תוכן העניינים
- הגדרת SMAs
- כיצד SMAs מותאמים אישית
- SMAs ובעלות ישירה
- הטבות מס של SMAs
- מבני אגרות של SMAs
- חשיבותה של בדיקת נאותות
- בשורה התחתונה
עולם ניהול ההשקעות מחולק למשקיעים קמעוניים ומוסדיים. למוצרים המיועדים למשקיעים פרטיים עם הכנסה בינונית, דוגמת המחלקות הקמעונאיות של קרנות נאמנות, יש דרישות השקעה ראשוניות צנועות: 1, 000 דולר ואף פחות. לעומת זאת, חשבונות מנוהלים או קרנות למוסדות מגבירים דרישות השקעה מינימליות בסך 25 מיליון דולר ומעלה.
בין קצוות הספקטרום הללו, לעומת זאת, נמצא היקום ההולך וגדל של חשבונות מנוהלים בנפרד (SMA) הממוקדים לעבר משקיעים פרטיים עשירים (אך לא בהכרח עשירים במיוחד). בין אם אתה מתייחס אליהם כ"חשבונות מנוהלים בנפרד ", " חשבון נפרד "או" חשבונות מנוהלים בנפרד ", החשבונות המנוהלים המותאמים באופן אינדיבידואלי הלכו במיינסטרים.
Takeaways מפתח
- חשבון מנוהל בנפרד (SMA) הוא תיק של נכסים המנוהלים על ידי חברת השקעות מקצועית. חברות ה-MA ממוקדות יותר ויותר לעבר משקיעים קמעונאים עשירים (אך לא עשירים במיוחד), עם לפחות שש דמויות להשקיע. חברות ענק מציעות התאמה טובה יותר באסטרטגיית השקעות., גישה וסגנון ניהול מאשר בקרנות נאמנות. קרנות הנאמנות מציעות בעלות ישירה על ניירות ערך ויתרונות מיסוי על פני קרנות נאמנות. על המשקיעים לעשות בדיקת נאותות לפני שהם מתחייבים למנהל כספים ששירותו שיקול הדעת עולה 1% עד 3% מהנכסים בתיק.
מהו חשבון מנוהל בנפרד?
SMA הוא תיק נכסים המנוהל על ידי חברת השקעות מקצועית. בארצות הברית רובם המוחלט של חברות כאלה נקראות יועצי השקעות רשומות ופועלים בחסות הרגולציה של חוק יועצי ההשקעות משנת 1940 ותוקפם של נציבות ניירות ערך האמריקאית (SEC). אחד או יותר מנהלי תיקים אחראים להחלטות השקעה יומיומיות, הנתמכות על ידי צוות אנליסטים, בתוספת תפעול וצוות אדמיניסטרטיבי.
SMAs נבדלים מכלי רכב משותפים כמו קרנות נאמנות בכך שכל תיק הוא ייחודי לחשבון יחיד (ומכאן השם). במילים אחרות, אם אתה מגדיר חשבון נפרד עם Money Manager X, למנהל X יש שיקול דעת לקבל החלטות עבור חשבון זה שעשויות להיות שונות מההחלטות שהתקבלו עבור חשבונות אחרים. קרנות נאמנות אינן יכולות להציע, בשל המבנה שלהן כהשקעות המשותפות לקבוצת משקיעים, את היתרון של ניהול תיקים בהתאמה אישית. חשבונות נפרדים מתגברים על מחסום זה.
נניח, למשל, שמנהל מפקח על אסטרטגיית ליבה מגוונת הכוללת 20 מניות. המנהל מחליט להשיק קרן נאמנות שמשקיעה במניות אלה וכן להציע חשבון מנוהל בנפרד. נניח שבתחילת הדרך המנהל בוחר את אותן השקעות ואת אותם משקולות הן עבור קרן הנאמנות והן עבור ה- SMA. מנקודת מבט של לקוח, האינטרסים המועילים בשני רכב זהים כבר בתחילת הדרך, אך ההצהרות ייראו אחרת. עבור לקוח קרנות נאמנות, העמדה תופיע כערך בשורה יחידה הנושא את תו קרן הנאמנות - ככל הנראה ראשי תיבות של חמש אותיות המסתיימות ב- "X". השווי יהיה שווי הנכסים הנקי בסיום העסקים במועד תחילת ההצהרה. עם זאת, הצהרת המשקיע של SMA תפרט כל אחת מעמדות ההון והערכים בנפרד, והערך הכולל של החשבון יהיה הערך המצטבר של כל אחת מהפוזיציות.
מנקודה זו, ההשקעות יתחילו להתפוגג. ההחלטות שהמנהל מקבל עבור קרן הנאמנות - כולל העיתוי לקנייה ומכירה של מניות, השקעה מחדש של דיבידנד והפצות - ישפיעו על כל משקיעי הקרן באותו אופן. עם זאת עבור SMAs ההחלטות מתקבלות ברמת החשבון ולכן הן משתנות ממשקיע למשנהו.
