עד שנות השבעים, כלכלנים רבים האמינו כי קיים קשר הפוך יציב בין אינפלציה לאבטלה. הם האמינו כי האינפלציה נסבלת מכיוון שמשמעותה שהכלכלה צומחת והאבטלה תהיה נמוכה. האמונה הכללית שלהם הייתה שגידול בביקוש למוצרים יעלה את המחירים, מה שבתורו יעודד חברות להתרחב ולהעסיק עובדים נוספים. זה יוצר ביקוש נוסף בכל המשק.
על פי תיאוריה זו, אם הכלכלה תאט, האבטלה הייתה עולה, אך האינפלציה תיפול. לפיכך, כדי לקדם צמיחה כלכלית, בנק מרכזי במדינה יכול להגדיל את היצע הכסף כדי להעלות את הביקוש והמחירים מבלי להיות מודאג במיוחד מאינפלציה. על פי תיאוריה זו, הצמיחה באספקת הכסף תגדיל את התעסוקה ותקדם צמיחה כלכלית. אמונות אלה התבססו על בית הספר למחשבה כלכלית קיינסיאנית, שנקרא על שם הכלכלן הבריטי בן המאה העשרים ג'ון מיינרד קיינס.
בשנות השבעים נאלצו הכלכלנים הקיינסיאניים לשקול מחדש את אמונתם כאשר ארצות הברית ומדינות מתועשות אחרות נכנסו לתקופה של סטגפלציה. סטגפלציה מוגדרת כצמיחה כלכלית איטית המתרחשת במקביל לשיעורי אינפלציה גבוהים., נבחן את הסטיגפלציה של שנות השבעים בארה"ב, ננתח את המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב (מה שהחריף את הבעיה) ונדון בהיפוך במדיניות המוניטרית כפי שקבע מילטון פרידמן שהביא בסופו של דבר את ארה"ב ממעגל הסטגפלציה.
סטגפלציה
כלכלה משנות השבעים
כשאנשים חושבים על הכלכלה האמריקאית בשנות השבעים הדברים הבאים עולים בראשם:
- מחירי נפט גבוהים אינפלציה אבטלה
בדצמבר 1979 עלה מחיר לחבית נפט גולמי ביניים במערב טקסס ל 100 $ (בשנת 2016 דולר) והגיע לשיא של 117.71 $ באפריל שלאחר מכן. רמת המחירים לא תחרוג במשך 28 שנים.
האינפלציה הייתה גבוהה בסטנדרטים ההיסטוריים בארה"ב: אינפלציה של מדד מחירי לצרכן (כלומר, למעט מזון ודלק) הגיע לממוצע שנתי של 12.4% בשנת 1980. גם האבטלה הייתה גבוהה והצמיחה לא אחידה; הכלכלה הייתה במיתון בשנת 1970 ושוב בין 1974 ל -1975.
האמונה הרווחת כפי שהתפרסמה על ידי התקשורת הייתה שרמות אינפלציה גבוהות היו תוצאה של הלם אספקת נפט והעלייה שהתקבלה במחיר הדלק, מה שהביא את מחירי כל השאר גבוה יותר. זה מכונה אינפלציה לדחיפת עלויות. על פי התיאוריות הכלכליות של קיינסיה שרווחו באותה תקופה, לאינפלציה היו צריכים להיות קשר הפוך עם האבטלה, וקשר חיובי עם הצמיחה הכלכלית. עליית מחירי הנפט הייתה צריכה לתרום לצמיחה כלכלית. במציאות, שנות השבעים היו עידן של עליית מחירים ואבטלה גוברת; את כל תקופות הצמיחה הכלכלית הגרועה ניתן היה להסביר כתוצאה מהעלייה לדחיפת האינפלציה של מחירי הנפט הגבוהים, אך היא לא הייתה מוסברת על פי התיאוריה הכלכלית של קיינסיה.
