכה לחלונות.
Takeaways מפתח
- המונח איגוח הוא תהליך של איגום נכסים פיננסיים יחד ליצירת ניירות ערך חדשים שניתן לשווק ולמכור למשקיעים. משכנתאות וצורות אחרות של חוב חוזי מאוגדות לרוב כדי לנקות אותן מהמאזן של החברה המקורית ולפנות אשראי עבור מלווים חדשים. איגוח הוא מערכת נהדרת כאשר המלווים נותנים הלוואות טובות וחברות דירוג שומרות על כנותן. אבל יכולות להיות בעיות כאשר הנכסים הופכים רעילים, כמו כאשר שוק המשכנתאות הסאב-פריים קרס, מה שהוביל למשבר הפיננסי של 2007-2008.
הבנת Securitize
כאשר המלווה מאגד, הוא מייצר נייר ערך חדש על ידי איחוד נכסים קיימים. ניירות ערך חדשים אלה מגובים בתביעות כנגד הנכסים המאוחדים. היזם בוחר תחילה את החוב שיוחבר כמו משכנתא למגורים עבור נייר ערך מגובה משכנתא (MBS). בריכה זו מכילה תת-קבוצה של לווים. לווים עם דירוג אשראי מעולה וסיכון מועט מאוד של ברירת מחדל עשויים כולם להיות מאוחדים זה לזה כדי למכור נכס מאוגד בדרגה גבוהה, או שהם יכולים להיות מפוזרים לבריכות אחרות עם לווים עם סיכון ברירת מחדל גבוה יותר כדי לשפר את פרופיל הסיכון הכולל של ניירות הערך שנוצרו.
עם סיום הבחירה, משכנתאות משולבות אלה נמכרות למנפיק. זה יכול להיות צד שלישי המתמחה ביצירת נכסים מאוגדים או שזה יכול להיות רכב ייעודי המיועד על ידי היזם כדי לשלוט בחשיפת הסיכון שלו לניירות ערך המגובים הנובעים. המנפיק או SPV פועלים בעיקרו כתאגיד פגז. לאחר מכן מוכר ה- SPV את ניירות הערך, המגובים על ידי הנכסים המוחזקים ב- SPV, למשקיעים.
איגוח אינו דבר טוב או רע מטבעו. זהו פשוט תהליך שעוזר לבנקים להפוך נכסים לא נוכחים לנזילים ומשחרר אשראי. עם זאת, שלמותו של תהליך מורכב זה תלויה בכך שהבנקים ישמרו על אחריותם המוסרית להלוואות שהם מנפיקים גם כאשר הם אינם חייבים כחוק, ועל חברות דירוג שיהיו מוכנים לקרוא למקוראים כאשר הם מבטלים אחריות זו.
הליך האיגוח תלוי באחריות המוסרית של הבנקים להלוואות שהם מנפיקים ובחברות דירוג לקרוא קריאים.
שיקולים מיוחדים
ישנן כמה סיבות לכך שמלווים עשויים לאבטח. אחת הסיבות העיקריות היא מכיוון שהיא מורידה עלויות. מלווה, למשל, עשוי לארוז מחדש חובות ולמכור ניירות ערך מגובים בנכס כדי להגדיל את דירוג האשראי שלו. כך שמלווה עם דירוג B עשוי לעלות בשורות לאחר איגוח חובו בדירוג AAA. בכך, יתכן שסביר יותר למלווים אחרים להלוואות בריבית נמוכה יותר, ובכך לקצץ בעלות החוב. איגוח עוזר גם לבנקים ומלווים אחרים לפנות את מאזניהם. על ידי איחוד הנכסים יחד ויצירת נייר ערך חדש, הוא הופך לפריט חוץ מאזני. פירוש הדבר כי אין השפעה על סעיפים אלה במאזן.
ניירות ערך מגובים בנכס הם אטרקטיביים עבור המשקיעים. אבל הם מושכים במיוחד עבור משקיעים מוסדיים. זאת מכיוון שהם ניתנים להתאמה אישית גבוהה ויכולים להציע מוצר המותאם לצרכי המשקיעים הגדולים הללו. אם ניירות ערך אלה הופשטו, המשקיעים יכולים לבחור בין קרן וריבית בלבד בנוסף לבחירת סניפים שונים. המנפיק יוצר את נייר הערך המגובה בנכס בהתאם לצורך בשוק, וסוכנויות הדירוג מקצות דירוגים לפי היכולת הצפויה של הלווים שהלוואותיהם מהוות את המוצר להמשיך בתשלומם. ויש שוק לכל סוג הלוואה.
לדוגמה, למוצרים מאוגדים המיוצרים מלווים בסאב פריים יש סיכוי כללי גבוה יותר לדירוג ברירת מחדל וסיכון יותר, אך הלוואות אלה מציעות גם תזרימי מזומנים מיידיים יותר, ולכן תשואות טובות יותר. אז סוג זה של אבטחה עשוי להתאים לתיק המתמקד בייצור הכנסה לטווח קצר. אולם מאגר של לווים בעלי דירוג גבוה יהיה בעל תזרימי מזומנים נמוכים יותר, שכן הלווים מתאימים לריבית נמוכה יותר ובעל סיכון גבוה יותר לתשלום מראש. אפילו עם חסרונות אלה, לאבטחה המתקבלת יש תשואה טובה יותר ממרבית אגרות החוב תוך שהיא מציעה פרופיל סיכון שאינו כה רחוק מהקווים. זה בתנאי שהדירוגים מדויקים.
דוגמה לאיגוח
איגוח הוא מערכת נהדרת כאשר המלווים נותנים הלוואות טובות וחברות דירוג שומרות על כנותן. אבל יש לזה חסרונות. כאשר המבקרים מתחילים לבצע הלוואות ודירוג של NINJA לוקחים את התיעוד שלהם על אמונה, אז נכסים רעים ועלולים להיות רעילים נמכרים לשוק כנחשבים בהרבה מהם. זה בדיוק מה שקרה באחת ההתרסקויות הקשות בהיסטוריה. ניירות ערך מגובים במשכנתא היו אחד הגורמים ששיחקו במשבר הפיננסי של 2007-2008, שהביא לכישלונם של מספר בנקים גדולים, שלא לדבר על ביטול טריליוני דולרים בעושר. ההשפעה הייתה כה רחבה עד שגרמה סערה בשווקים הפיננסיים העולמיים.
הבעיה כולה החלה כאשר הביקוש הגבוה יותר לניירות ערך אלה, יחד עם עליית מחירי הדירות הביאו לבנקים ומלווים אחרים להרפות חלק מדרישות ההלוואות שלהם. זה הגיע למצב בו כמעט כל אחד יכול להיות בעל בית. אבל קרה משהו. מחירי הדירות הגיעו לשיאם והשוק התרסק. משכנתא לסאב-פריים - אלו שלא היו מסוגלים להרשות לעצמם בית בדרך כלל - החלו כברירת מחדל, ו- MB-תת-פריים החלו לאבד חלק גדול מערכם. בסופו של דבר זה הגיע לנקודה בה הערכת יתר של נכסים אלה, ואף אחד לא הצליח לפרוק אותם. זה הביא להידוק שוק האשראי, כאשר בנקים רבים נמצאים על סף קריסה. תחת ממשל אובמה, האוצר האמריקני הגיע בסופו של דבר לחבילת גירויים של 700 מיליארד דולר כדי לעזור למערכת הבנקאית לצאת מהמצוק.