כמה התאמה אישית של חשבונות מנוהלים
רמת ההתאמה האישית הגבוהה היא אחת מנקודות המכירה העיקריות עבור SMAs, במיוחד כשמדובר בחשבונות חייבים חייבים במס. לעסקאות תיקים יש השלכות על הוצאות ומיסים. באמצעות חשבונות מנוהלים, המשקיעים עשויים להרגיש כאילו יש להם שליטה רבה יותר על החלטות אלה, וכי הם מתכוונים יותר למטרות ולאילוצים המפורטים בהצהרת מדיניות ההשקעות.
אז מה מחיר הכניסה לרמה הנוספת הזו של תשומת לב מותאמת אישית? בהתחשב בהתקדמות הטכנולוגית, חברות ניהול כספים הצליחו להפחית באופן משמעותי את דרישות ההשקעה המינימליות שלהן, עד הרבה מתחת לרמה המסורתית של מיליון דולר. אך עדיין אין תשובה אחת לכמה אלפי המנהלים המרכיבים את יקום ה- SMA. ככלל אצבע, מחיר הכניסה מתחיל ב 100, 000 $. SMAs הממוקדים למשקיעים קמעוניים בעלי ערך נטו נוטים לקבוע יתרות מינימליות בחשבון שבין 100, 000 ל -5 מיליון דולר. עבור אסטרטגיות המיועדות למנהלים מוסדיים, גדלי החשבון המינימליים עשויים לנוע בין 10 מיליון דולר ל 100 מיליון דולר.
למשקיעים מבוססי סגנון המחפשים חשיפה למספר סגנונות השקעה שונים (למשל, שווי כובע גדול, צמיחה עם כובע קטן) מחיר הכניסה עולה, מכיוון שיהיה SMA נפרד, ומינימום חשבון נפרד, עבור כל סגנון נבחר. לדוגמה, משקיע המחפש חשיפה טהורה בסגנון בארבע פינות תיבת הסגנון - כובע גדול, כובע קטן, שווי וצמיחה - עשוי להיות זקוק לפחות 400, 000 דולר כדי ליישם אסטרטגיה מבוססת SMA. משקיעים אחרים עשויים להעדיף גישה של תערובת כוללת (או ליבה) שניתן לגשת אליהם באמצעות מנהל יחיד.
בנוסף, משקיעים יכולים להטיל מגבלות על אופן ניהול החשבון. לדוגמה, יתכן שלקוח לא ירצה להשקיע בחברות אלכוהול או טבק, או שהוא עשוי לרצות להשקיע רק בחברות המחויבות לטובה רבה יותר, כגון עזרה לסביבה. חשבונות מנוהלים בנפרד נועדו בסופו של דבר לספק למשקיעים בודדים את סוג הניהול הכספי המותאם אישית שהיה בעבר שמור למוסדות ולקוחות עסקיים.
חשבונות מנוהלים בנפרד ובעלות ישירה
היכולת לקבל עלות פרטנית על ניירות הערך בתיק שלך היא המפתח לאותם הטבות. כדי להבין את המשמעות יש לקחת בחשבון את אופי קרן הנאמנות. במתכונתה הבסיסית ביותר, קרן נאמנות היא חברה שמשקיעה בחברות אחרות ברכישת המניות והאג"ח שהונפקו על ידי אותן חברות. כשאתה רוכש מניות של קרן נאמנות, אתה חולק בעלות על ניירות הערך הבסיסיים עם כל המשקיעים האחרים בקרן. אין לך בסיס עלות פרטני על ניירות ערך אלה.
כדוגמה, נניח שקרן הנאמנות XYZ מחזיקה במניות של חברה 1 וחברה 2. אתה רוכש 100 מניות של קרן נאמנות XYZ. בזמן שאתה הבעלים של 100 המניות של XYZ, אינך מחזיק במניות של חברה 1 או של חברה 2. מניות אלה הן בבעלות חברת קרנות הנאמנות. מכיוון שאתה משקיע ב- XYZ - החברה - אתה יכול לקנות או למכור מניות באותה חברה, אך אין לך שום יכולת לשלוט על החלטת XYA לקנות או למכור מניות בחברה 1 או בחברה 2.
עם זאת, בחשבון מנוהל בנפרד אתה בבעלותך על מניות אלה. אם תיק חשבונות נפרד כולל מניות של חברה 1 וחברה 2, מנהל הכספים רוכש מניות בכל אחת מאותן חברות מטעמך.