עיקרון מבוסס היטב של כלכלה הוא כי עודף הנזילות בהיצע הכסף יכול להוביל לאינפלציה במחירים; המדיניות המוניטרית הייתה מרחיבה במהלך שנות השבעים, מה שיכול היה להסביר את האינפלציה המשתוללת באותה תקופה.
אינפלציה: תופעה כספית
מילטון פרידמן היה כלכלן אמריקני שזכה בפרס נובל בשנת 1976 על עבודתו בתחום הצריכה, ההיסטוריה הכספית והתיאוריה, והפגנתו את מורכבות מדיניות הייצוב. בנאום ב -2003, אמר יו"ר הפדרל ריזרב, בן ברנקי, "המסגרת הכספית של פרידמן הייתה כה משפיעה, עד שבמתאריה הרחבים לפחות היא כמעט התיישבה עם התיאוריה המוניטרית המודרנית… החשיבה שלו חלחלה כל כך למאקרו כלכלי מודרני שהממורה הגרועה ביותר בקריאתו כיום היא שלא להעריך את המקוריות ואפילו את האופי המהפכני של רעיונותיו ביחס לדעות הדומיננטיות באותה תקופה שגיבש אותם."
מילטון פרידמן לא האמין בעלויות לדחוף את האינפלציה. הוא האמין כי "אינפלציה היא תמיד ובכל מקום תופעה כספית." במילים אחרות, הוא האמין שהמחירים לא יכולים לעלות ללא עלייה בהיצע הכסף. כדי להשיג את ההשפעות ההרסניות הכלכליות של האינפלציה תחת שליטה בשנות השבעים, היה על הבנק הפדרלי למלא אחר מדיניות מוניטרית מכווצת. זה קרה לבסוף בשנת 1979 כאשר יו"ר הפדרל ריזרב פול וולקר הפעיל את התיאוריה המוניטרית בפועל. זה הוביל את הריבית לרמות דו ספרתיות, צמצם את האינפלציה והכניס את הכלכלה למיתון.
בנאום ב -2003 אמר בן ברננקי בשנות השבעים, "האמינות של הפד כלוחם אינפלציה אבדה והציפיות לאינפלציה החלו לעלות." אובדן האמינות של הפד העלה משמעותית את עלות השגת האינפלציה. חומרת המיתון של 1981-82, הגרועה ביותר בתקופה שלאחר המלחמה, ממחישה בבירור את הסכנה להפיכת האינפלציה לצאת משליטה.
מיתון זה היה כה עמוק באופן יוצא דופן, בדיוק בגלל המדיניות המוניטרית של 15 השנים שקדמו לו, אשר לא ציפו את האינפלציה והרסו את אמינותה של הפד. מכיוון שהאינפלציה והציפיות לאינפלציה נותרו גבוהות בעקשנות כאשר התהדק הפד, השפעה של עליית הריבית הורגשה בעיקר על התפוקה והתעסוקה ולא על המחירים, שהמשיכו לעלות. אינדיקציה אחת לאובדן האמינות שספג הפד הייתה התנהגות של ריביות נומינליות לטווח הארוך. לדוגמא, התשואה על האוצר ל -10 שנים הגיעה לשיא של 15.3% בספטמבר 1981 - כמעט שנתיים לאחר שהפד של וולקר הודיע על תוכנית הדיסינפלציה שלה באוקטובר 1979, מה שמציע כי ציפיות האינפלציה לטווח הארוך עדיין עומדות בספרות הכפולות. מילטון פרידמן החזיר אמינות לפדרל ריזרב.
בשורה התחתונה
תפקידו של בנקאי מרכזי מאתגר, בלשון המעטה. התיאוריה והפרקטיקה הכלכלית השתפרו מאוד, בזכות כלכלנים כמו מילטון פרידמן, אך אתגרים מתעוררים ללא הרף. עם התפתחות המשק, המדיניות המוניטרית וכיצד היא מיושמת, חייבים להמשיך להסתגל כדי לשמור על המשק באיזון.