כדי להימנע מהטבע "ההדדי" של קרנות נאמנות, אתה יכול לבחור לרכוש מניות ואגרות חוב בודדות לבניית תיק עבודות משלך, אך זוהי הצעה הגוזלת זמן ומונעת ממך את היתרון של ניהול תיקי תיקים מקצועי, וזו הסיבה העיקרית ביותר משקיעים מכניסים את כספם לקרנות נאמנות. כדי להשיג את היתרונות של ניהול תיקי השקעות מקצועיים מבלי לפגוע בבעלות הדדית על ניירות הערך הבסיסיים, מספר גדל והולך של משקיעים פונים לעבר חשבונות נפרדים.
הטבות מס של חשבונות מנוהלים בנפרד
אחד היתרונות המשמעותיים ביותר של חשבונות נפרדים כרוך בקטיף רווח / הפסד מס, שהיא טכניקה למזעור חבות מס רווח הון באמצעות מימוש סלקטיבי של רווחים והפסדים בתיק החשבון הנפרד שלך. שקול, למשל, תיק חשבונות נפרד בו נרכשו שני ניירות ערך במחירים דומים. עם הזמן, אחד הניירות ערך הוכפל בערכו ואילו השני נפל במחצית.
על ידי הנחיית מנהל הכספים למכור את שני ניירות הערך, הרווחים שנוצרו על ידי נייר הערך שהוכפל בערכו מתקזזים על ידי ההפסדים בנייר הערך האחר, ומבטלים כל חבות במס רווח הון. ניתן להשקיע את התמורה ממכירה מחדש, ולשמור על היתרה בחשבונך. באופן דומה, אם מכרת השקעות נדל"ן, אומנות או השקעות אחרות ברווח, אך יש לך הפסדים שלא מומשו בחשבונך הנפרד, תוכל לממש את ההפסדים ולהשתמש בהם בכדי לקזז את הרווחים ממכירת ההשקעות האחרות שלך.
הטבת מס נוספת שמגיעה עם SMAs היא היעדר רווחי הון משובצים, סוגיה נפוצה של קרנות נאמנות. מכיוון שקרנות הנאמנות הן "הדדיות", כל המשקיעים חולקים את חבות המס בגין רווחי ההון שנגרמו לקרן, שעליהם לשלם את כולם פעם בשנה. כך, למשל, אם הקרן הוכפלה בערכה מינואר עד נובמבר, המשקיעים הרוכשים בקרן בדצמבר לא קיבלו את היתרון מאף אחד מאותם רווחים, אך הם כן יורשים את חבות המס מכיוון שהרווחים משובצים בתיק. משקיעים נפרדים בחשבון, בזכות בסיס עלות פרטני על ניירות הערך הבסיסיים, לא יהיו אחראים לרווחי הון שנוצרו לפני היום בו השקיעו בתיק.
מבני דמי קרנות המנוהלים בנפרד
אחד הקשיים הטמונים בהשוואה בין תפוחים לתפוחים בין הצעות ההשקעה הוא שמבני העמלות משתנים. זה אפילו יותר קשה עבור SMAs מאשר עבור קרנות נאמנות, מסיבות שיוסברו להלן.
דמי קרנות נאמנות הם די פשוטים. מספר המפתח הוא יחס ההוצאה נטו, כולל דמי הניהול (עבור השירותים המקצועיים של הצוות המנהל את הקרן), הוצאות נלוות שונות, וחיוב חלוקה המכונה עמלת 12 (ב) 1 עבור קרנות זכאיות מסוימות. בקרנות רבות יש גם סוגים שונים של דמי מכירה. הכספים נדרשים לחשוף מידע זה בתשקיף שלהם ולהראות במפורש כיצד הוצאות הקופה ודמי המכירה ישפיעו על תשואות היפותטיות לאורך תקופות החזקה שונות. המשקיעים יכולים להשיג בקלות תשקיף קרן מחברת האם של הקופה, באופן מקוון או באמצעות הדואר.
שכר מנהלי הכספים המקצועיים לרוב נע בין 1% ל- 3% מהנכסים המנוהלים.
תשקיף לא מונפק לחשבון נפרד. מנהלים רשומים את מבני העמלות הבסיסיים שלהם בהגשת רגולציה הנקראת טופס ADV חלק 2. משקיע יכול להשיג מסמך זה על ידי יצירת קשר עם המנהל, אך הם נוטים שלא להיות זמינים באופן נרחב באמצעות הורדות מקוונות ללא הגבלה כמו תשקיף של קרנות נאמנות. יתר על כן, לוח העמלות שפורסם ב- ADV Part 2 אינו בהכרח תקיף - הוא נתון למשא ומתן בין המשקיע (או היועץ הכספי של המשקיע) לבין מנהל הכספים. לעתים קרובות, לא מדובר באגרה יחידה אלא בסולם בו האגרה (המתבטאת כאחוז מהנכסים המנוהלים) יורדת ככל שעוצמת הנכס (הסכום שהושקע) עולה.
חשיבותה של בדיקת נאותות
מכיוון ש- SMA לא מנפיק תשקיף רשומים, משקיעים או היועצים שלהם צריכים להסתמך על מקורות אחרים כדי לחקור ולהעריך את המנהל. בדיבור על משקיעים, מכנים זאת בדיקת נאותות. בדיקת נאותות מקיפה תביא מידע מפורט מספיק על כל התחומים הבאים:
נתוני ביצועים
מנהל צריך להיות מוכן לשתף נתוני ביצועים (תשואות שנתיות ורצוי להשיג רבעוניות) מאז הקמת האסטרטגיה. המידע נמצא במכלול - טבלה המציגה ביצועים מצטברים של כל החשבונות שמשלמים עמלות באסטרטגיה זו. שאלה טובה לשאול כאן היא האם המורכב תואם את תקני ביצועי ההשקעה הגלובליים שנקבעו על ידי מכון CFA והאם מבקר צד ג 'מוסמך סיפק מכתב המאשר את עמידתו בתקנים.
פילוסופיה וגישה
לכל מנהל יש פילוסופיית השקעה ושיטה ייחודית ליישום הפילוסופיה על גישת השקעה. תרצה לדעת האם למנהל סגנון פעיל יותר או פסיבי, גישה מלמעלה למטה או מלמטה למעלה, כיצד הוא או היא מנהלים את סיכון האלפא והבטא, מדד הביצועים של האסטרטגיה ומידע דומה אחר.
תהליך השקעה
גלה מי מקבל את ההחלטות וכיצד הן מיושמות; התפקידים והאחריות של מנהלי תיקים, אנליסטים, צוותי תמיכה ואחרים; מי נמצא בוועדת ההשקעות; ובאיזו תדירות זה נפגש. ואז למכור משמעת והיבטים מרכזיים אחרים בתהליך.
פעולות
לחלק מהמנהלים יש פלטפורמות מסחר מקומיות, בעוד שאחרים ממקמים מיקור חוץ של כל הפונקציות שאינן הליבה לספקי צד ג 'כמו Schwab או Fidelity. עליכם להבין גם את הוצאות העסקה וכיצד הן יכולות להשפיע על השורה התחתונה שלכם. תחום מידע שימושי נוסף כאן הוא שירותי לקוח וחשבון. בין היתר, תוכלו לגלות על פעילות לקוחות נטו - מספר הלקוחות המצטרפים ועוזבים את המשרד.
ארגון ופיצויים
האופן בו המשרד מסודר וכיצד הוא משלם לאנשי המקצוע שלו - במיוחד המנהלים שמוניטיןיהם ורשומם העיקרי הם התיקו הגדול - הם היבטים חשובים ביותר בהשקעה. הבן את החישובים שמאחורי פיצוי תמריצים. האם התמריצים של המנהל מיושרים עם אלה של המשקיע? זו תכונה חיונית.
היסטוריית תאימות
דגלים אדומים כוללים עבירות בולטות עם ה- SEC או גורמי רגולציה אחרים, קנסות או עונשים שהוטלו ותביעות משפטיות או מצבים משפטיים מזיקים אחרים. ה- SEC רואה מנהלי חשבונות נפרדים כיועצי השקעות בכפוף להוראות חוק יועצי ההשקעות משנת 1940.
חלק ניכר ממידע זה ניתן להשיג מטכני ADV חלקים 1 ו -2 של המנהל (חלק 2 כולל פרטים נוספים על אסטרטגיה, גישה ושכר טרחה וכן מידע ביוגרפי על חברי הצוות הראשי). נתוני ביצועים צריכים להיות זמינים ישירות מהמנהל, באופן מקוון או באמצעות קשר אישי עם נציג ההנהלה. הנציג אמור להיות מסוגל לתאם פגישות טלפוניות או פנים אל פנים עם אנשי צוות מפתח ולהפנות את שאלותיך בנוגע לציות ונושאים אחרים לאנשי צוות המתאים.
בשורה התחתונה
בהתחשב במינימום החשבון, חשבונות מנוהלים בנפרד אינם מיועדים לכל משקיע. אם יש לך את האמצעים, הם יכולים להוות אלטרנטיבה שימושית לקרנות נאמנות או לרכבים מאוגדים אחרים ולהתיישר בצורה מדויקת יותר עם יעדי התשואה הספציפיים שלך, סובלנות הסיכון ונסיבות מיוחדות. כדי למקסם את היתרונות שמציעים חשבונות נפרדים, מרבית המשקיעים עובדים עם יועץ השקעות מקצועי. היועץ מסייע בהחלטות על הקצאת נכסים ובחירת מנהל כספים, וכן מתאם התאמה אישית של תיקים וקציר רווחים / הפסדים.
